■ 高端訪談

　　□本報記者 王姣

　　“期貨市場的保證金規模雖然暫時遭遇瓶頸，但隨著金融期貨品種的拓展、創新業務加速發展、實體企業風險管理意識逐漸增強、機構客戶逐漸增多等諸多利好因素驅動，未來期貨市場保證金將出現更加快速的增長。”寶城期貨總裁母潤昌在接受中國證券報記者採訪時表示，2014年是金融市場加快創新發展的一年，在新“國九條”的政策引導下，期貨市場保證金規模的增長還需依靠資管和風險管理子公司等創新業務。目前期貨市場資管“一對多”已經放開，受制于“一對一”的期貨資管業務將迎來多元化發展的黃金時期，可以預見的是，資管産品策略多樣化、結構化産品的需求個性化優勢，會吸引大量資金流入期貨市場。中國機構客戶也在逐漸發展壯大，並不斷成熟，私募、對衝基金甚至公募基金都會接踵而至。

　　中國證券報：2013年以來，期貨市場推新不斷，在祭出夜盤新玩法的同時，十多個新品種接連上市。儘管如此，為什麼整個期市保證金規模依然徘徊在2000億元的水準？

　　母潤昌：首先，國內金融期貨品種較少，目前只有股指期貨和5年期國債期貨，而海外市場金融期貨的成交佔絕大多數份額。美國期貨業協會數據顯示，2013年包括個股、股指、利率和外匯等金融期貨成交量佔整個商品期貨的81.3%。其次，目前國內國債最大的主體還被阻擋在國債期貨門外；再次，國內機構客戶比例相對較低，缺乏機構客戶的參與，散戶居多；最後，産業資金進入，受制于企業本身現金流緊張、融資困難、套保成本高、交割等相關的客觀因素制約。

　　值得注意的是，儘管保證金總量增長放緩，但是保證金結構在優化。一是機構客戶比重逐漸增多，包括私募和專戶理財資金；二是期貨市場正在加速洗牌，排名前列的期貨公司保證金增長在加速，而中小期貨公司保證金停滯不前，行業集中度明顯提高。

　　中國證券報：對於如何提高新上市品種的活躍度，如何做精做深現有品種，如何激活僵屍品種，你有哪些方面的思考？

　　母潤昌：新品種要提高活躍度，首先要選好上市品種的標的，必須要現貨市場市場化程度相對較高，價格波動頻繁，不能存在流通壁壘和過於壟斷。其次，要設計好相關的合約，既不能太大，那會導致缺乏投資者參與；又不能太小，那會引發市場過度投機。再次，在保證金收取和交割制度上需要合理，交割是滾動交割還是集中交割，是實物交割還是現金交割，是倉單交割還是倉庫交割，交割庫存是否合理，這些都至關重要。最後，需要加強對涉及新品種的相關産業的培訓，讓産業客戶和機構客戶對品種充分認識和了解。

　　對於僵屍品種，可以分兩步來嘗試激活：首先，對現有的僵屍品種進行深入研究，分析市場不活躍的原因，找出問題的癥結，加大對産業的培訓和激勵，修改相關的不合理交易和交割制度，給企業和機構投資者提供便利。其次，對於一些品種，如果是由於現貨市場的原因，如産業結構的演變，産品不再是市場的主流等因素，這些品種該摘牌的還需要摘牌，該淘汰的淘汰。

　　中國證券報：在期貨市場創新的大背景下，應如何有效盤活市場存量資金、擴大期貨市場的容量？

　　母潤昌：在盤活市場存量資金、擴大市場容量方面，可以從以下三個方面著手：首先，要提高期貨公司的服務能力和水準，以便減少客戶保證金的虧損幅度和範圍，這樣可以儘量減少保證金流失速度；其次，期貨交易所要持續支援期貨公司大力拓展和培育産業客戶，引導其進入期貨市場進行風險管理。最後，在新品種上市、創新業務發展方面，需要加大投入和加快發展，通過這些業務引入資金的流入，以便“開源”而非單純的“節流”。

　　值得注意的是，今年下半年以來，各大交易所紛紛放開期貨公司會員持倉限制，放寬保證金梯度和套保套利管理等，從實施情況來看，這些措施在一定程度上激發了機構投資者的熱情，降低了産業客戶的套保成本和持倉風險，使得下半年期貨市場成交明顯加快增長。從市場創新角度來看，制度的改善和鬆綁對期貨市場發展長遠是有利的。

　　而且目前一些期貨公司現貨風險子公司業務也已經取得良好業績，例如永安期貨、浙商期貨、大地期貨等資管業務中第一梯隊的期貨公司已經形成規模。要合理學習和吸取第一梯隊的經驗，針對本公司的特點和優勢，推出特色的産品和服務。學習證券、基金和保險等其他金融行業先進的管理制度和經驗，結合期貨市場的特點和優勢，夯實內功做大做強。

　　母潤昌，現任寶城期貨總裁，1994年1月進入期貨行業，先後在北京建信期貨、中國國際期貨、武漢中期、中國中期、中國中期集團任職；2005年8月至2010年3月擔任北京中期期貨公司董事兼總經理，並被選為中國期貨業協會第二屆理事會理事，中期協紀律委員會副主任委員，北京期貨商會副會長、監事長，河北金融學院兼職教授。