■ 金牛操盤

　　□牛仔網首席分析師 張彥

　　過去兩年，鈦白粉行業的日子並不好過，全行業處於虧損邊緣，價格在底部徘徊，因此觸動了行業內強烈的提價意願。在宏觀經濟大背景不景氣的情況下，2013年國內外企業嘗試過多次提價均告失敗。但是進入到今年二季度，鈦白粉需求悄然發生變化，先是海外需求持續復蘇，國際巨頭提價，緊跟著就是國內需求持續回暖，部分龍頭企業開始提價。根據我們的跟蹤顯示，近幾次提價下游企業的接受程度明顯提高，在一定程度上反映出當前經濟形勢轉好。

　　全球鈦白粉産能增長主要集中在中國，隨著中國鈦白粉産能擴張帶來市場規模的擴大，出口數量逐漸增大，國際鈦白粉市場的波動將直接影響國內鈦白粉行業發展。由於鈦白粉在工業界使用的普遍性和廣泛性，鈦白粉需求的增長也與一個國家或地區GDP的增長密切相關。

　　今年以來，以美國為代表的房地産市場復蘇拉動鈦白粉外需增長，帶動全球鈦白粉貿易的流向和價格變化。根據海關總署公佈的數據，1至6月我國鈦白粉累計出口數量27.5萬噸，僅6月就出口5萬噸，分別同比增長56.7%和53.9%，出口維持高增長；累計進口9.10萬噸，同比增長2.70%，增速明顯放緩。出口復蘇拉動鈦白粉需求增長，預計全年出口在60萬噸左右。2013年我國鈦白粉總産能290萬噸，産量215.5萬噸，出口40.3萬噸，進口19.4萬噸，庫存約30萬噸，實際消費量為164.6萬噸。

　　從國內市場來看，2013年是房地産市場銷售相對火爆的一年，地産銷售回暖，全年增長17.3%。商品房銷售面積是鈦白粉行業的領先指標，雖然2014年地産週期性調整，銷售降溫，但從鈦白粉市場相對於商品房銷售1年左右的滯後期來看，2014年將是國內鈦白粉需求回暖的一年。因此，我們預計今年室內裝飾市場需求旺盛。隨著室內裝飾旺季的來臨，鈦白粉內需將呈現企穩回升態勢。

　　外需方面，美國是僅次於中國的鈦白粉生産銷售大國，也是我國對外第一大出口國，2013年美國新建房屋銷售數量同比增長16.58%，且2014年仍然保持穩定增長。隨著美國房地産市場復蘇，美國鈦白粉進口量增加，出口量顯著減少。另外，美國鈦白粉産能收縮，産量減少，也在一定程度上增加了鈦白粉進口。2014年二季度以來，國內外龍頭企業相繼提價，鈦白粉行業拐點初現，未來受內需、外需共振影響，鈦白粉價格上漲將可持續，預計下半年每噸有600元至1100元的漲幅。

　　我們再來看看鈦白粉行業生産環境的影響。鈦白粉行業在國內屬於重度污染行業，由於行業內小企業過多，導致重污染産能所佔比重過大，單位産品排污量大，資源、能源消耗高；雖然用硫酸法“三廢”治理難度不大，但治理費用過高是行業目前面臨的主要問題。隨著國內環保政策的不斷加碼，行業內小企業生存空間將進一步被壓縮，預期污染防治技術和準入條件將在年內出臺，屆時門檻將大幅提高，行業整合大幕或開啟，這有助於行業景氣度持續回升。從目前來看，投入環保設施建設的合理經濟規模在10萬噸左右，10萬噸以下産能都不具備競爭力，未來將面臨整合或淘汰。因此，環保將對行業內産能無序擴張形成有效制約，相關龍頭企業將受益。

　　牛仔網認為，在宏觀經濟延續向好的背景下，鈦白粉行業的基本面將持續改善，需求提升以及由此帶來的提價效應，將進一步促使行業進入景氣週期。三季度旺季之後伴隨著供需結構的改善，行業仍有提價空間，建議積極關注行業復蘇；在二級市場上，投資者可重點關注具備成長性的龍頭上市公司。