經濟復蘇不會一帆風順
- 發佈時間：2014-08-09 00:43:26 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□曉旦
儘管7月製造業PMI給股票市場打了一劑強心針，但是經濟復蘇的步伐並不會一往無前。中國經濟還處在週期性的底部區域，前景並未顯現一片光明。7月非製造業PMI就給人們的心裏帶來了幾絲寒意。
7月非製造業PMI出現了顯著下滑，官方7月非製造業商務活動指數為54.2%，雖然高於榮枯線4.2個百分點，但是比6月回落了0.8個百分點，已是連續第二個月下降。更為誇張的是7月匯豐服務業PMI的表現，這一數據在6月是53.1，創下15個月新高，然而7月急劇下滑至50，創2005年11月有記錄以來的最低水準，滑落至服務業收縮的邊緣。
非製造業PMI走弱和劇烈波動反映出經濟復蘇的基礎仍然薄弱，經濟增長的回穩不可一蹴而就。非製造業PMI的下滑，主要是建築業商務活動指數的疲軟，建築業新訂單指數回落，這反映了房地産仍然存在下挫的趨勢。房地産庫存的增加、房屋價格的下降、房地産市場的弱勢，仍然是經濟穩增長的隱患，我們要警惕和防範房地産市場放緩對實體經濟的影響。
對房地産市場來説，雖然最近一兩個月來，越來越多的二三線城市放鬆了限購政策，並或隱或現地採取了各種救市措施，但是房地産市場的下滑是否到了谷底仍未可知，這就使人們對未來的前景看得不那麼明朗了。
不過，綜合7月數據來看，經濟總體仍然樂觀。7月企業加速去庫存的過程已經顯現趨於走向尾聲，這表現在7月原材料庫存指數有明顯增長，而下游産成品庫存的企穩顯示出需求端的增長。另外，從基本生産資料的期貨價格來看，許多商品，例如有色金屬（銅鋁）、化工産品的價格已經出現企穩回升的態勢，即使最羸弱的與房地産業密切相關的黑色金屬也出現了探底的形態。PPI的狀況也有了顯著改觀。
此外，中小企業的經營情況有了明顯改善，反映中小企業趨勢的匯豐PMI數據在最近出現明顯回升，就反映中小企業經營狀況整體出現明顯改善。
預期未來微刺激政策使得經濟短期下滑的風險大大降低。但是由於企業補庫存的週期仍未來臨，這將使得經濟難以出現大幅度的反彈。
未來需要關注的是房地産市場下降趨勢何時出現探底回升的信號。此外還要注意微刺激經濟政策出現邊際效用的遞減。經濟微刺激政策現在可能已經階段性的達到了高點，微刺激穩定經濟增速的效果也基本達到，再次出臺多種微刺激政策的概率降低。政策的重點將會逐步轉向經濟結構調整措施的落實。
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