優博訊推廣費驟升之後：存貨不降反增 現金流低位徘徊

　　中國經濟網編者按：深圳市優博訊科技股份有限公司（下稱“優博訊”）將於2016年7月27日在深交所創業板啟動上市申購。優博訊此次擬發行新股不超過2，000萬股，發行量不低於總股本25%。股票代碼300531，發行價格（預估）13.36元/股，保薦機構為中信證券股份有限公司（下稱“中信證券”）。

　　據經濟導報報道，公司財務指標存在各種反常現象：公司經營性現金流遠低於當年凈利潤；公司報告期內毛利率始終大幅高於同行；2013年銷售費用增加了89%，其中，市場推廣費增幅最大，2012年為172萬元，2013年猛增至445萬元；存貨快速增長，公司2011、2012、2013年的存貨分別為2208萬元、4008萬元、6957萬元。

　　據大智慧阿思達克通訊社報道，優博訊上市由中信證券保薦代表人劉順明保薦。然而，中信證券保薦代表人張寧和劉順明曾因百隆東方上市當年業績變臉而受罰，被處以“6個月不受理負責推薦項目”的監管措施。

　　針對上述情況，中國經濟網記者向優博訊證券部發去採訪函，截至發稿未收到回復。

　　智慧支付終端擬登陸創業板

　　據中商情報網報道，優博訊成立於2006年1月，由歸國留學技術人員創辦的。公司原名稱為“深圳市方正頤和科技有限公司”，後因公司發展，改名為“深圳市優博訊科技股份有限公司”。

　　優博訊是一家圍繞RFID、條碼掃描、數據採集等高新技術，專注研發、生産RFID讀寫器、條碼掃描器、工業級PDA、移動支付智慧終端等物聯網産品，為專業人員提供移動手持終端等系列數字産品及解決方案的國家級高新技術企業、雙軟企業。

　　目前，優博訊作為專業的移動手持終端製造商，已成功為多個行業的客戶提供更加便捷、可靠、多選擇的工業級産品及解決方案。深圳優博訊現有産品已實現在物料、製作、零售、金融、醫療、煙草、電力、公用事業等多個領域的廣泛引用，尤其是物流快遞行業已經擁有70%以上的市場份額，是我國物流快遞行業移動應用解決方案的開發先驅。

　　據招股書顯示，公司擬登陸創業板，發行新股不超過2，000萬股，募集資金2.24億元，擬用於智慧移動終端産品擴産及技術改造、研發中心建設、行銷服務網路建設以及補充流動資金。

　　應收賬款逐年增長 推廣費用驟升

　　證監會在《深圳市優博訊科技股份有限公司創業板首次公開發行股票申請文件反饋意見》中對優博訊的財務數據多有詢問：

　　證監會指出，招股説明書顯示，發行人2012-2014年末應收賬款凈額分別為5，273.04萬元、6，151.58萬元和10，967.62萬元，增長較快。（1）請結合客戶情況、業務模式、結算 方式、信用政策，説明並披露報告期應收賬款逐期增長的原因，應收賬款佔收入比例是否合理，與同行業公司相比是否存在重大差異；（2）請説明各期末應收賬款期後累計回款情況及與信用政策的一致性，是否存在糾紛導致無法回款；（3）請説明賬齡結構及壞賬計提比例是否謹慎；（4）請保薦機構、申報會計師進行核查併發表意見。

　　招股説明書顯示，發行人2012-2014年期間費用合計分別為4，044.21萬元、5，431.60萬元和5，747.81萬元，期間費用率分別為25.24%、26.97%和26.57%。請結合業務特點補充説明並披露期間費用金額及期間費用率的變動原因，結合具體業務資訊説明主要期間費用項目的增減變化是否匹配，2013年後市場推廣費大幅增加的原因。請保薦機構、申報會計師核查上述情況，説明期間費用的完整性，並明確發表意見。

　　招股説明書顯示，發行人2012-2014年綜合毛利率分別為46.05%、49.55%、42.43%，並高於可比上市公司。（1）請説明並披露綜合毛利率較高的原因，與可比公司在産品類型、客戶對象、定價能力等方面的比較情況，對毛利率差異的影響；（2）設備銷售、配件銷售、軟體銷售、開發及服務、貿易商品分類業務毛利率的變化原因，平均售價、平均成本是否存在較大波動及對毛利率變動的影響程度；（3）請保薦機構、申報會計師核查上述情況，分析毛利率數據變動趨勢，並明確發表意見。

　　招股説明書顯示，發行人2012-2014年經營活動産生的現金流量凈額分別為1，313.23萬元、621.49萬元、-1，875.95萬元。（1）請發行人分析並披露報告期經營活動産生的現金流量凈額較低並出現負數的原因，與當期凈利潤相比主要影響因素；（2）請説明報告期各類現金流量的主要構成和大額變動情況，是否與實際業務發生一致。請保薦機構、申報會計師核查並明確發表意見。

　　現金流低位徘徊 依賴稅收優惠

　　據經濟導報報道，優博訊2011、2012、2013年的營業收入分別為1.24億元、1.6億元、2.01億元，凈利潤分別為3808萬元、3994萬元、4587萬元；經營性現金流分別為-1199萬元、1313萬元、612萬元。公司經營性現金流遠低於當年凈利潤。

