□本報記者 徐偉平

　　10月10日以來，滬深兩市大盤連續下挫，不過融資客的熱情依舊高漲，在市場調整期間大舉加倉了滬深300ETF，期間多只滬深300ETF融資餘額連續攀升，而融券餘額卻大幅下降。與之相比，以中小盤股為主要樣本的中證500ETF融資餘額和融券餘額則雙雙下降。分析人士指出，兩融資金的嗅覺頗為敏銳，其大舉加倉滬深300ETF，賣出中證500ETF的操作，顯示融資客相對看好大盤藍籌股的後市行情，這可能意味著市場的階段風格將偏向大盤藍籌股。

　　融資客逆市加倉

　　滬深300ETF

　　經歷了9月份的“二次上攻”，滬深兩市大盤不斷刷新反彈新高，不過好景不長，十一長假過後，滬深股市迎來高位回調，滬綜指連續下挫，一度收出6連陰，最低下探至2279.84點，深成指也一路走低，最低下探至7803.46點。期間滬深兩市的成交額下降，顯示投資者參與熱情顯著降溫。與之形成鮮明對照的是，兩融資金的熱情依舊高漲，10月10日以來，滬深股市的融資餘額繼續攀升，10月13日的融資凈買入額達到98.36億元，不過此後融資額攀升的幅度有所放緩，單日的融資凈買入額維持在40億元附近。與之相比，融券餘額則連續走低，下破40億元關口，10月27日滬深兩市的融券餘額已降至32.45億元。

　　從佈局的方向來看，滬深300ETF成為融資客重點佈局的品種，10月10日市場回調以來，華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏滬深300ETF、易方達滬深300ETF和南方開元滬深300ETF這5隻ETF均實現融資凈買入，華泰柏瑞滬深300ETF的融資凈買入額高達32.26億元，嘉實滬深300ETF的融資凈買入額次之，達到4.71億元，其餘三隻滬深300ETF的凈買入額相對較小，在1000萬元之下。與此同時，這5隻ETF的融券則大減，華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF的融券凈賣出額分別為-3.2億元和-1.46億元。市場人士指出，滬深300ETF主要由權重藍籌股構成，融資大幅上升，而融券大減可能意味著對後市行情，尤其是對大盤藍籌股的行情的看好。

　　不過值得注意的是，並非所有的ETF均獲得融資加倉，10月10日以來，以小盤股為主要樣本的中證500ETF融資餘額則出現下降，南方中證500ETF和廣發中證500ETF的融資凈償還額達到246.65萬元和412.16萬元，華夏中小板ETF實現融資凈買入，不過凈買入額較小，僅為628.18萬元。這可能意味著融資客對小盤股的後市行情相對謹慎。

　　階段風格轉換料開啟

　　本輪反彈以來，主機板指數和小盤指數的走勢趨同，市場上呈現出主機板指數“領頭”，小盤指數“跟漲”的態勢，不過伴隨著小盤股的走高，其估值壓力也顯著提升，創業板的市盈率再度超過60倍，相對於估值和股價雙高的小盤成長股，資金開始青睞大盤週期股，階段性的風格轉換或開啟。

　　一方面，經過此前的連續反彈，小盤成長股的估值和股價再度攀升至高位，創業板的市盈率超過60倍，中小板的市盈率超過40倍，短期面臨的估值壓力較大。考慮到三季報業績披露，業績不及預期，估值和股價的“雙高”品種可能再度遭遇資金的批量甩賣，小盤股面臨的拋壓並不小。與之相比，週期股的估值普遍位於低位，以滬深300指數為例，該指數目前的估值仍在8倍左右，大幅向下調整的空間有限，為資金入注提供了較高的安全邊際。

　　另一方面，熱點可能會從新興成長板塊遷徙至週期板塊。此前以IT國産化替代為代表的主題投資是資金重要的做多主線，帶動電腦板塊，甚至整個新興産業板塊強勢反彈，小盤成長股一度顯著受益，不過單一題材的持續炒作已經透支了投資者對該題材的預期，此類品種繼續向上拓展的空間受限。與之相比，高鐵、核電等概念板塊近日異軍突起，在政策的助力下，此類品種有望成為市場中新的領漲品種，此類概念的活躍無疑會為週期板塊注入活力，大盤週期股有望重拾升勢。