□本報記者 任明傑

　　雲南鹽化9月11日晚間公告稱，公司擬向雲南能投非公開發行1.24億股，募集資金12.39億元用於補充流動資金。此次非公開發行後，雲南能投也將取代輕紡集團成為公司的控股股東。隨著雲南能投的入主，公司鹽化工業務“兩頭擠壓”的局面有望得到扭轉。

　　資産負債率高企

　　根據公告，本次非公開發行價格為10.00元/股，擬募集的資金總額為12.39億元，扣除發行費用後的募集資金凈額將全部用於補充流動資金。

　　資料顯示，2011年末至2014年6月30日，公司的資産負債率（合併口徑）分別為61.49%、72.77%、73.53%和73.63%。截至2014年6月30日，公司負債總額為25.82億元。公司的資産負債率一直維持較高的水準並且呈持續上升的趨勢，面臨較大的財務風險和經營壓力。本次非公開發行募集資金凈額擬全部用於補充流動資金，可以降低公司資産負債率，優化資本結構，降低財務風險。

　　更重要的是，本次非公開發行後，雲南能投將持有公司不低於40%的股份，成為公司控股股東。公司的控制權將發生變化。而本次非公開發行前，輕紡集團持有公司40.59%股份，為公司的控股股東。雲天化集團持有輕紡集團100%股權，為公司的實際控制人。

　　資料顯示，本次發行對象雲南能投，是雲南省政府為加快推進雲南建成中國面向西南開放的重要橋頭堡，進一步實施工業強省戰略，做強做大能源産業，于2012年1月經雲南省人民政府批復同意組建的省屬國有重要骨幹企業。雲南能投業務覆蓋電力、煤炭、天然氣、能源貿易、能源服務、能源科技、能源資訊、能源環保、能源裝備、國際業務和能源金融等方面，核心板塊為電力板塊，主要包括水電、火電、新能源發電（風電、太陽能、垃圾發電等）。

　　鹽化工業務“兩頭擠壓”

　　對於此次非公開發行，公司表示，這將有利於公司借助雲南能投的能源優勢，提高鹽及鹽化工的核心競爭力。

　　資料顯示，為進一步延伸産業鏈，公司于2004年開始進入氯鹼化工行業。自2008年以來，受國際金融危機和國內宏觀經濟調控的影響，公司的鹽化工業務受到了較大衝擊，燒鹼和PVC下游需求萎縮，價格下滑。電力價格一直是制約和影響氯鹼企業競爭力的主要因素，電力成本佔燒鹼生産成本的60%左右。電石生産是高耗能産業，電力佔電石生産成本的50%，而電石成本在PVC生産成本中佔有60%左右的比重。

　　雲南省雖然為供電大省，但“雲電東送”和“雲電自用”的矛盾持續存在，地方輸配網建設滯後，導致省內工業用電成本較高。生産鹽化工産品另一主要的原材料為原煤，近幾年受雲南省及周邊地區煤礦安全事故的影響，煤炭供應不穩定。公司的鹽化工業務處於“兩頭擠壓”的局面，近幾年一直處於虧損狀態。

　　同時，雲南能投的入主也契合了深化國有企業改革，優化國有企業資源配置的背景。2014年7月，雲南省委、省政府出臺《關於全面深化國有企業改革的意見》，該意見明確了國有資産管理體制和國有企業改革的重點和方向，提出進一步優化國有經濟佈局結構；充分發揮資本市場功能作用，優化國有企業資源配置；傳統特色優勢産業做強做優，形成體現優勢、發揮功能、配置合理的國有經濟佈局結構。

　　公司表示，通過本次非公開發行，雲南能投可利用上市公司的融資平臺功能和資本運作優勢，做強做大雲南省的能源産業。