　　值得關注的是，報告期內，公司享受的稅收優惠分別是1366萬元、1699萬元、1737萬元，分別佔公司利潤總額的33.66%、42.97%、35.83%。預披露招股書顯示，公司享受的稅收優惠政策部分存在政策依據瑕疵。

　　除依賴稅收優惠外，公司的盈利水準也有被修飾的嫌疑。公司報告期內毛利率始終大幅度高於證通電子、新國都、新大陸3家可比公司，2011、2012、2013年平均毛利率分別比上述可比3家公司高出39%、25%、35%。公司對此的解釋是“主要由公司細分行業領先地位決定”，具體情況參見“第六節業務與技術之三、行業競爭格局”。翻閱“第六節業務與技術之三、行業競爭格局”後，並沒有發現優博訊與新大陸等公司有著明顯的優勢。

　　據最新的招股書顯示，2012年、2013年、2014年和2015年1-6月的營業收入分別為1.6億元、2.01億元、2.16億元和1.2億元，凈利潤為3994萬元、4587萬元、4634萬元和2255萬元。經營活動所産生的現金流量凈額分別為1，313萬元、621萬元、-1，876萬元和206萬元。

　　招股書提示，公司經營活動現金流凈額低於凈利潤的情況對公司業務規模迅速增長及財務狀況穩定未造成不利影響。然而，隨著公司訂單不斷增加，銷售規模擴大，現金流管理的壓力依然存在。如公司在業務擴張進程中不能合理的安排資金使用，將為生産經營帶來不利影響。

　　2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司享受的稅收優惠分別是1699萬元、1737萬元，2482萬元和882萬元，分別佔公司利潤總額的42.97%、35.83%、52.86%和34.47%。

　　招股書提示，如果國家調整相關稅收支援政策，或公司由於無法繼續保持國家高新技術企業身份等原因無法繼續享受相關優惠政策，則有可能提高公司的稅負，從而給公司業績帶來不利影響。

　　推廣效果不明顯 存貨增長較快

　　據經濟導報報道，優博訊2013年銷售費用增加了89%，這一反常數據也值得關注。公司2011、2012、2013年銷售費用分別為623萬元、980萬元、1853萬元。其中，市場推廣費增幅最大，2012年為172萬元，2013年猛增至445萬元。

　　與市場推廣費相對應的，是優博訊存貨的快速增長，公司2011、2012、2013年的存貨分別為2208萬元、4008萬元、6957萬元。

　　公司存貨大幅增加、銷售費用成倍增長、公司産品主動降價，顯示市場競爭日漸殘酷。募投項目投産後，優博訊能否佔領市場及實現預期利潤都是一個難以估計的未知數。

　　據最新的招股書顯示，2012年、2013年、2014年及2015年1-6月，公司銷售費用分別為980萬元、1，853萬元、1，827萬元和1，074萬元。市場推廣費分別為172萬元、445萬元、420萬元和336萬元。

　　2012年末、2013年末、2014年末及2015年6月末，公司存貨凈額分別為4，007.85萬元、6，957.14萬元、7，843.28萬元和9，657.03萬元，分別佔流動資産的28.21%、35.52%、31.13%和33.70%。報告期內，公司存貨規模增長較快。

　　保代曾收罰單

　　優博訊上市之路佈滿荊棘。此前有消息透露，公司由中信證券保薦代表人劉順明保薦。但預披露招股書顯示，保薦代表人為葛其明、蘇健，然而劉順明仍出現在“項目其他經辦人”名單中。

　　據大智慧阿思達克通訊社報道，中信證券保薦代表人張寧和劉順明因百隆東方上市當年業績變臉而再次受罰，有券商保代表示，對於此類情況，券商內部會根據責任給予處罰，而當前由相關保代簽字的項目要撤回。

　　中信證券保薦代表人張寧和劉順明因百隆東方上市當年業績變臉而被處以“6個月不受理負責推薦項目”的監管措施，于2013年7月17日生效。值得一提的是，這已是兩位保代因百隆東方收到的第二張罰單，也在證監會歷年信用監管記錄中首次出現因同一項目保薦代表人先後受罰兩次的情況。此前保代已經因該項目業績大幅下滑而未在會後事項中如實説明和招股過程中補充披露而受到“3個月內不受理推薦”監管措施。

　　在2012年10月，該兩名保代就由於“在百隆東方首次公開發行股票並上市項目盡職調查過程中，未能誠實守信、勤勉盡責履行職責，對於發行人2012年以來業績大幅下滑的情況，在向中國證監會提交的關於發行人會後重大事項的承諾函中未如實説明，亦未在招股過程中作相應的補充説明”，而接到監管層“3個月不受理負責推薦項目”的罰單。保薦機構中信證券也被監管部門出具了警示函。

　　而在2013年4月，百隆東方公佈的年報數據也證實了其業績大幅下滑的事實。公司2012年營業收入47.7億元，同比上升0.19%；凈利潤2.51億元，同比下降73.59%。營業利潤2.58億元，同比下降73.08%。

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