□國信期貨 夏豪傑

　　投資諮詢業務和資産管理業務已經放開，不過目前在此方面期貨公司尚沒有出現顯著成績。

　　中國期貨業協會2013年期貨公司財務數據披露指標中，收入一欄仍然只有手續費收入一項指標。不難看出，目前期貨公司資産管理等創新業務尚未成期貨公司利潤主要來源。

　　短期之內，在期貨資管等創新業務形成公司新的利潤增長點之前，多家期貨公司的創新業務或許已經走上了“通道模式”的岔道。數據顯示，2013年期貨公司客戶權益比2012年增長了9.72%，但是手續費收入僅僅增長了1.26%。經紀業務、投資諮詢業務、資産管理業務三大業務可能陷入了競相降低手續費的惡性競爭局面。

　　至少，上述數據表明兩點，其一，通道模式並不能給期貨公司帶來真正有意義的績效增長；其二，創新業務需要發揮增值功能，成為利潤的新增長點。

　　而不可忽視，在創新業務方面，期貨公司在資本、人才、制度方面都有很大的欠缺，這三項業務均需要長期積累，每項業務均至少需要經過3至5年的積累。而在這些新的業務領域，其他金融機構已經先走一步，隨著各項創新業務牌照化，未來其他機構的介入更加容易。而交叉持牌的趨勢對目前階段的期貨公司來説，與其説是機遇不如説是挑戰。

　　數據顯示，截至2013年底，境內156家期貨公司凈資本合計為439.37億元。同期，115家證券公司總資産2.08萬億元，凈資産7538.55億元，凈資本5204.58億元；保險行業總資産82886.95億元，凈資産8474.65億元，投資管理資産2167.52億元；銀行業金融機構資産總額達到151萬億元。期貨公司的資本尚不足銀行業的零頭。

　　另外，期貨公司客戶權益、手續費收入、凈利潤三項指標綜合排名來看，2013年排名前10位的公司相對應指標加總分別佔全國總額的34.95%、26.19%、40.05%；6%的期貨公司在客戶權益、手續費收入以及凈利潤方面佔據了全國總額的約三分之一的份額；盈利的期貨公司中，凈利潤低於500萬元的期貨公司佔比高達28.8%，近19.87%的期貨公司處於虧損狀態。

　　數據表明，期貨公司對外競爭力落後。行業內來看，大部分期貨公司實力偏弱，業內弱小公司的生存狀況尤其堪憂。這或許為上述創新陷入手續費魔咒的現象找到了答案。

　　值得注意的是，截至2013年底，期貨公司中被券商控股和全資控股佔比達40%。期貨公司註冊資本超過10億元（含）的一共6家，其中4家為券商控股。註冊資本前20名的期貨公司中，僅6家為非券商控股（其中五礦被中國人壽參股35%）；剩餘14家券商控股公司中，永安期貨券商股份佔比51.095%，其餘公司券商股份均在70%以上。期貨公司之間的競爭基本上演變成了券商係與産業集團係之間的競爭，且這種競爭關係中，券商係處於優勢。

　　此情境下，弱小背景的期貨公司選擇新品種、産成品品種做好産業鏈風險管理服務，避免過早的與産業集團旗下的産業鏈形成競爭關係；不同背景的公司可以根據自己專業的方式設立特色的資産管理産品，而非大而全的資産管理模式。