□本報記者 劉夏村

　　在8月31日舉辦的“建設銀行基金服務萬里行·中證金牛會（西安站）”活動現場，國泰基金權益投資總監、即將封轉開的國泰金鑫基金經理王航表示，今年市場依舊是結構性行情，資金更傾向於新經濟成長股以及中小市值公司。在中國進入經濟新常態的背景之下，短期內出現大牛市的可能性相對偏低，A股指數將在300點區間內窄幅震蕩向上，但因為有政策托底以及目前市場處於估值底部，有可能出現修復性行情。應該從中觀主題的角度，把握投資的行業與品種。

　　指數將在300點區間震蕩

　　王航表示，受政策放鬆預期、外資對中國經濟中期趨勢的信心明顯改善、邊際資金推動等因素影響，7月以來市場出現一波上漲行情，但在此之前，今年整個A股市場還是不溫不火。

　　雖然今年依舊是結構性行情，但此結構性行情已非彼結構性行情。他表示，今年的市場與往年相比，呈現出成長股走勢分化的特徵，即在整體市場資金並不充足的情況下，資金在成長股中進一步篩選後，更多地流向了新經濟成長股，更偏好中小市值公司。

　　對於未來，王航表示，從宏觀層面來看，隨著中國進入以穩增長、調結構、促改革、惠民生、防風險為特徵的經濟新常態，未來的政策重點將針對經濟增長、就業、物價以及環境，其中在貨幣政策、財政政策方面，由目前的“微刺激”上升至“強刺激”是大概率事件。在利率方面，目前由於利率的高企，使得估值長期被壓低，未來央行將引導利率水準中樞下滑。

　　王航認為，在這一宏觀經濟基本面下，短期內出現大牛市的可能性相對偏低，但因為有政策托底以及市場處於估值底部，有可能出現修復性行情。

　　他表示，基於經濟微復蘇難以證偽、滬港通帶來增量資金、四中全會召開降低風險溢價、藍籌股低估值已經反映悲觀預期等因素，短期內市場將在窄幅區間震蕩上行。他表示，A股指數短期內將在300點內震蕩。未來市場如果突破2300點，出現了強勁反彈，則是由於經濟回升幅度強于預期、重點領域釋放重大改革利好所致。如果市場跌破2000點，出現下行風險，則是由於房地産市場狀況繼續惡化，旺季未見有效改善以及信用風險大面積爆發導致。不過，他表示，在現有制度下，國內大面積爆發信用風險的現象並不會發生，而零星的信用違約則對於打破剛性兌付、降低無風險利率有一定好處，從而利好市場。

　　把握主題性投資機會

　　在上述市場背景下，投資者該如何選擇投資策略？

　　王航認為，在行業配置方面，儘管週期性行業盈利有所提升，但受制于估值繼續向下，表現則相對較弱。同時，成長性行業則“躁動不安”，主要表現在，一是其盈利難以完全擺脫經濟大週期的回落影響，只不過這種影響滯後於週期性行業，預計在中報發佈後，其盈利將回落；二是只有在經濟的平穩運作狀態下，才更適合成長性行業創造超額收益。

　　此外，王航説，在中國宏觀經濟進入新常態的背景下，A股市場也將進入新常態。未來有限的流動性僅夠支援結構性行情，此前出現過的齊漲共跌的可能性降低，因此“自上而下”的選股方法將會失靈；投資者將更加看重上市公司的持續增長能力，而不是僅僅看短期絕對估值水準的高低，估值將呈現馬太效應，所以“自下而上”選股的方法也將失靈；另外，以往為人所熟知的板塊輪動、風格切換，從中長期看也將不再是行之有效的投資策略。

　　“蘊藏在市場中的更多的投資機會將是主題的形式，即通過中觀主題，把握投資的行業與品種。”王航説。

　　他表示，未來投資主題的選擇應該把握以下兩個維度：一是社會發展與技術進步的大趨勢，即能夠講“大故事”的主題，例如智慧化裝備、可再生能源、網際網路；二是中國社會、經濟發展遇到瓶頸制約的解決之道，即有政策出臺、政策刺激的主題，例如以軍工和資訊、網路安全為代表的國家安全與地緣政治主題，人口老齡化主題，環境壓力所導致的環保、新能源、能源結構調整主題，勞動生産率較低的産生打破行業準入門檻、國企改革主題。

　　基建投資主題以及醫療保健主題也值得關注。他説，在穩增長過程中，將會加大投資力度，而與製造業、房地産開發投資相比，基建投資將成為今年下半年投資中確定性最高的品種，預計下半年基建投資的增速在30%，所以要關注與之相關的特高壓、光伏電站建設等。而醫藥行業雖然收入放緩，但仍然較為穩定，受相關政策影響，近期更傾向於配置醫療器械和醫療服務板塊的股票。