□本報記者 姚軒傑

　　今年以來，影視並購成為A股市場一大亮點。截至10月31日，今年共發生63起影視公司並購案，涉及資金近550億元。這些並購案中近六成為跨界並購，其中多為餐飲、木材、建築、汽車等行業上市公司。

　　從三季報業績來看，不少傳媒公司通過並購使得業績出現了明顯增長。不過，日前泰亞股份、熊貓煙花相繼宣佈影視並購失敗，引發業內熱議。多位投資界人士告訴中國證券報記者，盲目的進入和激進的業績對賭，猶如“定時炸彈”，遲早會爆發，未來一到兩年內，預計至少有1/3的公司並購重組會失敗。

　　並購成業績“興奮劑”

　　在披露三季報的傳媒公司中，天舟文化業績增幅達到680%，位列第一；吉視傳媒、奧飛動漫、掌趣科技、拓維資訊和當代東方等公司業績增幅都超過100%。而這些公司有一個共同的特點，去年以來進行了一次或多次收購。

　　天舟文化公告稱，預計前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤為6146萬元，比上年同期增長668.43%。公司業績從今年半年報開始持續攀升，原因是于5月開始合併子公司神奇時代，新增了移動網遊戲業務，新增移動網遊戲《忘仙》、《三國時代》及《足球大逆襲》等收入來源。

　　掌趣科技預計，2014年前三季度凈利潤為2.04億元，較比上年同期增長122%。公司表示，業績較上年同期大幅上升，主要原因是自2013年下半年以來，公司重大資産重組陸續實施完成，公司積極整合産品研發、渠道推廣等業務資源，充分發揮協同效應。持續並購是公司業績增長的重要途徑，目前公司因並購海外遊戲公司仍在停牌中。

　　華誼兄弟前三季度凈利潤在4.55億元，比上年同期上升10.42%。事實上，華誼兄弟今年的電影業務下滑非常明顯，之所以保持業績小幅增長主要是收購了遊戲公司銀漢科技。公司主業電影業務同比減少74.76%；藝人經紀及相關業務收入同比減少6.10%。華誼兄弟表示，公司完成對廣州銀漢科技有限公司的合併，遊戲業務發展態勢良好，對利潤貢獻較大。太平洋證券預計，銀漢科技全年業績可達到3.6億元至3.8億元。

　　華策影視三季報顯示，今年前三季度公司實現凈利潤2.92億元，同比增長39.68%。這其中很大一部分業績貢獻來自於其收購的克頓傳媒。中金公司的研究報告指出，克頓傳媒自2014年2月開始並表，2-9月實現凈利潤1.06億。

　　對賭激進暗藏風險

　　影視並購此起彼伏，多位投資界人士認為，究其原因，一方面，企業的傳統主業日漸式微甚至虧損，為保住上市資格，公司必須尋找新的盈利點，而文化産業屬於業績高增長的範疇；另一方面，也不排除有些公司有其他短期利益訴求，利用收購提高公司市值後進行資本套利，至於影視公司能不能賺錢倒是次要的。

　　令人擔憂的是，完成影視並購後有多少公司能實現條件苛刻的業績對賭。在A股市場上，收購方與被收購方的業績對賭期限一般是3年，有的甚至會賭4年或5年。如果業績沒有達到，被收購方通常做出對價補償，扣除股份或現金。“有時候A股公司有較強競爭力，或較好的其他業務，會主動幫助目標公司完成業績，這樣大家都好看。”易凱資本CEO王冉説，“如果收購方本身就是一家主業也走下坡路的公司，沒有能力補回業績，這個時候不排除會有人鋌而走險進行財務造假。”

　　王冉警告，業績對賭完不成就像一顆定時炸彈。國家創業聯盟秘書長曹海濤也表示，在這麼多並購案例背後，至少有1/3的企業可能完不成業績對賭。“若滿足不了業績對賭要求，可能衍生出各種市場亂象。”

　　事實上，危險正在顯現。儘管三季報沒有披露業績承諾情況，但部分公司中報中已經暗藏了風險。長城影視借殼江蘇宏寶上市之後，今年上半年完成了承諾值的19.03%；禾盛新材並購金英馬後，後者今年上半年僅完成了承諾值的4.44%。