□浦銀安盛基金 陳士俊

　　投資大師羅傑斯在《熱門商品投資》開篇曾經説過，商品投資沒有得到應有的重視。但是，這種狀況正在悄然發生變化，最突出的表現是商品指數化投資的興起。

　　商品市場的指數化投資首先以商品指數期貨的形式出現于20世紀80年代。1986年，紐約期貨交易所上市了CRB指數期貨合約，成為商品市場第一個指數化投資産品。隨後標普高盛商品指數（S&P GSCI）和道瓊斯-UBS商品指數（DJ-UBSCI）也相繼推出。巴克萊銀行的統計數據顯示，2002年指數型基金投資大宗商品的資金只有90億美元，到2010年已高達2000億美元。

　　運作模式多樣

　　從國際商品指數投資的方式來看，商品指數投資主要有商品指數期貨及期權、商品指數互換、商品指數基金、商品指數ETFs等。機構投資者和個人投資者主要通過後兩種方式參與商品指數投資，有些商品，特別是能源和農産品合約被一些指數型基金大量持有。

　　商品指數基金 它是以市場中某一商品指數為基準，通過複製的方法建立一籃子商品組合，跟蹤指數變化的投資基金。商品指數基金不採用賣空策略，也不使用資金杠桿，即按照期貨合約的名義價值構建期貨合約投資組合。由於不參與實物交割，商品指數基金通常不會買入鄰近到期月份的合約。因此，商品指數基金的投資收益主要來源於商品價格上漲。

　　商品指數ETF（Exchange-Traded Fund，即交易型開放式指數基金）它通過跟蹤商品指數，獲得和基準指數相近的收益率，並通過ETF一級市場和二級市場的套利機制消除凈值與交易價格的偏差。ETF由於門檻較低，買賣容易，更受散戶投資者歡迎。

　　三大功能顯著

　　商品指數型基金有三大功能：一是可以直接作為投資獲利和資産配置的工具，二是幫助分散債券、股票等投資的風險，三是作為對抗通貨膨脹的保值手段。

　　商品的投資收益其實並不比股票差。耶魯國際金融研究中心曾對1959/7-2004/12的商品期貨投資進行了詳盡的實證分析，形成了一份名為《商品期貨45年——現實與幻想》的研究報告。報告表明，投資商品期貨的收益率與投資標普500股票指數的收益率非常相近，而在衡量投資風險的波動率指標上，商品期貨甚至低於股票。從2000年以來，道瓊斯UBS商品指數的表現也要好于道瓊斯工業指數。

　　更有意義的是，商品投資還可以與股票、債券投資形成有利互補。上述的耶魯報告分析表明，商品期貨與股票、債券具有統計上顯著的負相關性。

　　毫無疑問，人們投資商品的最重要理由就是對抗通脹，保護貨幣的購買力。進入21世紀，全球主要的經濟體普遍採取低利率的貨幣政策，加之中國經濟高增速帶來的強勁需求，拉動了商品投資的一輪牛市。在2009年以來的後金融危機時代，美聯儲將聯邦基準利率定在接近零利率的水準，並執行量化寬鬆的貨幣政策，黃金、石油、銅等大宗商品再創25年曆史新高，CRB商品價格指數大幅上揚。商品價格和貨幣利率的負相關性，使得商品成為對抗通脹侵蝕的保值工具。

　　發展商品指數型基金意義重大

　　首先，商品指數型基金為投資者參與商品期貨市場提供了良好的投資工具。由於基金的投資門檻較低，普通個人投資者也可參與，豐富了個人理財的投資品種。應該説，商品指數型基金為投資者進入商品期貨市場架起了一座橋梁。

　　其次，商品指數型基金的引入，對穩定商品期貨價格，增加市場流動性，做大商品期貨交易規模，都將起到關鍵性作用。

　　再次，商品指數型基金是一種具有良好流動性的標準化投資工具，其他金融機構還可用它作為基礎證券，設計出更加多樣化的産品，如基於商品指數的特殊期權，滿足企業客戶的個性化需求，更好地為實體經濟發展服務。