■ 養基心經

　　□蘭波

　　伴隨著證券市場轉暖，加上推行註冊制的政策春風，常理來講，股票型基金髮行應産生一個小高潮。但財匯數據統計顯示，今年前8月，新成立的公募基金規模僅為2134.38億元，創2009年以來同期最低水準，其中股票型基金和混合型基金合計吸金1152億元，為近六年新低。這與2007年股市繁榮時期，動不動就凍結千億元資金，面對涌入的資金潮不得不採取比例配售等情形相比，形成極大反差。

　　其實，認真分析不難得出答案。一是網際網路金融繁榮推出的餘額寶，通過貨幣市場基金方式吸納了一定體量閒散資金。二是樓市繁榮帶來的資金佔用，與以前市場環境不能同日而語。三是各類資産管理産品，尤其是信託等業務的快速發展，帶動資金運用結構及形式變化，形成資金分流。

　　不過，縱觀基金髮行特點和投資者需求來看，這些恐怕不是問題的根本。追根溯源，可以了解到影響股票型基金繁榮的根源在於基金管理體制的變革與創新，尤其是基金開發和設計股票型基金的能力，需要進行重新調整和梳理。只有從基金管理和運作基金産品的能力內因上下工夫，找到創新點，才能夠避免同質化基金髮行帶來的市場影響及面臨證券市場系統性風險帶來的投資損失。

　　基金應加快一二級證券市場的聯動創新，建立避險機制。目前股票型基金仍缺少在發行之初就直接參與上市公司治理的發行模式，不能夠保持新發基金持倉穩定性，也就不能夠滿足追求長期投資、價值投資的投資者需求。基金在開發和設計股票型基金産品，應當將參與上市公司治理做為建倉的根本目標和任務，形成新的建倉標準和體系，打破一二級市場隔離狀況，維持資本市場一二級市場的估值平衡和定價機制完善，有助於提升投資者參與股票型基金的自信。

　　基金應改變以股票型基金髮行多寡形成投資風向標的觀念和意識。投資者投資基金産品，主要是投資基金未來，投資基金管理人管理和運作基金産品能力。但這種能力是建立在頻繁的二級市場操作上，是不具有相應市場競爭力，更會影響到基金形象。為了避免基金散戶化，消除市場對股票型基金投資的偏見和認知，需要基金及時調整投資策略，加強投研力量建設，圍繞開展上市公司基本面調研，推動股票型基金形成以分享上市公司現金分紅為主要投資模式，形成新的股票型基金盈利點，才能夠真正形成股票型基金設計和開發的個性化、特色化和差異化，增強市場的投資吸引力。

　　基金應逐步改變以規模佔據市場的狹隘行銷觀。儘管目前基金管理費收入仍是採取與基金規模相掛鉤的方式，但基金資産的保值與增值，是投資者參與基金産品投資永遠的追求目標和方向。基金管理人應當在發行新的股票型基金時，徹底改變依賴幫忙資金進行基金募集，取消任務及攤派式行銷模式，而應當以完善自身股票型基金産品線，豐富投資領域，在尋找證券市場差異化方面，尤其是上市公司的基本面差異方面，開發和設計股票型基金，並作為突破點，才能夠形成新的盈利模式。千篇一律的選股模式，或者扎堆進行重倉股操作，極易造成一損俱損、一榮俱榮的投資局面，降低投資者參與股票型基金投資的動力。

　　基金應從參與證券市場金融衍生産品創新中夯實基金資産凈值品質，形成有價值的投資標的，提高基金行業的市場形象。追求基金業績長期穩定性，需要基金管理人有良好的操作方法和運作模式。否則，面對新興加轉軌證券市場，極易造成股票型基金的凈值波動。從而降低基金在參與融資融券、約定購回等相關融資業務中的標的品質。因此，提升股票型基金髮行品質，保持其管理和運作的穩健性，不僅能夠使直接持有股票型基金的投資者受益，也將使運用基金作為質押標的的投資者受益。因此，開發和設計各類金融衍生産品，形成有效的風險對衝機制及完備的套利模式，對於消除證券市場系統性風險，鼓勵投資者參與股票型基金的投資自信，都將産生積極作用。

　　歸根結底，股票型基金缺乏市場吸引力，恰恰反映出目前基金髮行資源過剩狀況。而只有通過創新股票型基金髮行模式，形成有效的盈利模式和機制，不斷發現和挖掘投資者潛在投資需求，形成具有競爭力的投資需求點，才能夠真正走出股票型基金與證券市場走勢背離狀況，形成股票型基金髮行與市場共同繁榮局面。