編者按：中石化混合所有制改革終於走出實質性一步，9月14日，中國石化發佈公告稱，中國石化銷售公司于9月12日與25家境內外投資者簽署增資後股權認購協議。增資並非只是資金進入，中石化銷售公司的未來發展值得期待。當然，也存在一些怪現象發生，譬如石油濟柴漲停。怎麼理解這些現象，今日本報聚焦此話題，希望給出有益的價值分析。

　　今年以來備受市場關注的中石化混合所有制改革方案終於揭開神秘面紗。

　　根據公告，25家境內外投資者以超千億元的資金入股中石化油品銷售公司，成為第一批“吃螃蟹”的民資。

　　分析師認為，未來民營資本發力點或主要集中在非油業務上，非油業務將得到加速發展。2013年中石化非油業務收入133億元，未來幾年有望增長到500億元。

　　而值得注意的是，此輪增資擴股只是中石化改革的第一步，在10月底董事會成立之後銷售公司將謀劃上市。

　　 油品銷售業務引資如期完成

　　9月14日，中國石化發佈公告稱，其全資子公司中國石化銷售有限公司（銷售公司）于9月12日與25家境內外投資者（投資者）簽署了《關於中國石化銷售有限公司之增資協議》（《增資協議》），25家投資者以現金共計1070.94億元（含等值美元）認購增資後銷售公司29.99%的股權。

　　本次增資完成後，銷售公司的註冊資本將由人民幣200億元增至人民幣285.67億元，中國石化將持有銷售公司70.01%的股權，引入的其他全體投資者共計持有銷售公司29.99%的股權。

　　金銀島分析師告訴《證券日報》記者，本次增資並不是單純的資本介入，而是戰略性合作，如聯手大潤發大力推進便利店業務，就騰訊移動支付、大數據應用等多領域開展合作，投資者與中石化業務互補，強強合作，即發展中石化非油業務，同時對投資者相關領域也産生既得利益。

　　中石化表示，這是公司在今年2月份宣佈率先啟動油品銷售業務引入社會和民營資本實現混合經營後取得的又一重大實質性進展，標誌著油品銷售業務重組引資工作如期完成，為銷售公司下一步重組改革奠定了基礎。

　　“隨著本次引入産業資本，將有望提高公司加油站板塊的經營績效，推動非油業務的快速發展。”東方證券分析師趙辰表示，本次融資前中石化A 股自由流通市值僅為310億元，H股市值為1600億元，但本次融資規模已經達到1000億元，且參與企業皆為巨頭，極大的充實了公司的資本實力，為後續發展打下了良好的基礎。

　　非油業務收入有望大增

　　根據中石化的公告，在投資者的選擇上，其遵循了“三個優先”原則，即産業投資者優先、國內投資者優先、惠及廣大人民的投資者優先。

　　中宇資訊分析師高承莎向《證券日報》記者表示，細究25家投資者公司經營體系，不難看出，未來民營資本發力點或主要集中在非油業務上，而在油品及其他業務板塊上，其經營模式將難做改觀。

　　目前，中石化非油業務主要包括便利店、電商、汽車服務、廣告等，其計劃在未來幾年，將大力發展便利店、O2O、金融、廣告、汽車服務、環保産品等新業務。

　　高承莎認為，中石化若想進軍競爭極其激烈的非油行業並分得一杯羹，借助混改契機，優化現存國有經營體制管理效率，運用更貼近市場的管理方式，拓展社會多方服務渠道，對未來新業務發展將有明顯利好。

　　值得注意的是，中石化銷售公司以此次重組為契機，已經與順豐速運、太平保險、大潤發、騰訊、海爾、匯源、新希望等戰略合作，大力發展非油業務；此次引入社會資本中，也有騰訊、復星、匯源等企業入資。

　　銀河證券分析師裘孝峰認為，公司定位銷售公司未來向綜合性服務商戰略轉變，非油業務將得到加速發展；國內非油業務發展才剛剛起步，歐美部分發達經濟體的非油業務毛利已佔到加油站業務的30%-40%，未來增長潛力很大；公司2013年非油業務收入133億元，未來幾年有望增長到500億元。

　　 銷售板塊將獨立上市

　　公告還稱，本次引資完成後，中國石化將和投資者一起，按照市場化、規範化、專業化的思路完善銷售公司的公司治理和體制機制。

　　具體而言，一是銷售公司將建立多元化的董事會。初步考慮，銷售公司董事會由11名董事組成。其中，中國石化派出董事4名，投資者派出董事3名，獨立董事3名，職工董事1名。董事長由董事會選舉産生。董事會下設薪酬與考核委員會、風險與戰略委員會、審計委員會等三個專門委員會。二是優化公司管理構架。建立導向明確的績效考核指標體系，實現市場化、契約化、職業化的人力資源管理目標；建立市場化的薪酬體系和長效激勵約束機制。

　　前不久，中石化銷售公司發佈公告稱，面向社會公開招聘易捷副總經理等9名非油業務職業經理人。

　　這是中國石化首次引入“職業經理人”制度，全面推行契約化管理和薪酬待遇市場化運作，體現了該公司用人、用工、分配三項制度改革取得新突破，人員能進能出、職務能上能下、收入能高能低新的機制建設取得新進展。

　　而值得注意的是，此輪增資擴股只是中石化改革的第一步，在10月底董事會成立之後銷售公司將謀劃上市。

　　就在9月13日，中石化旗下*ST儀化發佈重組方案稱，公司將以240億元的作價收購中國石化集團持有的石油工程公司100%股權。

　　這意味著，銷售公司獨立上市後，中石化將形成中石化股份、煉化工程、石油工程公司和銷售公司四足鼎立的上市格局。

　　公告還指出，在本次引資完成3年後，如銷售公司尚未實現上市，如果投資者轉讓銷售公司股權的，中國石化享有優先購買權；投資者在銷售公司上市完成後1年之內不得轉讓所持有的銷售公司股份；在銷售公司上市前，中國石化在銷售公司中的持股比例不能低於51%。

　　趙辰認為，在我國目前經濟轉型的大背景下，國企通過改革提高全要素生産力是必然的出路，中石化作為龍頭示範企業，有望起到表率作用，逐步釋放改革紅利，為後續改革鋪平道路。