□本報記者 費楊生

　　2013年，華商基金旗下的混合型基金——華商領先企業榮獲了中證報主辦的五年期混合型金牛基金大獎。根據WIND數據統計，截至2013年12月31日，該基金過去五年收益率為138.10%，在287隻同類可比基金中名列第3。2014年以來的股市震蕩令許多基金上半年業績面臨考驗，華商領先企業則延續了之前的優良表現。根據銀河證券的數據統計，截至7月11日，華商領先企業今年以來收益率為4.20%，在43隻可比基金中名列第2。華商基金研究發展部副總經理、華商領先企業的基金經理蔡建軍在接受中國證券報記者採訪時表示，對下半年宏觀經濟、股市運作持偏樂觀看法，股市迎來中線配置好時點；資産配置上傾向於兩類資産，一是估值較低，有穩定分紅的藍籌股，二是業績確定，前期出現調整但現階段估值相對合理的優質成長股。

　　出口反彈是下半年亮點

　　“從二季度以來財政、貨幣政策持續放鬆來看，下半年經濟會比上半年樂觀。”蔡建軍認為，“出口拉動可能是下半年比較好看的亮點。”

　　他解釋説，主要原因是歐美經濟復蘇形勢較好，將對中國出口形成較大支撐。而金融危機以來，出口對中國經濟增長的貢獻值為負。目前，美國房地産、消費等經濟數據表現不錯，房價也逼近金融危機前水準。此外，美國可能很快進入加息週期，資本流入美國的跡象比較明顯，但不會對資本流出中國造成較大影響。畢竟，在新興市場經濟體中，中國的産業競爭力更強，基礎設施建設更完善，雖然人口紅利在衰退，但工程師紅利水準猶存，未來一段時間，中國經濟會呈現上有頂下有底的底部震蕩格局。

　　相對於消費一直平穩增長，投資增速回落特別是房地産投資下滑是最大的風險。蔡建軍認為，房地産銷售回升可能要到明年中期才會出現，而房地産開發投資是滯後於銷售的，投資增速下滑將持續更長時間，增速也可能降至個位數。但積極因素是政府推出了多項微刺激政策，鐵路、基建等領域的投資力度在加大，可在一定程度上對衝房地産投資下滑的壓力。

　　下半年股市總體樂觀

　　蔡建軍對下半年股市行情持偏樂觀看法。他認為，股市指數下跌幅度在收窄，指數呈窄幅波動，但個股分化格局激烈，這與存量資金博弈有較大關係，但從經濟形勢、制度改革、資産收益等多個角度來看，股市已步入中線配置的時間點。

　　蔡建軍具體解釋説，第一，從製造業來看，過去幾年的去産能、去杠桿使得不少領域出現供需緊平衡狀態，比如染料、農藥以及區域型水泥企業。反映在二級市場上，就是部分週期行業的細分品種股價表現較好。第二，經濟轉型在股市上已能看到一些成效。比如，將中概股納入全部中國上市公司市值來考慮的話，科技股市值的總量佔比已升至17%左右，電商行業的總體市值約達2萬億元，這些公司資本開支的增加將進一步推動相關新興産業的發展。第三，從産業資本的舉動來看，過去一年來，産業資本增持現象比較明顯，一些公司將對二級市場的公開增發調整為向大股東、管理層定增，從側面説明瞭産業資本對公司股權價值的認可。第四，從各類資産投資價值來看，雖然無風險資産收益率下行速度比較緩慢，但下行趨勢確切，其對股市的強擠出效應在弱化。此外，長期處於牛市狀態的房地産投資價值明顯下降，從大類資産配置的角度看，目前已是股市中線配置的好時點。

　　“最後就是制度改革因素。”蔡建軍舉例説，滬港通制度的推行將拉平A股和港股兩個市場的價差，有利於A股的價值回歸。相比港股，不少A股藍籌股估值很低。此外，A股還有港股市場沒有的、能體現中國特色的公司，比如中藥股。“從我們與QFII的交流來看，他們也比較看好股息率較高的、低估值的藍籌公司。”

　　掘金大藍籌和優質成長股

　　“總的來看，股市有利因素在不斷累積，下半年甚至未來一兩年裏，股市大概率向好，但總體還是一個結構分化的狀態，大股票的表現可能更好一些。”蔡建軍説。

　　在他看來，未來的資産配置還是堅持兩個方向，一是看好低估值、有穩定分紅的藍籌股。“股息率5%以上的藍籌股比比皆是，有的達到8%，投資價值很明顯。”對於地産股，蔡建軍認為，行業發展緩慢的悲觀預期已在股價上體現出來，一些龍頭股相對於港股還是折價的，具有投資價值。

　　二是業績穩定、估值合理的優質成長股。“成長股總體還是分化的狀態，上半年更多的是對題材、概念的炒作，我們對此比較謹慎。過去一段時間，一些優質成長股特別是基金重倉股出現了較大幅度下跌，甚至是腰斬，但不少公司在業績上並沒有問題，下半年、明年會有比較好的表現。”

　　具體選擇上，蔡建軍主要從消費升級、科技創新和制度改革三條脈絡把握行業趨勢。在他看來，未來整個精神層次的消費將爆發，利好文化傳媒、醫療保健。而科技創新是永恒主題，將重點關注創新能力強、商業模式先進的公司。在制度改革方面，重點關注國企改革和軍工資産證券化。“在充分競爭領域，不少國企已經證明了自己的能力，如果在激勵層面有突破，市場表現會更好。”蔡建軍説。