名家連線

　　景川

　　中信期貨有限公司副總經理

　　在加息週期中，美聯儲一定會仔細考量其貨幣政策對經濟復蘇的擾動，會盡可能地減輕其影響。過去美國“一釋放流動性商品就迎來牛市，一收縮流動性商品就迎來熊市”的情況將不復存在。

　　□本報記者 王朱瑩

　　近期，有色金屬價格漲勢如虹，不僅在期貨市場上讓多頭賺得盆滿缽溢，更帶動了A股市場中有色股的接力上漲。未來商品市場會否再給A股市場帶來類似的“狂歡”呢？

　　中信期貨有限公司副總經理、首席分析師景川在接受中國證券報記者採訪時表示，從整個經濟情況看，此輪全球經濟復蘇呈現明顯的差異化特徵。一方面，發達國家和新興市場復蘇存在差異。美國在經濟危機之後，成功解決了資源錯配問題，進入新一輪較為穩健的經濟增長週期，並引領歐洲擺脫歐債危機進入弱復蘇狀態；而“金磚五國”等新興市場整體上失去了上一輪經濟危機給産業帶來的重新調整的機會，目前的結構調整還未完成，大規模的産能過剩問題尚未解決，尚處於去産能過程中。另一方面，從經濟佔比來看，在歐美經濟復蘇中，製造業佔比較少，非製造業尤其是服務業、虛擬經濟佔比較大。

　　上述差異化復蘇，可能帶動金融市場如股市的上漲，但並不會從整體上提振商品市場。尤其中國作為商品市場最大的消費國、進口國，但結構性調整尚未完成，對商品尤其是資源類商品的撬動性不強。未來與經濟週期緊密關聯的工業品尤其是近期漲勢兇猛的有色金屬將面臨分化，與經濟週期關聯並不緊密、種植週期進入拐點的農産品或存在投資機會。

　　精彩對話

　　中國證券報：目前全球經濟形勢下，商品市場將呈何種態勢？

　　景川：當前中國所處的階段是去産能、去杠桿的大週期，但小週期是流動性適當放鬆、去産能力度相對有限的狀態，而且這樣的小週期可能維持較長一段時間，我不認為中國經濟很快就能結束調整。

　　從國際市場看，美國的流動性進入逐步收緊的過程是當前的大趨勢。QE在年內退出已經確定，但加息暫時還無法展開。在加息週期中，美聯儲一定會仔細考量其貨幣政策對經濟復蘇的擾動，會盡可能地減輕其影響。過去美國“一釋放流動性商品就迎來牛市，一收縮流動性商品就迎來熊市”的情況將不復存在。同時，中國經濟的復蘇步伐尚待觀察，所以商品價格未來更有可能呈現波動狀態，下半年商品市場更多的還是結構性機會。

　　中國證券報：近期有色金屬股接力上漲，後市是否還有機會？

　　景川：其上漲是宏觀經濟、行業基本面改善加上資金逐步進入市場的結果。

　　首先，新興市場復蘇力度被低估，目前市場開始關注被低估的新興市場資産。全球經濟復蘇進程延續，特別是與金屬商品相關度較強的新興經濟體經濟數據有所改善。週期性商品與股票逐步出現資金流入跡象，推動金屬板塊整體走強。

　　其次，基本面存在利好。鎳價由於印尼限制出口因素帶動大幅攀升，總體經濟復蘇帶動鋅、鋁消費好轉，加上預期産能減少，供求將逐步改善。

　　隨著全球復蘇步伐的延續，有色大部分品種延續上漲的機會較大，不過品種間可能略有分化。鋅供需可能由過剩轉入短缺，未來仍值得看好；銅則由短缺轉為過剩，處於下降週期中，銅價繼續向上突破難度較大；鋁價因高産能、高供應，反彈難以持續。

　　中國證券報：未來哪些商品市場的漲跌可能給A股市場相關股票帶來投資機會？

　　中國經濟的結構性調整尚未完成，對商品尤其是資源類商品的撬動性不強。未來與經濟週期緊密關聯的工業品尤其是近期漲勢兇猛的有色金屬將面臨分化，與經濟週期關聯並不緊密、種植週期進入拐點的農産品或存在投資機會。

　　（下轉06版）

　　景川：可關注鐵礦石、煤炭、橡膠等原材料持續弱勢帶來的下游企業利潤回升的投資機會。房地産市場不景氣，中國經濟處於結構調整的陣痛期，這將使鐵礦石、焦煤、焦炭、動力煤等價格持續處於弱勢，或給鋼鐵、輪胎、電力板塊帶來機會。

　　未來兩三年全球商品庫存消化與消費復蘇成為推動商品價格逐步上行的關鍵。隨著農産品，例如油脂、白糖的庫存逐步消化，全球消費會推動農産品板塊逐步反彈。下一步可以關注白糖、棕櫚油品種的去庫存情況，此類品種的種植週期已經到了轉換拐點，在去庫存進行到一定階段後，有望展開一輪較大行情。部分化工産品如MDI、硫酸鉀、已內酰胺、鈦白粉的價格今年以來持續上漲，可能給相關化工股帶來投資機會。

　　上接01版