西維斯27年市值增長20倍
- 發佈時間：2014-09-04 00:30:58 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 戴小河
西維斯(CVS Caremark)是美國最大的PBM業務提供商，巴菲特曾經連續兩個季度增持這家公司超過710萬股股票，總價值超過2.89億美元，也是唯一一家入選巴菲特股票組合的PBM類股票。
西維斯成立於1963年，初期只是做護理店，4年後開始涉足藥店，後來管理層看到了醫藥福利管理(PBM)業務的發展潛力，於是就大力發展PBM業務，並購了Caremark等PBM相關公司。
穩健的PBM業務
PBM業務是西維斯公司重要的業務板塊。美國的PBM業務與國內相距較大，從本質上來説，PBM在美國是個仲介業務，它是一個分發藥品，墊付藥款，從而向企業或保險公司收管理費的業務，主要的客戶包括美國的大公司、保險公司、政府單位等保健福利計劃的支付者。
現在美國PBM業務的盈利主要通過收取客戶管理費，收取制藥廠的回扣(以把他們的藥列入優惠藥清單中為條件)，向顧客銷售處方藥的利潤獲取的。2013年西維斯的PBM業務收入約為600億美元，超過了主要競爭對手ESI和Medco。
在美國，PBM業務對整條産業鏈的影響力非常大，在保險領域有非常重的話語權，所以市場空間十分巨大。規模效應是PBM業務很重要的進入壁壘，現在美國的PBM市場基本被西維斯、ESI、Medco三大巨頭壟斷。PBM的規模取決於覆蓋人數，這個數目又取決於客戶的數量，所以失去一個客戶，或者獲得一個客戶，對收入的影響非常大，所以要特別關注其客戶增減情況。
西維斯整體的基本運營總收入是向上走的，主要是因為其藥店數量和PBM客戶在不斷增加，營業費用毛利率和營業利潤率保持在一個穩定的水準上，展現了公司運營的穩健性。
巴菲特投資的原因
巴菲特的投資邏輯中有一點很確定，就是他喜歡穩定、高毛利、壟斷性的行業，比如消費壟斷型行業。
PBM行業是非常穩定而可持續發展的，規模效應和美國的反壟斷法決定了這個行業一定會出現壟斷競爭的情況。而且，美國公民有多少，這個市場就有多大；經濟越發展，科學越發達，賣的藥越多，PBM業務的發展潛力就越大。另外，PBM市場在美國已經發展多年，也出現了幾個巨頭。因此，西維斯所在的市場符合巴菲特投資邏輯中規模龐大成熟市場的界定。
西維斯的股價在過去27年來翻了近20倍，大幅超過同期標普500，現在市值約為600億美元。另一家醫藥零售巨頭Walgreens的市值約為300億美元。西維斯主要是在合併了Caremark之後市值才擴大了近一倍。
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