曾幾何時,量化基金在動蕩的A股市場中被取得了驕人的業績,然而風水輪流轉,今年以來,在大藍籌的領漲下,量化基金卻迎來了業績分化,截至6月27日收盤,有半數量化型産品的業績告負,其中8隻産品跌幅超過10%,遠遠跑輸大盤。
以跌幅靠前的光大保德信風格輪動(002305)和上投摩根動態多因子為例,兩隻基金一季度的前十大重倉股均以中小創為主,雖然個股佔基金資産比例均很低,但仍然在“一九行情”下表現不佳,事實上,這也正是今年以來量化基金業績差勁的主要原因。
近半量化基金虧損 光大上投長信跌幅大
同花順數據顯示,今年以來截至6月27日收盤,在60隻量化型基金中,有一半的業績出現虧損,這與2015年量化基金全部實現盈利的表現大相徑庭。與此同時,年內滬深指數漲幅均超過2%,而達到這一水準的量化基金卻僅有20隻。
從量化基金跌幅前二十名中可以看出,跌幅超10%的達到了8隻,其中,光大保德信風格輪動(002305)和上投摩根動態多因子獲得“冠亞軍”,跌幅分別為-17.30%和-13.73%。
詳細來看,光大保德信風格輪動在今年一季報披露的前十大重倉股包括新元科技、東傑智慧、中環裝備、廣弘控股、雪萊特、西部牧業、天藥股份、醋化股份、德聯集團、安諾其,這其中有7隻為中小創股票。
從二級市場走勢看,在重倉股中,新元科技、東傑智慧、廣弘控股、西部牧業、天藥股份、醋化股份、德聯集團、安諾其年內均出現下跌,其中西部牧業的跌幅更是超過33%。
據悉,該基金成立於2016年2月4日,從始至終一直由翟雲飛和趙大年二人共同管理,但任職1年又145天后的任職回報卻是-10.10%,遠遠跑輸11.13%的同類均值。
從二人的從業經歷看,翟雲飛2010年6月至2014年3月在大成基金管理有限公司任金融工程師(負責量化投資研究)、産品設計師、量化投資研究員、行業投資研究員等職位;2014年4月加入光大保德信基金管理有限公司,擔任金融工程師(負責量化投資研究)、高級量化研究員。
而趙大年則更為豐富一些,從2007年6月至2007年10月在申萬巴黎基金管理有限公司任職産品設計經理;2007年10月至2009年4月在鈞鋒投資諮詢有限公司任職投資經理;2009年4月加入光大保德信基金管理有限公司,先後擔任風險管理部風險控制專員、風險控制高級經理、副總監、總監(負責量化投資研究等),2014年8月至今擔任量化投資部總監。
目前,翟雲飛同時管理著3隻基金,類型包括股票與混合,而趙大年則同時管理著5隻基金(各份額分開計算),風格包括股票、混合、債券。不過,翟雲飛的3隻基金均是與趙大年共同管理,且二人的任職回報均大幅跑輸同類均值。
從2016年2月4日光大保德信風格輪動成立之初,該基金的資産規模就不大,僅為2.17億元,此後更是每況愈下,當年6月30日變暴跌至0.76億元,且全部為個人投資者,而到了今年一季度末,規模再次縮水至0.66億元。
除位於跌幅首位的光大保德信風格輪動外,該公司旗下還有一隻光大保德信量化股票跌幅也不小,達到了-9.32%,並且截至一季度末擁有31.36億元的規模。與上一隻不同的是,這只基金成立於2004年8月27日,累計回報巨大,但可惜的是,在近2年來,該基金的業績一直跑輸同類均值。
跌幅亞軍上投摩根動態多因子則成立於2015年6月2日,大富科技、悅心健康、騰信股份、華星創業、華明裝備、粵水電、華北高速、常鋁股份、福建高速、龍馬環衛是其今年一季度的前十大重倉股,與光大保德信風格輪動一樣,其中7隻也是中小創。從二級市場的股價走勢看,除悅心健康今年一直停牌外,其餘9隻股票中有5隻年內出現下跌。從成立兩年多來的業績表現看,該基金在不同階段均跑輸同類均值。
該基金的基金經理黃棟,在2005年至2010年先後在東方證券、工銀瑞信基金從事金融工程研究工作;2010年7月起加入上投摩根基金管理有限公司,主要負責金融工程研究方面的工作。2012年9月起擔任基金經理,目前管理8隻基金(各份額分開計算),但主要以混合型基金為主,只有一隻為股票指數。但從任職回報看,大部分跑輸同類均值。
而在跌幅前二十名中,規模最大兩隻基金均是長信基金旗下,分別為長信量化先鋒混合A與長信量化中小盤股票,作為擁有85.94億元和40.28億元規模的基金,二者跌幅分別為-12.38%、-8.83%,受損投資者的心情可想而知。
縱觀兩隻基金一季度的前十大重倉股,也均是以中小創股票為主。根據此前某機構對長信量化先鋒混合A的重倉股市盈率測算,其持股的加權平均市盈率高達131.92,加權平均市值則只有49億,是典型的小盤成長風格,而這顯然不符合當下藍籌與白馬的市場行情。
業界詳解策略失靈緣由
此前備受追捧的量化産品為何突然不再靈驗呢?有業內人士表示,造成這一局面的原因涉及量化策略本身以及市場資金結構變化等多方面。除了市場整體震蕩下跌的大背景外,一方面,部分量化策略被實證效果不佳,特別是一些成長風格的量化策略,更是經不住考驗;另一方面是市場資金的變化。量化策略是‘冷面策略’,是需要匹配資金相應的風險收益偏好的,但眾所週知,這部分風險收益偏好資金正大量流出市場,其背後有多方面原因。
成長因子是量化基金整體風格偏向中小盤的因子之一,諸如營收增長率、凈利潤增長率、預期每股收益增長率等指標是主流的成長性指標。
