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結構化産品緊縮券商資管業務排名“去通道”後將洗牌

2016年07月28日08:08 新華網

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　　禁止大股東借道資管計劃參與自家定增，再融資審核的新規，激起資管行業千層浪。業內人士表示，證監會禁止大股東通過資管或有限合夥形式參與定增，結構化設計也被禁止，行業的通道業務將進一步受到影響，下半年的行業排名將重新洗牌。

　　在本週一，證監會組織券商保薦機構業務負責人和內核人負責人召開“保薦機構專題培訓”，證監會發行部相關人員講解再融資相關的政策，其中新增兩大窗口指導：一是上市公司的控股股東或持有公司5%以上的股東（下稱大股東），通過非公開發行股票獲取上市公司股份的，應直接認購取得，不得通過資管産品或有限合夥等形式參與認購；二是收緊募集資金使用用途，募集資金不得用於非資本性支出。

　　據悉，此前的規定：只是需要穿透核查合格投資者人數，禁止三年期結構化産品參與定增（大股東參與定向增發鎖定三年），防止大股東通過配資認購。這次明確了新的口徑，從源頭上防止了大股東以任何資管産品參與定增的可能性。“融資人需要直接參與定增，沒有了資管通道也就封死了此前在定增資管計劃存續期內變相獲取流動性的可能性。”券商資管人士指出。

　　與其他機構相比，由於券商有融資融券這一工具，通過融券可將定向增發股票提前套現。在産品買入定向增發股票之後，如果定向增發的股票股價出現高估，券商可以將手中還處於限售期的股票通過融券的方式轉給客戶，變相賣出股票，等到限售股解禁之後再還券。如果定增穿透到出資人，沒有了資管計劃的隱身衣，大股東暗地退出牟利的可能性就不存在了。

　　2013年以來，市場上有太多資管計劃利用分級産品進行杠桿融資，有些甚至沒有公佈最終購買人，實際上背後認購對像是公司高管或實際控制人。諸如康緣藥業、東方集團等首開先河，這一現象蔚然成風後不斷被質疑。近期隨著監管趨嚴，已經有一些公司的再融資方案就已經剔除了上述資管計劃，例如東莞控股就剔除了有大股東和員工計劃參與的兩個廣發證券的資産管理計劃。

　　“對我們的實際影響應該不大”，也有券商表示，這一類業務屬於通道業務的結構化産品，而公司近年來已經將主動管理作為主要發展方向，通道業務的利潤貢獻度已經非常的小。並且現在券商在設立産品做方案以及核查時，都會關注到這一情況，但是如果現在在會項目如果需要修改方案還需要考慮非公開發行對象的限制。

　　現在行業內對於通道業務的態度已經非常明確，未來主動管理能力肯定是核心競爭力。券商資管老總表示，在他看來，此次結構化産品受限也是預料之中，各種通道業務規模預計將大大縮減，這同時也是行業風控新規的必然結果。

　　值得關注的是，今年一季度在中國基金業協會公佈的證券公司資産管理業務規模前20名的券商，資管總規模為92942億元，但主動管理規模排名前20位的券商加總規模僅為26770億元。在總規模20強排名中一些小券商如華福證券、江海證券、長城證券等赫然在列，但在主動管理規模的20強中不見蹤影。

(責任編輯：李喬宇)

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