□香港智信社

　　本週一港股市場面臨的週邊環境並不有利。一方面，內地A股持續高位盤整，滬綜指收跌。近期公佈的匯豐中國PMI數據疲軟以及信貸數據超預期下行給市場帶來一定的壓力，在前期持續拉升之後，多方開始有些舉棋不定；另一方面，美聯儲主席耶倫在上週末的傑克遜霍爾會議中的講話並沒有太多新意，而聯儲會議紀要則偏向於鷹派基調，美元指數持續飆升至近一年新高。然而，從週一的港股走勢看，其擺脫了週邊負面因素，並走出了獨立行情，恒生指數低開高走，最終收報25166.91點，漲幅為0.22%，創出逾六年以來新高；當日交易量較上週五基本持平，共成交634億港元。

　　中資股漲跌互現，國企指數收高0.52%，紅籌指數則逆勢下跌0.55%。由於港股市場顯著跑贏內地A股，恒生AH股溢價指數下挫0.77%，報91.37點。在行業指數方面，恒生能源業指數在石油石化股走強的帶動下上漲1.22%，位居各行業指數漲幅榜首，另外，恒生金融業指數與地産建築業指數也分別上漲0.43%和0.26%。

　　港股市場自7月下旬以來開啟新一輪升勢，其根源在於“滬港通”的臨近以及A股市場的強勢拉升。而自上周以來，在A股持續上攻動力不足、股指于高位盤整的背景下，港股依然接連創出2008年以來新高，恒生指數衝破25000點大關，其主要原因有以下兩個方面。

　　首先，港股市場的流動性充裕程度明顯好于內地市場，投資者除了應當關注美元兌港元匯率的波動之外，還應當留意港元利率的變化。在今年6月末至7月初，儘管港元匯率持續上行，並觸及強方兌換保證水準，但港元利率大幅拉升，隔夜利率升至2012年以來新高。當時市場主流觀點認為港元匯率的上行緣于利率的拉升，並非反映出熱錢的大規模流入。因此，當時港股市場的表現較為平淡，恒生指數甚至不升反跌。然而，進入8月以來，港元利率持續下行，hibor隔夜利率創出0.0362%的2009年以來新低，hibor3個月期利率也創出0.3607%的2011年以來新低，這反映出香港銀行體系資金面已達到較為寬裕的程度。與此同時，美元兌港元匯率也持續于7.75的低位水準運作，表明熱錢也並沒有流出香港市場。

　　其次，美元指數自7月份以來從80下方大幅彈升至82.6水準，然而，美元的上行並未引發美元兌港元匯率的攀升以及港股市場的獲利回吐。除了可將此現象解釋為美元指數的走強更多的反映出歐元因素之外，還應當關注到自金融危機以來日元再度成為全球首要的套息交易攜帶貨幣，而美元則逐漸退出套息交易攜帶貨幣的角色。近期日元libor3個月期已經下挫至0.1279%的2006年以來新低，而美元libor3個月期則攀升至接近0.24%水準，利差的變化反映出日美兩國經濟基本面以及貨幣政策預期的差異，這種差異同時也表現在美元兌日元匯率已經拉升至年內高點。那麼，從歷史的經驗看，當日元成為全球首要套息交易攜帶貨幣之時，港股的走勢與美元兌日元匯率呈現出明顯的正相關關係，這或許能夠解釋近期港股在美元持續上行的背景下依然可以創出新高。

　　展望港股後市，預計充裕的流動性仍有望支撐港股市場繼續向上突破，當然資金面的充裕程度從根本上取決於經濟基本面和政策面的變化，投資者後市應當重點關注內地經濟數據以及美聯儲貨幣政策預期的變化。