□本報記者 顧鑫

　　“10月是個敏感時間窗口，三季度宏觀經濟數據可能不太好，但穩增長政策應會出手。對股市而言，滬港通開啟是重要變數。”北京一傢俬募基金的投資經理王先生坦言。

　　7月中旬以來A股持續走強，滬港通是不可忽略的重要推動因素。對搶先佈局者而言，在海外資金入場前買入是個巨大套利機會。而佈局者穩賺“外快”的預期能否順利實現？但無論如何，“滬港通其實不是一個結果，而是一個開始。它把A股慢慢推向全球資本市場。”瑞銀證券中國證券研究副主管兼首席策略分析師陳李説。

　　市場表現可能超預期

　　“對滬港通啟動，我們是看多但暫時不做多。”王先生向中國證券報記者透露了他的投資策略。所謂“看多”，就是承認滬港通啟動可能使市場産生超預期表現；所謂“暫時不做多”，就是短期控制倉位，選擇部分標的獲利了結，等滬港通真正啟動後再説。

　　他説，滬港通啟動能否帶來超預期行情目前還存在變數，但謹慎些沒什麼不好，在滬港通啟動前市場人士選擇部分獲利了結應不是個別現象，因而市場短期面臨一定調整壓力。

　　“在滬港通開行前不久可能會有些資金獲利了結。一方面，滬港通這個利好已兌現。另一方面，10月和11月是敏感時點，很多追求絕對回報的投資者會在這兩個月鎖定全年收益率，滬港通恰好給他們在這個時點鎖定利潤提供很好的藉口。”陳李説，“很可能滬港通真正開行前不久，市場會有一些調整。”

　　陳李認為，影響市場走勢的因素很複雜。A股市場面臨很強支撐，隨著居民資産配置變化和海外資金流入，A股市場估值、市盈率不會再下跌。股市新開戶數量明顯增加，不僅是小散戶，還有規模較大的散戶。十萬元以上的個人投資者開戶數量快速上升，體現出居民在資産配置上的變化，即拋棄地産、信託或其他項目，轉而投向股市。

　　券商股受青睞

　　“滬港通真正開行時，資金涌入速度決定短期內對市場有支援還是沒有支援。現在誰也不知道，滬港通真正開通後，每天的額度被用掉多少？有多少資金會連續不斷進入A股買股票？”陳李説。

　　“滬港通北上的額度應很快會不夠用，我們堅定看好券商股。”南方一位私募的負責人李先生對中國證券報記者説，“儘管A股已出現一定幅度上漲，但估值依然不算貴，關鍵是精選行業和標的。比如，那些比香港市場便宜的股票，高股息率股票，在香港市場上面買不到的、受益於內地經濟增長的股票。”

　　李先生認為，不管滬港通啟動後指數如何變化，看好券商股的邏輯不變，不會因時點變化而減持。7月以來RQFII和QFII額度快速增加，這主要是預期滬港通開通後有很多資金會向上海流動，提前佈局，因此，在兩地同時比較強的券商更有能力完成人民幣資金向上海流動，在這一輪滬港通中受益。（下轉A02版）

　　（上接A01版）業內人士指出，滬港通不會很快出現額度不夠用的情況。香港一家專注于食品飲料行業的投資機構負責人對中國證券報記者説：“現在我們主要做的是調研感興趣的公司，加深對行業和內地投資邏輯的理解，不會趕在滬港通開通後匆忙買入。”

　　中信證券人士説，與此前的直通車計劃相比，滬港通計劃更週詳、範圍更廣，應不會出現大量資金涌入額度爆滿的情況。一般海外機構投資者有嚴謹的風險管理機制和投資規範，初期會先觀察一陣子，因此預期不會出現開閘後額度馬上用完的情況。

　　一個對100名海外機構投資者的調查顯示，在滬港通開通後，選擇在1周內就進入A股市場的投資者為26%；選擇在3個月內進入的投資者為31%；28%的投資者選擇在1年後進入A股市場。

　　對通過港股通流向香港的資金情況，市場預期更為謹慎。瑞銀證券H股策略分析師陸文傑表示，在剛開始時，如交易量不如之前想像的那麼大，對港股市場資金流向有些負面影響。通信、煤炭等行業盈利非常差，但受滬港通預期影響大家加倉非常明顯，可是一旦期望與事實有落差，這些行業可能受影響最大。“要充分認識到，H股和A股之間的估值、股價差異不會由於滬港通開啟突然消失。”

　　中長期利好值得期待

　　從中長期看，市場一致預期，滬港通將産生深遠影響。

　　據陳李測算，如果QFII未來一年增加七八百億元人民幣的額度，RQFII增加1600億到1800億元的額度、滬港通增加3000億元的額度，到2015年底，海外投資人持股規模可達9000億元。9000億元持股規模相當於A股流通市值的9%，也相當於內地公募基金持股規模的75%。海外投資人會成為A股市場上重要的投資方，對A股大盤股和一部分股票産生重要影響。

　　中信證券人士認為，港股通有利於推動內地投資者投資理念成熟和改善A股市場投資者結構。香港證券市場較內地市場更成熟和國際化，內地投資者如參與港股投資，通過了解香港市場規則制度和市場理念，其投資行為、投資理念、投資取向等將會變化。香港市場投資者加入將有利於改善A股市場投資者結構，可能為內地市場吸引更多境外資金。香港市場投資者，特別是國際機構投資者參與，一定程度上能推動A股上市公司治理水準提高和投資者關係改善，有利於公司持續提高投資者回報水準，優化投資者回報機制。

　　這位人士説，滬港通有利於推動人民幣國際化，支援香港發展成為離岸人民幣業務中心。滬港通既可方便內地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金投資渠道，便利人民幣在兩地有序流動。上海與香港股票市場交易互聯互通機制是向資本賬戶放開邁出的一大步。

　　“滬港通其實不是一個結果，而是一個開始。它把A股慢慢推向全球資本市場，從這個意義上看，滬港通帶來的資金是持續性的，可能在一開始不一定有非常多的資金，但在不遠的將來，會有持續不斷的資金借助滬股通進入A股市場。”陳李説。