自8月下旬以來，根據對RQFII-ETF折價率、凈申購數據以及QFII主力席位交投狀況的監測情況來看，外部資金入市的階段高峰或已過去。而隨著資金入市規模的減弱，大盤漲勢也明顯放緩，8月後期市場曾出現一定調整。但自8月29日起，大盤再度強勁回升，上證綜指連續創出本輪反彈新高，昨日更是高收于2288.63點，衝破了去年9月高點。雖然市場的新一波上行是多重因素共同作用的結果，但筆者認為，其中很重要一點是受外管局8月新增QFII額度18.5億美元和RQFII額度210億元消息刺激。因此8月29日大盤的上衝與此高度契合。

　　在2008年之後，國內研究機構逐漸較多地採用投資時鐘理論來分析市場、配置資産，但受諸多因素的影響，2012年以來週期的穩定性較低，原有特徵弱化，並多在弱復蘇和衰退之間波動，週期劃分難度加大。如2012年9月起工業增加值顯示經濟回暖，但持續時間僅4個月左右，次年初便掉頭回落。筆者認為這屬於“非典型復蘇”，即經濟低溫（通脹）、低速（增長）運作的新特徵。在當年的三、四季度經濟又再度出現了類似狀況，今年也不例外。

　　自2012年以來，市場已經陷入了反覆爭議復蘇真偽，且總是前半場多頭勝出，後半場空頭勝出，週而复始樂此不疲，最近爭議聲再起。但其實投資者應從復蘇的證實和證偽的慣性思維中走出來，適應新常態下的“非典型復蘇”。在穿越“三期疊加”階段之前，復蘇大多會呈現“非典型”復蘇的特徵，應適應經濟新常態下出現的變化。

　　今年來，在GDP季度同比增長降至7.5%及以下時，穩增長的動力得到增強。雖然主要經濟指標顯示，相比于2008年和2012年低谷，當前經濟下行壓力較大，政策對經濟增速下滑也有較強的容忍度，但保持經濟的穩定增長仍然十分有必要，且這也直接關係到就業問題，預計三季度往後政策面有加碼的可能。

　　從近2、3年經濟的情況來看，發生以下三個變化：首先，投資和市場高潮的變化，從年初高潮轉為三、四季度高潮，且三季度是重要的時間窗；其次，數據高低點“夾板”的變化，GDP季度同比增長降至7.5%及以下時，對應工業增加值月度同比增長接近8.9%，刺激力度將加大，GDP季度同比增長接近8%，對應工業增加值月度同比增長接近10.3%之後，刺激力度又將收斂；最後，市場預期的變化，預期管理的能力在逐漸強化，形成了形勢較弱時沒有像預期轉向更弱，增長較強的時候沒有像預期轉向更強。

　　目前來看，市場的可操作性機會將轉向改革釋放的政策紅利、市場活力奠定，風險方面則主要關注經濟下滑超預期及滯脹風險。創業板方面，由於創業板指數臨近前高，預計短振蕩有加劇的風險。