通過大中小盤各代表性指數,看到中小盤股的長期走勢遠好于大盤股。比如:申萬菱信量化小盤、長信量化先鋒A類都是偏中小盤,在2015年、2016年市場震蕩行情下,投資回報領先其他主動型量化基金。同時,在出現市場短期風格變化時,成長因子錶現也會被市場削弱。
眾所週知,從2015年下半年到2016年,市場處於整體下降階段,量化基金通過持股分散且個股持倉佔比小的特點,在熊市裏博取絕對收益,這一策略在當時獲得了成功。而進入2017年,藍籌股行情正式確立,白酒、家電和銀行等藍籌股更是漲幅迅猛,在此背景下,重倉此類行業的基金獲得了驚人的回報,而對於分散投資且多數偏重小票的量化基金來説,則紛紛名落孫山。
但無論是哪只量化基金,它基礎的量化模型在設計之初都是經過至少三年以上的股市長期歷史走勢追溯,即構建量化模型的投資週期都是長線的。量化因子的互相作用及平衡也是基於長期的,短期市場的波動儘管會對量化因子産生影響,但短期影響並不會在長期投資中産生決定性因素。
儘管如此,提升基本面因子比重還是成為目前業界的共識。南方基金數量化投資部總監助理雷俊就表示,量化本身需要做一些收縮,也需要審視自身原來的模型,無論從主觀或是客觀上,可能都需要配合市場,做一些局部的調整。原來的模型可能更注重技術面,以及交易層面上的指標,這源於曾經A股散戶化的明顯特徵,很多量化基金因此獲得超額收益。
但近期市場存量在縮小,交易量有所萎縮,在市場格局向機構主導的成熟轉型過程中,以及伴隨養老金入市,量化産品在盯住自己産品風格的同時,可能需要相對提升基本面因子考量的比重。
投資者信心下降 量化産品發行遇阻
資本市場是靠業績説話的地方,業績不好投資者自然不再買賬。在2015年量化基金整體業績亮眼的年代,曾帶動起一輪機構發行量化基金産品的熱潮。數據顯示,2014年、2015年、2016年三年間公募發行的主動量化基金産品分別為3隻、16隻、27隻,增速明顯。如今,2017年上半年的業績不景氣已經迅速影響到了量化基金的發行。
6月19日,某大型基金公司就發佈公告,原定當日結束募集的某量化活力將延長募集期,而近期延長募集期的量化基金還並非一家。根據媒體的不完全統計,在此以前,今年已有多只量化基金延期。
數據統計表明,開年迄今,國泰量化收益靈活配置混合、長盛資訊安全量化策略靈活配置混合、安信量化多因子靈活配置混合等6隻量化新基均曾延長募集期,例如安信量化多因子基金,該基金原本預設的募集截至期為6月9日,而如今設想中一個月結募的募集時限已經被延長至三個月,該基金將於8月4日結募。
即便如此,量化基金新軍們所交出的募整合績單仍然“慘澹”。統計顯示,國泰量化收益最終的有效認購份額為2.02億份,而長盛資訊安全量化策略最終的有效認購份額則為2.15億份,基本上均是踩線成立。
這一現狀在折射出量化基金業績表現不佳的同時,也反應了投資者對此類産品的失望,但對於量化基金的未來,業內卻並不悲觀。
一位量化基金投資總監認為,對於公募而言,短期來看,量化基金髮行的確遇冷,但拉長週期來看,如今的市場和4年前(指2013年前後)相比好很多了,這意味著各方對量化基金的認可度已大幅提升。據查,國內的量化基金始於2004年,經過10多年的發展于2015年方才一戰成名,隨後,量化基金在2016年迎來了規模大爆發。
有基金經理認為,時間是量化投資的朋友,在拉長的週期中,量化投資各種策略依然有效。對未來無需悲觀,權益類資産配置比例上升是大趨勢,A股慢牛行情也將由此展開。
今年以來截至6月27日量化基金業績虧損前二十名
排名
基金名稱
單位凈值
今年以來%
規模(億元)
1
光大保德信風格輪動混合
0.8990
-17.30
0.66
2
上投摩根動態多因子混合
0.7730
-13.73
11.31
3
華商動態阿爾法混合
1.9660
-13.35
22.18
4
長信量化先鋒混合A
1.5500
-12.38
85.94
5
金鷹量化股票
0.9079
-11.03
0.17
6
中融量化多因子混合A
0.8900
-11.00
0.96
7
南方量化
1.1590
-10.91
14.23
8
創金合信量化多因子股票A
1.1230
-10.02
18.38
9
招商量化精選股票
0.9580
-9.54
2.61
10
光大保德信量化股票
1.2801
-9.32
31.36
11
長信量化中小盤股票
0.9810
-8.83
40.28
12
創金合信量化發現混合C
0.9024
-8.69
3.94
13
創金合信量化發現混合A
0.9084
-8.30
7.20
14
大摩量化多策略股票
0.9380
-7.68
10.83
15
長信電子資訊行業量化
0.8880
-5.93
8.00
16
東興量化多策略混合
0.9064
-5.30
0.30
17
嘉實量化阿爾法混合
1.3390
-5.24
4.09
18
長信量化多策略股票
1.2080
-4.81
3.29
19
中銀量化精選混合
0.9584
-4.28
5.95
20
匯添富成長多因子量化股票
1.0940
-4.12
17.42
來源:同花順 (規模截至一季度末)
(責任編輯:張明江)