□本報記者 王朱瑩

　　“投資的資金盈虧伴隨著人心理的巨大起伏，貪婪、恐懼、驕傲等都是人性難以克服的弱點，只有以一顆平和的心去交易，才有可能在市場上持續穩定獲利，最終成為‘壽星’。”混沌天成期貨研究院院長葉燕武在接受中國證券報記者採訪時表示。

　　中國證券報：您如何評價期貨市場上明星多而壽星少的情況？是什麼原因造成了這一現象？

　　葉燕武：首先，明星多壽星少是金融市場的共同的現象，因為投資是將確定的資金投向不確定的未來，時刻伴隨著收益與風險的動態評估，金融市場生態環境在不同階段的主要矛盾和運作邏輯在不斷變化，因此各種投資策略和交易模式僅具有局部適應性特徵，而投資者交易風格的漸變性與市場風格的突變性之間的矛盾決定了一批人的崛起必然意味著另一批人的倒下；其次，期貨市場相較股票市場明星多而壽星少的現象更為突出，主要原因在於期貨的高杠桿和零和遊戲，高杠桿放大了風險與收益的比例，暴賺暴賠的幾率更高，而零和遊戲則是由於期貨的交易對手特點所決定的，股價上漲時股票持有人都會享受賬面資産的增值，而期貨價格上漲多頭盈利對等空頭虧損，因此期貨市場的叢林生存法則是相當嚴酷的，期貨交易好比狩獵場，逮不到獵物你就成了獵物，因此偶爾犯一次錯誤可能就會是致命的。

　　中國證券報：期貨市場上有人爆倉返貧、有人一夜暴富，您認為應該如何正確看待期貨工具？

　　葉燕武：首先，從投資者的角度，必須要接受收益與風險基本對稱的現實，期貨工具相對股票的高杠桿決定了高風險與高收益並存，這其實是一種中性的概念，就好比一把鋒利的菜刀，關鍵在於你有沒有掌刀的本事，專業投資者用起來嫺熟自若，初級投資者用起來很容易割傷手，盲目追求高回報往往會遭遇你承受不了的風險，很多暴富神話灰飛煙滅不在少數，因此對自己風險偏好的界定和量力而行很關鍵。

　　其次，期貨的本質是風險管理工具，是為企業或機構規避相關商品或資産價格波動風險為設計的，期貨市場實際上是風險轉移和風險定價的市場，企業或機構作為風險賣方提供持倉深度，投資者作為風險買方提供流動性，兩者因對某類商品或資産了解的基本面資訊不對稱從而産生價格預期上的差異，這種産業資本和金融資本的多空博弈和對抗促進了該商品或資産的定價動態合理化，因此投資者參與期貨交易最好堅守自己熟悉的品種，你對該品種基本面和定價模式理解的越深刻越透徹，你對價格波動的敏感度就越高，盈利的機會自然也就多一些。

　　中國證券報：期貨市場上有“壽星”嗎？如何才能成為壽星？

　　葉燕武：首先要弄清楚“壽星”的定義和概念，個人認為能在市場里長期存活下來的就可以稱為壽星，如果限定在連續若干年保持不敗業績的範疇未免有些狹隘，當然這樣的人確實存在但鳳毛麟角。“壽星”是經市場長期檢驗的結果，這就好比登頂珠峰幾乎是每個登山愛好者的理想，但真正能達成所願的少之甚少，因此活著是第一位的。

　　其次，期貨市場是對人性的洗滌，獲利是對人性優點的嘉獎，虧損則是對人性缺點的懲罰。投資的資金盈虧伴隨著人心理的巨大起伏，貪婪、恐懼、驕傲等等都是人性難以克服的弱點，虧損時，有懷著僥倖心理，不處理虧損不認輸以至暴倉的風險，獲暴利時，有著人性驕傲狂妄無視市場導致覆滅的風險，只有以一顆平和的心去交易，才有可能在市場上持續穩定獲利，最終成為“壽星”。

　　中國證券報：投資者應該如何平衡單邊和對衝套利以及風險和收益？

　　葉燕武：當投資者準備參與某個期貨品種交易前，首先要問自己三個問題：是否了解你自己？是否了解你所交易的品種？是否了解你的交易對手？

　　其一，經過不斷的交易和學習，投資者需要逐漸建立適應自身能力稟賦和人性特徵的交易模式，因為儘管交易模式一般分為趨勢交易、套利對沖和短線交易，但鞋與腳的匹配與否至關重要，曾經有些做短線交易非常成功的人覺得自己的能力不應局限在此，在嘗試向波段交易轉型過程中遭遇到難以想像的痛苦甚至重創。

　　其二，暫不論境外市場，國內目前已上市40幾個期貨品種，涵蓋股指、國債這兩類金融品種，以及有色金屬、黑色金屬、能源化工和農林等大宗商品，但不同品種的特性、成熟度以及該品種所連接的參與者結構存在較大差異，因此品種的識別特別是品種背後參與者的識別是投資者必修的功課。

　　其三，單邊交易面臨的是絕對價格風險，同品種不同合約、強關聯不同品種的套利交易將絕對價格風險減少為相對價格風險，因此盈利的尺度自然也降低下來，對衝交易的風險因兩類品種的産業關聯度強弱而有所不同，如2012年拋螺紋買豆粕的經典對衝實質是這兩個品種的雙邊投機，風險其實是單品種單邊交易的兩倍甚至更高，因此對衝交易如同頂級藝術家是期貨交易中專業水準最高、對資金風險管理要求最嚴格的模式，切勿輕易模倣。

　　中國證券報：為期貨市場健康有序的發展，對市場不同的參與者，您有什麼意見和建議嗎？

　　葉燕武：中國期貨市場經過二十幾年的發展奠定了服務國民經濟和實體産業的基礎，特別是2008年金融危機中彰顯了風險管理的功能。作為市場的參與者，首先要搞清楚參與期貨的目的是什麼，是套期保值、資産配置還是投機？

　　對套期保值者而言，套期保值是一項嚴格複雜的系統工程，涉及研究分析、交易、風險控制、財務、實物交割等一系列環節，因此需要建立完整的套期保值管理體系，但光有制度和流程還不夠，最重要在於執行，企業一把手能否管好自己的手很關鍵，現實中很多企業套保變投機最後醞釀悲劇的風險事件往往與此相關。

　　對資産配置者而言，隨著國內期貨市場與其他金融市場的迅速融合，期貨私募和專業投資人群體快速崛起，各種期貨相關投資組合産品發展迅猛，投資者需要做的最重要的功課是學會鑒別和篩選適合自身理財需要的投顧和産品，讓專業的人做專業的事。

　　對投機者而言，其一是要以開放的心態持續不斷地學習，因為市場每天都在更新進化，與時俱進才是正道；其二是要尊重市場，勇於認錯，期貨市場專治各種不服，只有活著才能更好地生存；三是學會掌握資金管理和倉位控制方法，好的交易成果一半歸功於此，但壞的交易結果往往根源於此，必須謹慎理性。