□南華研究所 張靜靜

　　在日本央行意外擴張寬鬆政策和美國中期選舉兩大利好的推動下，美元指數突破88，刷新53個月高點。然而上週五公佈的美國10月非農數據令美元高位回落，美聯儲兩大官員講話後更是確定了短期跌勢。技術上看，近期美元上行速率過快的確有調整的必要；從基本面看，美聯儲加息推後的預期也給美元帶來一定壓力。但在美元流動性持續收緊、日歐兩大央行寬鬆政策及美國經濟的相對優勢等因素提振下，美元仍將保持上行趨勢，年內或見89。

　　10月31日日本央行發佈了10月利率決議聲明，表示每年基礎貨幣的寬鬆規模增至80萬億日元，同時增加年度日本政府購債規模30萬億日元。該聲明出乎市場預料，發佈後美元兌日元瞬間拉升，日漲幅達到2.8%，受此影響，美元指數快速突破前高並在盤中達到87。在隨後的美國中期選舉中，共和黨獲勝重新執掌參眾兩院，儘管這會令美國財政政策進一步受限，但由於共和黨支援減稅、開放原油出口限、放鬆金融管制，並可能阻止一些導致製造業崗位流失海外的舉措，因此這一結果繼續推動美元指數走高。加上歐洲央行暗示12月可能推出更多刺激政策，11月6日盤中美元指數一度突破88。

　　但在上週五公佈了最新美國就業數據後，美元指數止漲回落。數據顯示，美國10月新增非農就業人數為21.4萬人，當月平均時薪同比增幅為2.0%，失業率下跌0.1個百分點至5.8%，就業市場參與率由9月的62.7%反彈至62.8%。雖説非農及平均時薪增幅不及預期，但兩項指標仍在可接受範圍，同時就業率繼續接近危機前水準、就業參與率也有所企穩更表明美國就業市場已有明顯改善。這並不足以令美元指數日內收跌0.61%。

　　若觀察美元指數的分時走勢，則不難發現當日美元的真正利空因素來自美聯儲兩大官員的演講。當晚芝加哥聯儲主席埃文斯在關於當前經濟狀況與貨幣政策的演講中表示美國薪資增長溫和令通脹難以上行，海外經濟增長乏力和美元走強將令美國經濟面臨的下行風險，而當下美國面臨的最大風險是急於收緊貨幣政策。隨後，美聯儲主席耶倫也在講話中展現了鴿派作風，不僅表示加息或加劇金融市場波動，更強調了當下財政政策對經濟的支援力度過低以及各國央行應採取一切行動推動通脹兩點。耶倫的言外之意是美聯儲並不急於加息，首次加息時點或許會由此前市場預期的明年中推遲至明年底。美聯儲對美元走強的擔憂以及推遲加息時點的暗示令美元多頭聞風而逃。

　　儘管如此，美元指數短期下行空間並不大，且年內有望再創新高，原因有三：第一，QE結束意味著美元流動性短期內不會繼續增加，近期各期限的LIBOR美元利率已經明顯高於美聯儲10月議息會議前夕；第二，已經確定的日本央行擴張QQE和大概率下的歐洲央行增加流動性對美元指數形成支撐，預計歐洲央行將在12月議息會議中提出增加1萬億歐元流動性的寬鬆措施；第三，即便美聯儲加息時點推遲，于明年底實施首次加息也是大概率，這意味著近期美國實際利率將現走高趨勢，加上經濟增速和通脹水準的相對優勢，美元指數表現仍將明顯強于非美貨幣。預計在上述因素的提振下美元指數將保持上行趨勢，年內高點或進一步提高至89附近。