引入做市商制度被視作為期權市場提供流動性的一汪“活水”，做市商這一角色也被視為“市場明星”受到國內外各大機構的追捧。

　　誠然，交易所對做市商的嚴格要求突顯出做市商本身的強大實力，不過在高門檻和高義務的限制下，做市商本身面臨的持倉風險、資金風險、運營風險等一系列風險也無法被忽視，是否有必要人人爭當做市商，成為期權市場的又一個悖論。

　　“聽説做市商是最高大上的，只要稍微上臺階一點的客戶或機構都説我們要做做市商，請給我們做市商的培訓。其實，做市商就幾個名額而已，是要給期貨公司或證券公司自營用的，他賺的是搬運工的錢，有高度的義務和責任，一點都不讓人興奮，你要當做市商幹嘛？”一位不願具名的業內人士告訴記者。

　　在中金所的做市商制度設計中，做市商主體包括證券公司自營、期貨公司風險子公司以及一般法人。對做市商資格的設計，分為一級做市商和二級做市商，一級做市商註冊資本不少於人民幣2億元，二級做市商註冊資本不少於人民幣1億元，且一級做市商必須要有連續報價和回應詢價，二級做市商只需要回應詢價。

　　中金所期權小組負責人王琦日前在中國及全球期權市場創新發展論壇上介紹，中金所做市商制度核心就是訂單驅動市場，做市商只是在裏面充當一個普通投資者的訂單優先級別，做市商沒有任何在成交方面的特權和優勢。與此同時，中金所對做市商有嚴格的權利跟義務的協議，具體規定了做市商的報價義務，可能享受到的優惠權利等。

　　“做市商的主要義務之一是不斷地持續報價，還要對不活躍的合約進行回應詢價。權利主要是手續費的減免，我們對做市商的手續費減免不只是期權方面，未來還可能擴展到整個期貨市場。”王琦表示，考慮到做市商權利，中金所採取手續費減免的規定，目前最多減免80%的手續費。

　　總的來説，做市商業務在很大程度上是一個專注于風險和倉位控制的業務，做市商通常是通過提供流動性服務，承受較低的市場風險、操作風險，來賺取買賣報價的小額價差作為回報。

　　“做市商的好處來自兩方面，一是報價的差價，即買入報價比賣出報價高一點，這部分收益非常可觀，風險也很小，成交量越大收益越大；二是沒有完全對衝的頭寸，這部分收益伴隨的風險也很大。”殷雙建表示。

　　程小勇同時指出，做市商的主要作用是為市場提供流動性，其收入來源在於期權報價的價差和交易所的各項優惠措施，甚至手續費分成。因此仲介機構一旦成為做市商之後，不僅本身旗下的客戶資金量和參與度會上升，而且會獲得豐富的交易資源和交易所的扶持，這對仲介機構有很大的吸引力。

　　然而，做市商的實際收益並非看上去那麼美。據上述人士告訴記者，做市商平均的報酬收益率在30%以下。從中金所的倣真情況來看，做市商的年收益在15%都很辛苦，這絕不是資管現在要的收益率。事實上，15%在國際上也是個標準的收益率指標。

　　“在國外做市是很自由的事，但在國內是要承擔大量義務的事情，高度監管的事情，並不適合所有人。”該人士表示，做市商不僅要經過交易所的審核，要過證監會的評審，還需要有全套的風控、內控、稽核等制度。

　　而期權做市商在不間斷地為市場提供流動性時，既有利用買賣價差帶來的收益，同時也有被動交易而累積的頭寸風險。殷雙建告訴中國證券報記者，在做市商制中機構和投資者是對手盤，一般為了規避風險，機構需要把客戶的凈頭寸完全對沖掉。由於對衝期權頭寸是一個比較複雜的技術活，研發和風控實力非常強的大機構才能達到標準，所以對於普通的仲介機構，做客戶交易的通道更安全些。

　　程小勇指出，在中國，做市商必須本身資金雄厚，能夠在市場流動性不足的時候提供豐富的期權報價，作為對手方必須給買賣雙方提供對手方服務，因此資金必須充足；其次，必須有良好的風控系統，期權是一個高杠桿的産品，作為做市商必須有完備的風險控制系統；再次必須有專業的業務能力和服務水準，提供豐富多樣的産品報價和波動率對衝産品。

　　“要找準每個公司在期權推出之後發展的重點，是主要以做市商的角度來發展，還是以風險管控的角度來發展，是OTC的角度，是結構化的理財産品，還是很好的策略提供商的角度來發展，這需要我們找準自身的定位。”新湖期貨董事長馬文勝表示。

　　程小勇同時表示，對於普通仲介機構而言，應該量力而行，既不能滿足當通道作用，也不能過度激進，需要夯實自己內功，走多樣化的特殊之路，比如做市商之外的風險管理、風險對沖服務和專業的期權資管産品供應商等。