□本報記者 曹乘瑜

　　2014年上證指數經歷了200多點的上漲之後，引發了牛市來臨的歡呼。但是進入10月中旬，長達兩周的調整引發了“牛市假像”的擔憂。10月26日，華商基金副總經理、明星基金經理梁永強在“建設銀行基金服務萬里行·中證金牛會（長沙站）”活動現場表示，擔憂源於對上漲動力的邏輯理解不透徹。實際上，與以往經濟決定股市不同，在目前轉型階段，股市才是經濟的動力，“盤活存量”的三個方面——經濟去房地産化、巨量居民財産的再配置、資産證券化都需要股市，這三大原因決定了牛市有可能才剛剛開始。

　　股市是因 經濟是果

　　近期，隨著市場的調整，“經濟決定論”的聲音越來越響。梁永強認為，這一觀點是不準確的，在不同發展階段，經濟和股市之間的因果會轉換。前幾年可能宏觀經濟數據良好、政府超發貨幣會帶來牛市，那時經濟是因，股市是果；但在目前的轉型階段，經濟結構不合理，房地産過度發展，産業間資源匹配不公平，需要股市作為發動機，利用資産證券化等手段，來調節經濟結構、提高經濟效率，所以當下，股市是因，經濟是果。這一邏輯，更能解釋2013年初以來的A股表現：2013年以來，上證指數漲幅較小，但是成長股卻創造出一輪結構性牛市，代表指數——創業板指從2013年初至今的漲幅達到106%。

　　但是，今年下半年以來，一方面，宏觀經濟數據仍然不見好轉，另一方面，政府開始採取定向寬鬆的貨幣政策。2014年的創業板指寬幅震蕩，仍然停留在年初的1500點左右。是否意味著上述邏輯錯誤？對此，梁永強認為，牛市有可能剛剛開始，當前的現象很自然。

　　他認為，首先，政府並沒有亂陣腳。對待轉型的態度是堅定不移的，可用“持續有序”來概括，這意味著經濟發展需要一個可控、平穩的環境。經濟在從山頂向下的過程不能一瀉千里，而需要分階段進行，有節奏地支援經濟，因此才出現定向增發的貨幣政策，這並不代表政府疲於應付，而是在有效釋放風險，即貨幣政策中的“用好增量” 。

　　其次，相比用好增量，轉型更核心的是盤活存量。經過三十年的發展，無論是老百姓還是國有企業，都積累了巨量存量資産，在過去的經濟模式下存量沒有效率，而大多配置在房地産上。本來，房地産發展和經濟的關係應該是“坐轎子”和“抬轎子”，但如今抬轎子的越來越少，坐轎子的越來越多，房地産業開始進入下滑週期。因此，盤活存量的目的有二：一是去地産化，二是利用存量財富快速培育需要發展的産業。

　　梁永強認為，居民財富去地産化，體現在財富的轉移方面，“去地産化的過程是大勢所趨，從2012年底就已經開始。”梁永強説，“居民財富的再配置是這輪牛市的動因，並且剛剛開始。目前有錢人的資金源源不斷地向權益市場上流動。2013年做得好的私募規模增長5倍至10倍，這一勢頭仍在持續。從6月開始，權益類公募基金的凈申購已經開始，説明普通老百姓的錢也在進場。”

　　企業資産去地産化體現在産業轉型方面。産業轉型的手段——資産證券化，需要在股市完成。梁永強認為，無論是存量財富轉移配置，還是資産證券化，都是為經濟結構轉型做準備，如同佈置房間前需要打掃房間，而經濟還沒有到發力的時候，所以去年以來的行情還只是開始，這是對整體市場的判斷。至於調整，可能隨時隨地都會有，但都不會有大級別調整。

　　軍工替代地産成主導産業

　　今年以來，梁永強的業績“驕人”。金牛理財網的數據顯示，截至10月24日，他所管理的華商主題精選年初至今的收益率為40.64%，在374隻同類基金中排名第6。

　　梁永強透露，在他的投資組合中，軍工是很重要的配置對象，未來也是核心主線。從國家實力和經濟主導的需求來看，都需要科技創新，而科技創新需要軍工的強化。以美國為參考，美國科技發展的前沿在軍工，他們每隔幾年會把一大批軍用技術轉為民用，帶來整個社會科技水準的提升。因此，軍工應當替代房地産，成為經濟主導産業。“在美國經濟高速發展的階段，軍工産值在GDP中的比重達到40%，目前佔比達15%，而中國這一比例僅為2%。軍工將是未來幾年的核心投資主線。”梁永強説。

　　同時看好的還有半導體領域。梁永強認為，未來軍工的發展，電子化非常重要，而電子化的核心是晶片，這是中國的短板。2014年6月，國務院正式印發《國家積體電路發展推進綱要》，明確設立積體電路産業發展基金，各省市已經著手規劃本地區扶持政策，北京、天津、上海、山東、四川、安徽、甘肅等地都已明確積體電路産業發展政策，未來國家和省兩級産業基金規模將達6000億元，説明這一投資方向正在逐漸清晰。

　　此外，他還看好基因生物、細胞療法、醫療資訊化等與老百姓需求相關的醫療領域。