藍電環保脫硫業務毛利率下滑 募投收益或低於預期

　　中國經濟網編者按：江蘇藍電環保股份有限公司（下稱“藍電環保”）近日發佈招股書申報稿，擬登陸上交所。招股書顯示，本次擬發行不超過1793萬股，保薦機構為招商證券。公司主要從事電除塵器、布袋除塵器、電布袋除塵器以及脫硫脫硝設備的研發、製造和銷售業務。藍電環保擬募集3.33億元，分別投向“年産10.2萬平方米電除塵器、31.5萬平方米大型布袋除塵器擴建項目”“年産8套（處理含SO2煙氣總能力250萬立方米/小時)脫硫裝置擴建項目”“大氣治理技術研發中心建設項目”以及補充流動資金。

　　《證券市場週刊》報道，還未上市的藍電環保2015年營業收入、凈利潤增幅分別較上一年下滑25%和60%。。預收賬款在2014-2015年分別同比下降15.80%和61.43%，其盈利前景難言樂觀。需投資者注意的是，公司脫硫業務毛利率連續多年下滑，2013-2015年分別為50.83%、48.02%和40.94%。藍電環保解釋稱，脫硫業務毛利率降低主要受項目個體毛利率差異的影響。2015年較2014年下降7.08個百分點主要受興安銀鉛和興安銅鋅的脫硫裝置項目影響。但這兩個項目在2015年的毛利率僅分別為6.07%和26.83%，均遠低於同期藍電環保脫硫業務的平均毛利率。

　　此外，2015年藍電環保第一大供應商成都益志科技有限責任公司、成都華西化工科技股份有限公司均為藍電環保關聯方。而連續三年成為藍電環保前五大供應商的上海鋼海實業有限公司在2016年7月7日被寶山區市場監督管理局列入經營異常名錄。

　　招股書顯示，公司近三年應收賬款快速增長，未來存在應收賬款無法及時收回或無法全部收回的風險。而除塵器、脫硫設備屬於大型特種設備，在生産及安裝過程中也存在一定危險。在募投項目方面，公司坦言，項目實際建成後産品的市場接受程度等因素可能導致項目的投資收益率低於預期水準，從而影響公司業務發展目標的如期完成。同時，募集資金投資項目新增固定資産折舊及攤銷也會對公司經營業績帶來一定的影響。

　　針對上述情況，中國經濟網致電藍電環保證券部，電話無人接聽，郵件未予回復。

　　營收、凈利潤增幅下滑 應收賬款快速增長

　　藍電環保主要從事電除塵器、布袋除塵器、電布袋除塵器以及脫硫脫硝設備的研發、製造和銷售業務，相關收入佔到公司主營業務收入的90%以上，為其主要盈利來源。

　　《證券市場週刊》報道，需要投資者警惕的是，還未上市的藍電環保營業收入以及凈利潤增速已經出現大幅下滑。申報稿顯示，2015年，藍電環保營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.35億元和3945萬元，分別同比增長了9.61%和5.41%，增幅分別較上一年下滑25%和60%。藍電環保還表示，若公司未來不能有效開拓市場，並持續獲得新訂單，則有可能産生營業利潤下滑的風險。

　　招股書顯示，報告期內，隨著銷售收入的增長，公司應收賬款也快速增長。報告期各期末，公司應收賬款分別為 10，014.95 萬元、12，552.64 萬元和 13，907.35 萬元，佔總資産比例分別為 34.91%、36.65%和 38.79%，比例較高。若在未來經營發展中部分公司客戶信用不佳或財務狀況出現惡化導致支付困難而拖延支付公司應收款項或賴賬，將給公司帶來應收賬款無法及時收回或無法全部收回的風險。

　　公司坦言，本次發行完成後，凈資産將大幅度增長，鋻於投資項目需要一定的建設期，募集資金産生預期投資效益需要一定時間，因此，短期內公司凈利潤將難以與凈資産保持同步增長，公司存在因股本擴張造成凈資産收益率下降的風險。招股書還披露，公司存環保風險。若未來公司産品品質發生問題從而引起環境污染的情形，將會嚴重影響公司的聲譽，從而影響公司産品的正常經行銷售。同時，除塵器、脫硫設備屬於大型特種設備，在生産及安裝過程中存在一定危險。如果公司在安全生産管理制度上出現漏洞，管理不規範或公司生産、安裝員工在作業過程中罔顧安全進行生産作業以及公司存在未發現的安全隱患，則公司將有發生安全生産事故的風險。

