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　　Comment

　　□本報記者 萬晶

　　一直以來大股東減持被視為洪水猛獸，極易引起投資者出逃、股價下跌。而今投資邏輯卻發生轉變，在上市公司“市值管理”背景下，投資者反而將上市三年後的大股東解禁及減持視為重要利好，對減持前的並購重組等資本運作充滿期待，二級市場已形成炒作“大股東減持概念股”熱潮。由於資訊不對稱，重組概念帶來的股價狂飆，普通投資者很難分享，在大股東減持完成及機構撤離後，股價暴跌，市場留下的只是一地雞毛，最終買單者還是普通投資者。

　　“大股東承諾不減持，股價立刻跌停；減持預告一發，股價立刻漲停。”這是最近流傳的股市現象之一。9月以來，上市公司控股股東減持行為增加，高新興、天晟新材、中鼎股份、中超電纜等發佈減持公告，這些公司9月以來股價大漲，遠遠跑贏中小板和創業板指數漲幅。對大股東減持前後利好釋放的憧憬，使各類機構投資者與散戶紛紛參與搶籌。

　　大股東“三年之癢”相當普遍，由於大股東持股在首發上市後有三年鎖定期，解禁之後有強烈的減持動力，股份解禁時點已成為上市公司資本運作重要時間窗口，解禁前後六個月內運作尤為密集。為能實現自身收益和財富增值最大化，民營企業大股東在股份解禁前後有更強的意願進行市值管理，並購重組成為主要資本運作手段，尤其是對熱門新興産業的並購。目前這已成為市場炒作的一條主線。

　　佳隆股份的控股股東及實際控制人林長青、林長春9月19日通過大宗交易各自減持600萬股，合計減持比例佔4.26%，佳隆股份自2014年以來股價已大漲逾70%。萬昌科技首發限售股5月20日解禁，公司在4月21日就停牌籌劃重組。拓爾思、中京電子、金磊股份、東光微電等公司也在大股東股份解禁前開始運作並購重組。步森股份、張化機、百潤股份等公司則在大股東股份解禁後迅速開展並購重組。

　　以往大股東減持會對股價形成壓力，但現今反而成為股價上漲催化劑，最近又出現大股東將部分股權轉讓給PE基金或並購基金的新型減持形式，成為資金追捧熱點。大股東將股份減持給並購基金等機構，傳遞給市場的強烈信號是雙方將聯合進行並購重組等一系列資本運作，往往力度更大、更能夠推動轉型成功，從而帶動股價飆漲。

　　還有些大股東在減持前數月即與投資機構達成默契，由機構在低價買入，接著上市公司不斷講述資本運作故事，諸如跨界轉型、對外並購等，股價拉升之後大股東在高位減持，機構幫忙接盤，公司繼續釋放利好以穩住股價，待大股東減持完畢、機構在二級市場將接盤消化完畢，資本運作結束，股價即開始暴跌。

　　強烈的市值管理和並購重組預期足以使股價大漲，有些上市公司甚至用假重組的方式“忽悠”投資者，在重組預案公佈後股價上漲，大股東等相關方借機減持套現，隨即宣告重組失敗。有些上市公司因客觀原因重組失敗，由於大股東有減持套現的強烈動力，即使此次重組失敗，未來也有動力繼續推進並購重組，繼續拉升股價。由此出現一種現象，即重組失敗的個股復牌後仍漲停。

　　對大股東減持前後，上市公司種種利好的釋放、各類並購重組等資本運作，業內人士表示，一些並購重組行為只是為市值管理需要，進行概念炒作，能否增強上市公司盈利能力，或為上市公司帶來實質性轉型，尚難以確定。利用資本運作為噱頭，上市公司大股東完成減持、各路機構提前埋伏實現短期炒作獲利，待精彩故事即將落幕，高位接盤的往往是中小投資者，最終受傷的也是中小投資者。