□本報記者 王榮

　　中銀絨業持續停牌，由於其大股東位列盛大為私有化而組建的財團之中，市場普遍預期盛大私有化之後將借殼中銀絨業。截至9月11日，中銀絨業並沒有否定相關傳聞，也未公佈相關重組預案。

　　繼巨人網路、盛大遊戲之後，老牌中概遊戲股完美世界、第九城市私有化的傳聞也不斷。儘管兩公司均不予回應，但不少分析人士在比較中美市場對遊戲公司的追捧程度後認為，欲轉型遊戲的A股公司或已經在與它們接觸。

　　逃離低估值市場

　　9月3日，盛大遊戲宣佈，於今年1月27日為私有化而建立的盛大私有化財團，已經全面完成對公司的重組。盛大私有化財團由東方證券旗下東方金融控股公司、海通證券旗下上海收購基金、寧夏中銀絨業國際集團組成，共收購盛大遊戲約58%的股份。

　　盛大遊戲稱，收購完成後，上述機構對盛大遊戲的持股佔比為：東方金融佔23%、海通證券佔20%、中銀絨業佔15%。原先參與盛大遊戲私有化財團的春華資本、完美世界，FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited等退出。

　　2009年9月25日，盛大遊戲在納斯達克市場IPO，募集資金10.44億美元，為當年美國IPO市場最大規模的IPO。但是，與今年7月完成私有化的巨人網路一樣，公司上市之後經歷了股價的持續下滑。

　　巨人網路、盛大遊戲、完美世界、第九城市是早期赴美上市遊戲公司中的佼佼者，如今巨人網路完成私有化，盛大遊戲私有化板上釘釘，完美世界和第九城市的股價表現依然不盡如人意。截至美國時間9月10日收盤，完美世界20.85美元的收盤價較2009年10月50.49的歷史高價已經大幅回落。

　　遊戲屬於網際網路領域中最易變現的行業，也是最賺錢的行業。與股價大幅下跌背離的是收入逐年增加，無論是巨人網路、完美世界還是盛大遊戲，這些公司的線上遊戲收入幾乎每年都有增長。盛大遊戲的實際控制人陳天橋曾多次公開表示，“美國資本市場不懂中國遊戲。”

　　A股市場吸引力

　　相對美國市場，A股市場對遊戲概念追捧有加。截至9月10日，盛大遊戲的市值是17.23億美元，折合人民幣105億元；掌趣科技市值205億元人民幣，是盛大遊戲市值的近兩倍。但是，掌趣科技的收入不足盛大遊戲的1/10，盛大遊戲2013年營收43.45億元，凈利潤15.88億元，掌趣科技2013年的收入為3.8億元，凈利潤為1.54億元。

　　不難看出，遊戲公司的估值在內、外資本市場存在巨大落差。騰訊、網易、暢遊、盛大、完美、巨人是國內營收排名前六的遊戲公司，這幾家公司在國際資本市場的市盈率都不高，網易是15.2倍，盛大遊戲6.4倍，暢遊13.1倍，完美世界9.2倍。

　　估值差異成為眾多網遊中概股私有化、回歸A股的動力。盛大遊戲在這方面相對走得最遠，其私有化財團中包括中銀絨業的大股東，且中銀絨業也並未否認借殼傳聞。陳天橋在針對私有化發表的內部講話中稱，盛大不會退出遊戲，放棄大股東位置是為遊戲提供進一步發展機會，是要“放手讓遊戲在一個更大的市場上，在更認可遊戲的投資者眼中，在廣闊的天地裏，能夠得到更大的發展”。言語間透露出國內上市的極大可能性。

　　至於巨人網路退市後選擇在何地上市，巨人網路拒絕了中國證券報記者的採訪。不過，此前也有報道稱，巨人網路不一定選擇在A股上市。相對於A股市場的審批制，港股上市雖然估值不如A股，但是上市更快。

　　盛大網路私有化完成花了4個月，同樣地處上海的巨人網路私有化完成也只花了4個月。從1月27日到今天，盛大遊戲的私有化進程已歷時近8個月，要實現在A股上市，這個時間可能會更長，即使一切順利，從公佈重組方案，到通過股東會並獲得證監會批准，均需要時間。

　　遊戲行業水分太多

　　“A股投資人相對不理性。”一分析人士指出，目前A股遊戲公司多是中小盤，遊戲的賺錢效益能夠迅速體現在業績上，也更容易為遊資所炒作。

　　移動網際網路時代，手機遊戲相對其他社交、娛樂等最易變現，隨著移動網際網路大潮到來，遊戲的市場空間有待進一步釋放。這使得傳統企業開始借助並購力量嫁接網際網路思維，實現快速切入。有券商分析師指出，二級市場和一級市場估值的巨大差異使得上市公司願意溢價10倍以上並購遊戲標的，且優秀的遊戲開發商和平臺商更願意借殼上市。

　　除了已上市和被收購的騰訊、銀漢、玩蟹科技、掌趣、中國手遊、金山之外，移動遊戲市場並購仍然存在空間。據了解，當前，在移動遊戲研發方面，騰訊、樂動、銀漢佔據了三分之一的市場份額；在移動遊戲發行方面，中國手遊、觸控科技和飛流佔據了一半的市場份額。

　　但遊戲市場的水分依然很多。目前A股上市的遊戲公司並無行業龍頭，盛大遊戲認為如果其能夠在A股上市，將能夠擠出一部分市場水分。根據China Joy 2014的數據，目前市面上的手遊産品多達10000款，約有92%入不敷出，最多只有5%能夠收支平衡，能夠盈利的只佔3%。

　　“網遊中概股大多數業績雖然持續增長，但同質化競爭下多數凈利潤呈逐年下滑之勢。”有分析人士指出，美國投資人之所以不看好遊戲股，主要因素是擔憂公司的成長性。

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