港股經歷了前期的大幅下挫後，自上周以來跌勢有所趨緩，在五個交易日中，恒生指數有兩個交易日出現反彈。一方面，港股市場主要的支撐因素仍來自於內地，儘管A股上週二因經濟數據疲軟而大幅下挫，但隨後在政策放鬆的憧憬下連續三個交易日反彈，這在一定程度上也穩定了港股投資者情緒；另一方面，美股儘管再度創出歷史新高，但美元指數升至四年高點還是給港股帶來一定的壓力，這主要緣于美聯儲加息預期的升溫。

　　恒生指數上周累計下跌1.18%，最終收報24306.16點；大市日均成交732億港元，較前一週小幅放大。隨著港股跌勢趨緩，市場風險偏好也有所升溫，衡量港股市場避險情緒的恒指波幅指數上周累計下挫4.38%。

　　中資股上周依然領跌港股大市，國企指數與紅籌指數分別累計下挫2.1%和2.81%。由於A股市場持續跑贏香港H股，恒生AH股溢價指數持續上行，上周漲幅為1.56%，報96.57點，創出近四個月以來高點。近兩個月以來，A股及H股市場走勢出現背離，溢價指數也出現了逾8%的漲幅，究其原因，在香港市場流動性並未顯著萎縮的前提下，更多的是緣于隨著“滬港通”的臨近，AH比價效應逐漸發揮作用，部分相對A股高溢價的H股近日沽壓沉重。從統計數據中不難發現，在AH比價在1倍以下的29隻個股中，近期其H股多數出現了相對於A股更為顯著的跌幅，其中，以銀行、鐵建為代表的藍籌H股相對跌幅較高。另外，在歐美政策預期出現分化的背景下，美元指數連創新高，美元兌港幣匯率從底部回升，這也從客觀上給港股市場帶來壓力。

　　從港股各行業指數上周市場表現看，前期表現強勢的中資電訊股獲利回吐，恒生電訊業指數累計跌幅達到3.42%，位居各行業指數跌幅榜首。其中，重磅藍籌中國移動累計跌幅達2.92%，麥格理日前發表報告指出，內地延遲推出iPhone 6，應該無阻中移動實現今年4G凈上客目標。內地三大電信商應感到高興，因其無需承擔首批iPhone 6買家的手機補貼開支，維持中移動“跑贏大市”評級。

　　除電訊股外，能源股延續弱勢，成為另一個領跌主力，恒生能源業指數累計下挫3.1%。究其原因，主要有兩個方面：首先，由於歐美央行的政策分化，導致美元指數強勢上行，引發了以原油、有色金屬等國際大宗商品期價的大幅下跌，成為能源股承受沽壓的主要因素；其次，中國內地近期披露的PMI、進口、工業增加值、固定資産投資、CPI及PPI等一系列經濟數據均低於預期，顯示經濟在經歷了前期的加速復蘇後再度回落，這對週期性行業的需求及公司業績將構成實質性影響。

　　展望港股後市，恒指上周開始企穩，預計短線跌勢接近尾聲，儘管美元持續上行給港股帶來壓力，但預計在美聯儲升息時點仍存很大不確定性的背景下，資金短期內大規模流出香港市場的可能性不大。對於港股投資者來説，後市更應當關注內地貨幣政策的變動，在經濟數據全面疲軟的環境下，央行會否放鬆流動性將在很大程度上左右後市兩地資本市場的運作趨勢。