□美爾雅期貨 孫元奎

　　近期，中糖協理事會在大連召開，大會上各主産區糖業負責人對本地甘蔗種植情況作了彙報，情況不樂觀。廣西甘蔗種植面積同比減少156萬畝，雲南方面，由於糖價持續下跌且部分地區在6月之前發生了乾旱，蔗農種植甘蔗積極性也有所下降，到6月末部分企業沒有完成種植計劃，只達到515萬畝。

　　廣東2014/2015榨季甘蔗種植面積下降的也比較多，主要是春節過後廣東甘蔗價從400元下調到385元，而農民種蔗成本在400元左右，導致農民種蔗積極性大降，另外颱風吹斷了很多甘蔗，下榨季廣東白糖産量預計只有80萬噸左右，減少了差不多三分之一。

　　另外，海南、內蒙古兩地糖業負責人也表示未來一個榨季原料種植面積下降明顯，減産已成定局。業內人士預計下一榨季我國白糖産量在1100萬噸左右，降幅超過200萬噸。

　　但國際糖市2014/15榨季並未減産。國際糖市主要看巴西和印度，巴西2014/15年度白糖總産量預計為3830萬噸，上一年度為3790萬噸，略有增長；印度方面，截至6月中旬，印度全國糖料種植面積同比下降2%，達到523萬公頃，但單産和出糖率有望提高，根據主産區的種植情況、降雨量情況以及出糖率預期，印度糖協預計2014/15年度印度糖産量將達到2530萬噸，較2013/14年度的2430萬噸將增長4%。之前多種論點認為由於消費持續增長，未來國際原糖庫存將會大幅下降，國際糖價可能會企穩向好，然而從實際生産數據來看，這種觀點的可靠性還是很值得懷疑的。

　　整體來看，雖然中國下一榨季減産明顯，但國際主要白糖生産國卻以增産為主，儘管增産幅度不大，但相對於國內的生産情況而言，未來一個榨季國際整體供需格局較國內可能更惡劣，原糖價格很難在長時間內強于國內白糖價格，國內外價差的縮小之路還很漫長，前文中所述的進口利潤下降可能只是階段性的特徵，在這種情況下，要想控制進口量單純依靠市場力量顯然不太現實，唯一的出路在於加強進口管理。

　　國內糖市的春天還很遙遠。我國白糖消費增長平穩且馬上將進入減産年，市場普遍認為新年度內鄭糖價格將止跌回穩，但若將進口因素考慮進來則觀點必然會發生一定轉變。但國內糖價持續下跌，表面上看是現貨銷售不暢、去庫存化進程緩慢所致，但實際上是過量進口造成的，而過量進口的直接原因在於外糖便宜，進口有利可圖，所以，對於國內糖價而言，國內外糖價的價差走勢可能比單純的國內産銷數據更關鍵。

　　2013/14年國內大幅減産而國外白糖主産國卻保持增産，這對於縮小國內外白糖價差是極為不利的，預計未來一年白糖進口利潤仍將回升至高位水準。雖然業內對於加強進口糖管理呼聲很高，但政府的動作卻很小，一直不見實質性政策出臺，筆者認為下一榨季我國進口量不會減少太多，甚至出現一定增幅也是有可能的。因此，國內糖價在未來一年仍將繼續維持弱勢格局，寄希望於減産年糖價能夠實現牛熊轉換是不太現實的。