折價帶來“安全墊”借道基金參與定增市場

2016年07月25日08:43 新華網

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　　定向增發是指上市公司向符合條件的少數特定投資者進行非公開發行股份再融資的手段。定增市場于2015年達到歷史高峰，637家上市公司共進行定增857次，實際募集總金額高達1.37萬億元。截至發稿前，今年以來已有287家上市公司通過定增渠道募集了約7642億元。其中，近30%的定增項目有大股東參與，增發的主要目的有項目融資、融資收購其他資産和補充流動資金等多個方向。整體來看，定向增發已經成為上市公司通過再融資方式進行資源整合、推動産業升級的重要手段之一。

　　定向增發基金是指參與上市公司定向增發為主的基金。定增股份相對二級市場買賣股票有一定的折價，今年以來的定增股平均發行折價率逾21%，除了打折外，獲得定增的上市公司往往能利用募集的流動資金推動大型項目、並購資産或大幅改善流動性，對未來業績和股價也有一定的助漲作用。而直接參與定增股申購的起點往往較高，因此普通散戶可借道定增基金參與定增項目，享受折價帶來的“安全墊”。

　　按2011年至2015年各年份統計一年期定增市場平均絕對收益率約為47.16%。相對滬深300指數，定增市場平均相對收益率為40.74%，超額收益顯著。

　　截至7月21日，市場上正在運作的定增公募基金共有11隻，目前單位凈值均在1元以上（含1元），平均規模達16.6億元，其中規模最大的是今年3月9日成立的財通多策略升級，總規模逾47億元，投資人投資定增基金的熱情可見一斑。今年以來定增主題基金平均漲幅逾4%，而今年以來上證指數已下跌逾14%，超額收益顯著。

　　今年6月17日，證監會修改《上市公司重大資産重組管理辦法》，大幅加強了對並購重組市場監管，幾十家公司的重大資産重組、資産收購、定增事項遭“腰斬”，主要涉及網際網路金融、遊戲、影業和VR四個行業，導致目前機構搶奪定增項目的競爭愈加激烈。而大量資金涌入伴隨可選標的減少，上市公司的定增價格也被不斷提高，折價率縮減，進而壓縮了收益空間。

　　今年以來，市場上成立的新定增基金共有6隻，數量已經超過去年全年的5隻，其中有3隻集中在5月下旬成立，同時，另有金鷹多元策略靈活配置、九泰銳益定增、銀華鑫銳定增等幾隻定增主題基金正處於發行之中。隨著市場參與定增的熱情高漲，市場定增標的折價率也大幅下降，據業內人士表示，去年股市下跌期間定增價可以低至七折，而現在去談的部分定增價格水準高達九折左右。另外，由於去年下半年開始股市整體下跌嚴重，截至發稿前，從2015年初至今發行的定增股票有28%左右跌破了發行股價。

　　從定增基金近期表現上看，基金業績出現較大分化。對比2015年成立的5隻定增基金，漲幅最大的九泰銳智成立以來累計回報率達到39.10%，主要得益於其重倉定增股天賜材料漲幅突出，去年10月增發價僅35元，截至今年7月21日收盤價漲至65.7元；而漲幅最小的國投瑞銀瑞盈基金的收益為4.1%，落差逾34%。

　　除了投資方式，定增基金的凈值估值與普通公募基金也大不相同，若基金所投的定增股票的市價低於增發價時，按市價進行估值；若市價高於獲取定增股票的初始成本時，則將高出定增成本的部分在剩餘定增鎖定期進行攤銷。其特殊的估值方式決定了股票價格上漲時，基金凈值漲的比股價慢；而股票價格下跌時，基金凈值跌的一樣快。因而市場的定增基金廣泛存在按基金凈值來看名義上已溢價，根據股票市場價格計算出的參考凈值來看依然有折價的情況。

　　下半年多家公募基金公司仍在籌劃佈局定增市場。然而，定增監管的趨嚴以及過多資金的涌入使得定增收益下降，基金公司需花費更多的成本去挖掘優質的定增項目。投資者選擇定增基金時應全面考慮市場情緒、監管環境、基金管理人能力和流動性等各方因素，切勿盲目投資，而造成不必要的損失。

(責任編輯：羅伯特)

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