■ 投資非常道

　　□金學偉

　　隨機漫步是股票投資的三大學院派理論之一。這個理論認為，世上根本就沒有什麼趨勢，股價漲跌完全是隨機性的，你無法用昨天的漲跌來預測今天的漲跌，也無法用今天的漲跌來推導明天的漲跌。就像一個醉漢，你無法根據他左腳邁出的姿勢來判斷他右腳邁出的姿勢。

　　這是對的。就昨天和今天來説，股價走勢確實像個醉漢，有時接連向前跨出好幾步，有時卻跌跌撞撞，時前時後，左右晃蕩。筆者是個“無事忙”，喜歡探究各種各樣沒用的東西，也曾根據隨機漫步理論，做過這樣的統計：昨天漲，今天也漲，或昨天跌，今天也跌，就算相合，反之就是不相合。統計的結果是，不管你選取哪一時間段，也不管是牛是熊，或者是盤整，今天漲跌和昨天漲跌相合的天數，在總交易天數中只佔51%左右，最多不超過53%。如果你耐得住無聊，或把無聊當樂事，也不妨試試，老金不打誑語。

　　但這種理論也是荒謬的。它荒謬就荒謬在對趨勢的理解有誤。所謂趨勢，就是一段時間內價格的基本運作方向，日常的漲與跌，那是波動。即便把價格運動看作是醉漢的隨機遊走，他在一定時間內，也會跌跌撞撞地朝某一個方向遊走一番，不會一腳前一腳後地原地踏步，或者讓我們毫無辦法判斷其基本的遊走方向。

　　但是，在一個錯誤理論的指導下，卻可以把股票投資做得很棒，這樣的人有木有？當然！隨機漫步理論倡導者伯頓·馬基爾就是最優秀的代表。馬基爾的《漫步華爾街》是我第一部股票專業投資類書，它在國內的最早版本是萬國證券翻譯的，1990年出版。20多年來，我從頭到尾讀過三遍，買過的次數更多，因為凡有朋友要我推薦股票投資類書，我都會推薦它，如果剛巧手頭有，就隨手讓他拿去。

　　不信這種理論，卻又喜歡這本書，原因是它能從一開始就把我們的股票投資引向正道。伯頓·馬基爾是位經濟學家、教授，既是經濟學家、教授，又是成功投資者的寥寥無幾，但麥吉爾卻是其中的一個。所以他説“我在股市上獲得的財富使我有資格説這樣的話”。説什麼？説技術分析是扯淡，基本分析也是扯淡。價格運動根本就是隨機性的，只有遵循一些重要法則，才能在隨機的市場中獲得幸運之神的光顧。

　　他歸納的基本準則有四條：將股票購買局限于看來能夠維持5年獲取高於平均收益增長的那些公司，對一種股票絕不支付高於穩固基礎價值的價格，購買投資者會在其上構築空中樓閣的股票，盡可能地少進行股票買賣。

　　這四條準則中，最重要的其實是前3條：有良好的業績增長，有一個穩固的價格基礎，有足以引發投資者想像力的題材。

　　無獨有偶，另一位投資大師——拉瑞·威廉姆斯在他的《選對時機買對股》中也表達過相同的思想：投資不是預測未來的遊戲，而是運用成功的投資策略，抓住你身邊機會並去實踐的遊戲。何為成功的投資策略？就是“佔有全部的優勢”。

　　除了《漫步華爾街》之外，威廉·歐奈爾的《笑傲股市》是我讀過和送人次數最多的一本書，基本上每年都會讀它一遍。他對飆升股的七大特質的歸納、各種頭部和底部判斷方法、可靠的買入形態等，都是我們應該了解的，不管你是成長型還是價值型或趨勢型投資者。

　　儘管因時代變遷和風格差異，這些大師在具體方法和偏好上不盡相同，但他們的基本思想如出一轍，都是盡可能多地佔有各種優勢。你所佔有的優勢越多，投資獲勝的可能性就越大。而且這種優勢不能局限在一個方面，比如，常聽投資者説某某股票又有什麼題材，又有什麼概念，似乎優勢很多，可發揮的地方很多，但實際上，它們最多只有一個優勢——題材優勢，而且各種題材都沾邊的，越容易成為一個邊緣股票，炒什麼都只有跟的份兒。還比如，一些偏好技術分析的説某股票，均線如何，指標如何，形態如何，量價如何，也是看上去很全面，實際上就是一個優勢——技術優勢。

　　在我看來，一個真正的好股票應該同時具備三個驅動力：價值驅動力、價格驅動力、市場驅動力。至於如何理解、判斷這三個驅動力，它們究竟包含哪些內容，以後會一一分解。

　　本週市場在走到2436點後再次出現欲升乏力現象，這很正常。

　　一是2444點和2478點曾兩次作為頭部，給市場留下的心理壓力和實際供給壓力不會小。

　　二是用我們曾經介紹過的高低點平均計算，從1989年11月到2007年10月，這長達18年的牛市，3個最高級別的頂部分別為1558點、2245點、6124點，加上一個最低的23點（沒錯），其平均數為2486點，因此，2478點以下乃是中國股市最重要的底部區。股市最難的就是脫離底部，走得最曲折的也是在底部區。

　　三是大家有沒有關注過一個現象：這波行情，月均值（CDP）具有非常大的牽引和助推作用，從上月均值起步的，就走得非常順暢，沒碰到過上月均值的，就容易在高位停住，滯漲或盤整。7月滬綜指低點低於6月均值，9月滬綜指低點和8月均值大體接近（一個是2217點，另一個是2215點），這兩個月的上漲都比較順暢。而8月低點明顯高於7月均值，8月盤了整整一個月；10月開頭遠高於9月均值，最後回落到9月均值下面。由於10月均值是2385點，11月開局是2425點，再次出現高位滯漲也就不足為怪了。

　　這種不棄不離現象反映了市場的基本狀態：預期良好，人氣很旺，但實際供求狀況和這個預期有一定距離，只能是小步慢走，追隨價格中樞的提升而逐級提升。

　　（作者繫上海金耕資訊運營總監）