□蘭波

　　儘管新三板對於個人投資者設置了較高參與門檻，但也阻止不了投資者的參與熱情。有投資者通過籌集方式，達到參與新三板的目的。顯而易見，新三板對於投資者吸引力正在增強，而投資者對於新三板等證券市場的投資活躍度也在提升，投資信心也在不斷恢復。究竟是什麼改變了長期以來難以激活的新三板？弄清這一問題，不僅對於新三板，還是主機板、中小板、創業板等都將産生積極作用。

　　新三板對掛牌企業的包容精神。由於新三板掛牌企業沒有制定非常苛刻的盈利指標，這就大大降低了新三板為迎合掛牌盈利指標而進行財務指標的調整，也就避免了欺詐上市、內幕交易、虛假財務資訊等干擾和影響。這顯示出了市場的純凈性，有助於為企業打造一個寬鬆的掛牌環境，使企業注意力集中在建立維護企業形象，和提高企業的盈利能力上，扎紮實實地做好企業經營，不再面臨各種盈利門檻之困，在證券市場外停留、徘徊。

　　新三板的定價機制。做市商制度推出，使參與做市商的券商機構不斷增強了自身定價責任，有利於充分發揮其自主定價能力，提高其研究水準和財富管理能力。新三板為參與做市商的機構等提供了廣闊舞臺，有助於真正調動做市商機構的研究動力和財富管理活力，形成了規範的流動性秩序，這也是改變新三板面貌的重要原因。

　　新三板改善了投融資平衡機制。長期以來，主機板“重融資、輕回報”直接導致了主機板市場資源錯配，不利於形成良好的資産配置環境。投融資失衡，不能夠形成優質優價、劣質劣價的資源迴圈機制。新三板掛牌企業，將有效改變這一現狀。合理的新三板定價，將會促成有效流動性，提高投融資體系平衡。

　　新三板作為多層次資本市場重要組成部分，有助於擴大投資者視野，形成廣泛意義上的資源觀。企業發展是一個循序漸進過程，更是具有行業差異的，其盈利規律和特點更是參差不齊。要求統一的盈利標準，制定具體的投資者回報標準，或者強制要求連年盈利增長，不考慮企業的發展週期，不承認企業經營有高峰和低谷現實，不能夠正視企業盈虧做法，都是不完整的價值觀。而通過新三板掛牌企業對於市場的積極影響，尤其是投資者踴躍參與的情況來看，合理估算企業當下價值，看好企業的發展，比看好企業當下的盈利更重要。因為投資股票就是投資上市公司的未來，投資上市公司未來的盈利能力，也就是投資企業合理的估值。而新三板企業無論狀況如何，但只要形成合理的估值體系和有效的定價機制，就能夠真正通過市場的價格發現功能和資源配置功能，形成有效的投資決策判斷，才能夠形成具有真正競爭力的證券市場環境。

　　新三板帶動小微企業的融資衝動和發展願景，極大滿足市場需求，符合社會經濟發展實際。只要企業價值能夠得到市場體現，受到投資者的青睞和關注，就會增強對企業進入新三板的市場動力。儘管目前新三板掛牌企業才過1000家，但其增長潛力不可估量。不斷增加的企業，是促進新三板市場繁榮的關鍵所在。因此，通過開發和設計更多適合新三板投資者參與的各種證券産品，將會對新三板發展起到積極作用。而不斷增加的企業掛牌數量，及不斷提高的流動性，為新三板注入了新的發展活力。與其説是新三板帶動了企業發展，不如説企業需求激活了新三板。

　　近期，全國中小企業股份轉讓系統總經理助理隋強表示，在條件成熟時的情況下，會逐步推出新的證券品種。其中，中小企業私募債和優先股是近期即將推出的融資工具。創新工具和産品的應用，將會進一步增強新三板的流動性和發展活力。同時，由於新三板獨特的運作模式和鮮明的盈利特點，將對改善投資者的財富管理體系建設起到重要作用。

　　因此，投資者關注和參與新三板，不僅帶動的是新三板，也會進一步影響到主機板，更會逐步輻射到金融衍生産品市場。有效的估值和合理的定價，是每個市場都需要具備的。只有形成這樣的市場運作機制，才能夠充分發揮市場的資源優化功能，起到優勝劣汰的作用。這或許才是真正的投融資文化體系建設的目的所在。