　　脫硫業務毛利率連年下滑 低價攬客？

　　《證券市場週刊》報道，需要投資者注意的是，藍電環保脫硫業務毛利率連續多年下滑，其中另有玄機，2013-2015年分別為50.83%、48.02%和40.94%。藍電環保解釋稱，脫硫業務毛利率逐年降低，主要受項目個體毛利率差異的影響：2014年毛利率較上一年下滑2.81個百分點，主要是受內蒙古興安銀鉛冶煉有限公司（下稱“興安銀鉛”）脫硫裝置項目影響，2014年，興安銀鉛脫硫裝置項目毛利率僅為0.98%；2015年較2014年下降7.08個百分點，則主要是受興安銀鉛脫硫裝置項目和內蒙古興安銅鋅冶煉有限公司（下稱“興安銅鋅”）脫硫裝置項目的影響，上述兩個項目2015年的毛利率僅分別為6.07%和26.83%，均遠低於同期藍電環保脫硫業務的平均毛利率。

　　此外，前五大客戶名單顯示，2014年、2015年興安銀鉛和興安銅鋅合計為藍電環保貢獻銷售收入1368萬元和5087萬元，佔當期營業收入的比例分別為6.38%、21.64%。藍電環保提到，興安銅鋅和興安銀鉛同受內蒙古地質勘查有限公司（下稱“勘查公司”）控制。工商資料顯示，勘查公司分別持有興安銅鋅和興安銀鉛51%和87%股權，另外還分別持有內蒙古拜仁礦業有限公司和內蒙古維拉斯托礦業有限公司51%、36%的股權。

　　工商資訊顯示，勘查公司2013-2015年的營業總收入分別為796萬元、3059萬元、3593萬元，凈利潤分別為911萬元、2149萬元和-1907萬元。由此可見，勘查公司2015年業績增速已近乎停滯，藍電環保若不是提供超低價（毛利率超低）的工程合同，勘查公司2015年還能為藍電環保貢獻5000多萬元的銷售收入嗎？

　　除此之外，2015年藍電環保第一大供應商成都益志科技有限責任公司、成都華西化工科技股份有限公司合計貢獻採購額1975萬元，佔當期採購總額的13.85%，兩者為藍電環保關聯方。而連續三年成為藍電環保前五大供應商的上海鋼海實業有限公司在2016年7月7日被寶山區市場監督管理局列入經營異常名錄，原因是“未按照《企業資訊公示暫行條例》第八條規定的期限公示2015年年度報告”。

　　預收賬款大幅下滑 募投項目收益率或低於預期

　　《證券市場週刊》報道，藍電環保預收賬款連續兩年大幅下滑，其盈利前景難言樂觀，2014-2015年分別為5484萬元、2115萬元，分別同比下降15.80%和61.43%。而藍電環保競爭對手龍凈環保預收賬款卻是連續兩年大幅增長。Wind資訊顯示，2014-2015年，龍凈環保預收賬款分別為45.44億元和53.85億元，同比增長70.64%和18.52%，同期龍凈環保營業收入增幅為8.23%和22.64%。

　　藍電環保表示，（預收款）主要來源於客戶為購買本公司除塵設備而支付的預付款和進度款，以及支付公司承包脫硫工程的預付款及進度款，足額的預收賬款是公司控制生産經營風險的有力保證，也是公司長期以來積累的商業信譽的體現。

　　招股書披露，公司本次募集資金擬投資於以下四個項目：①年産 10.2 萬㎡電除塵器、31.5 萬㎡大型布袋除塵器擴建項目；②年産 8 套（處理含 SO2 煙氣總能力 250萬 M3/H)脫硫裝置擴建項目；③大氣治理技術研發中心建設項目；④補充流動資金。公司坦言，存在募集資金投資項目投資收益率低於預期的風險。在項目實施過程中，可能存在因工程進度、工程品質、投資成本等發生變化而引致的風險，項目實際建成後産品的市場接受程度等因素也可能導致項目的投資收益率低於預期水準，從而影響公司業務發展目標的如期完成。

　　同時，本次募集資金投資項目建成後，公司將新增固定資産及無形資産投資25，420.00 萬元，項目投入運營後，年新增折舊及攤銷約 2，289.50 萬元。由於募集資金投資項目産生效益需要一段時間，如果市場環境、生産經營等方面發生重大不利變化，使得募集資金投資項目不能如期達産，並産生預期的經濟效益，公司將因募集資金投資項目新增固定資産折舊及攤銷對公司經營業績帶來一定的影響。

免責聲明：中國網財經轉載此文目的在於傳遞更多資訊，不代表本網的觀點和立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。