2014年8月27日午間，已停牌多時的貝因美突然宣佈了其和恒天然集團戰略合作的消息——貝因美將與恒天然集團的下屬子公司恒天然有限公司、恒天然乳品（香港）有限公司展開闔作。

　　合作主要分為兩步：首先，恒天然香港將通過向貝因美所有股東發出部分要約收購的方式，進行股權投資，以購買至多2億股貝因美股票，佔貝因美所有已發行股票的20%。其次，要約收購完成後，雙方將在澳大利亞共同組建一個合資實體，該合資實體將購買恒天然集團的關聯方在澳大利亞所擁有的達潤（Darnum）嬰幼兒配方奶粉廠，為恒天然集團和貝因美製造嬰幼兒配方奶粉、基粉等營養粉，預計總投資為2億澳元（貝因美持股51%、恒天然集團持股49%）。

　　雙方均未透露要約收購價格，有紐西蘭媒體報道恒天然首席財務官披露的部分要約收購價格擬定為每股18元人民幣。而貝因美停牌前的6月18日的收盤價為14.36元/股。對比這兩個價格，意味著恒天然為本次要約收購付出了大約25%的溢價，並將支付總計約36億元人民幣的對價。

　　乳業專家宋亮認為，這對於恒天然來説是一筆划算的買賣。貝因美作為國內本土知名奶粉品牌，在國內擁有成熟的渠道，也有著較高的市場份額，無疑是亟需本土化和成熟渠道的恒天然在中國極佳的合作夥伴。恒天然除了是中國乳業的主要原料供應商之外，其旗下同樣擁有“安滿”、“安怡”、“安佳”等奶粉品牌，但其自去年在中國市場重點推廣的嬰幼兒奶粉品牌“安滿”效果並不理想。在降低政策風險的同時，能夠利用貝因美的渠道分銷旗下奶粉品牌，成為恒天然“捆綁”本土企業的重要原因所在。

　　根據貝因美公告，雙方未來合作還包括：將探討在中國共同投資建設牧場；將在其他方面進一步合作，包括産品的總代理協議、未來的合作擴展、優先合作權、紐西蘭/澳大利亞供應鏈的發展、智慧財産權等方面的合作。

　　至於貝因美一方，讓渡20%股權給在中國乳品市場佈局已久的既是其供應商但某種程度上也可以稱得上競爭對手的恒天然，這筆買賣是否划算？則需要從貝因美的合作意圖談起。

　　“從中國乳業的消費數量來看，自産遠遠不夠，必須有全球化資源做強力補充。全球化是中國奶粉企業的必然路線。”貝因美董事長王振泰接受中國證券報記者採訪時曾表示。

　　在8月27日發佈合作消息的説明會上，王振泰也稱，貝因美將借力此戰略合作，在立足中國的同時，加快國際化戰略，積極打造全球性品牌，積累在全球市場的運營經驗，開展全球化的運營模式，推進全球産業佈局，實現從奶源管理到生産技術的國際化，為中國的乳品企業走出去邁出堅實的一步。

　　正如王振泰所言，國際化戰略是貝因美尋求同恒天然合作的最重要的原因。

　　乳業專家宋亮表示，與需求相比，我國乳資源供應相對薄弱，資源南北區域差距大，且價格相對較高，未來隨著需求不斷增加，乳資源供求缺口大的矛盾將長期存在。通過海外投資或者與國外大型乳品企業強強合作，將直接提升企業乳資源的供應保障能力。

　　對乳業研究多年的普天盛道董事長雷永軍也指出，乳製品企業的國際化很早就有，尤其是奶粉企業，一方面是需要穩定的進口奶源保障，另一方面消費者對於國産奶粉的不信任也促使企業走出去，“國內企業在奶粉領域的競爭必須要走出去在全球做好佈局，貝因美作為國産奶粉老大，也需要利用全球資源來謀求自己的發展。”

　　在此之前，包括伊利、光明、聖元、雅士利、飛鶴等國內乳品企業都在國際化方面有所行動。貝因美2012年也同愛爾蘭Kerry集團戰略合作，並在此基礎上于2013年進一步成立了愛爾蘭全資子公司，生産嬰幼兒配方奶粉等。

　　但也有乳業分析人士對於貝因美和恒天然此次的戰略合作並不看好，認為貝因美付出20%股權的代價太大，“沒有持股同樣可以獲得恒天然的原料，更可以採用像其他乳企那樣的直接設廠甚至收購等國際化方式，沒必要引狼入室。”

　　在要約收購完成後，恒天然將成為貝因美的第二大股東。據悉，憑藉該20%的股權，恒天然將有權在貝因美9人董事會中獲得2席。但在公告中，恒天然也承諾其自身及其關聯方不謀求貝因美的控制權，貝因美集團以及謝宏作為控股股東、實際控制人地位不變，貝因美的戰略方向不變。

　　對此，雷永軍則認為，沒辦法去評價20%股權的代價究竟值不值，因為在國際化合作的過程中商業利益並不是唯一的評價標準，而對於中國的乳粉企業來説，相較其他外資乳企，恒天然絕對是一個最為熟悉、較為了解的合作夥伴。