12.6億跨界收購平板資産楚天高速詳釋投資者質疑

2016年07月21日07:50 新華網

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　　“我們為什麼要收購這家公司，雙方的契合點在哪兒？”昨日下午，楚天高速在位於湖北武漢的公司總部召開投資者説明會，多名投資者就此向公司發問。對於一家主營高速公路的公司而言，斥資12.6億元收購手機和平板電腦生産商，如此“跨界”很難不引發市場猜測和疑惑。

　　7月16日，楚天高速披露收購預案，擬以12.6億元的對價收購三木智慧100%股權，後者主營為手機和平板電腦的設計與生産，平板佔到近70%。其中，以4.64元/股的價格發行股份支付對價的70%，另30%以現金方式支付。同時，公司擬向湖北交投集團、廣發原馳·楚天高速1號、穩潤投資、三友正亞、天安財險和姚紹山非公開發行股份募集不超過4.08億元的配套資金，其中廣發原馳·楚天高速1號為員工持股計劃。交易對手方承諾，三木智慧2016年至2019年凈利潤分別不低於0.98億元、1.18億元、1.4億元和1.7億元。

　　“公司的高速公路經營情況很好，但也遇到一些問題：一是收費年限，部分路段可能要到期了；二是收費政策的不確定。作為上市公司，肯定希望謀求更大的發展，公司的優勢是資金充沛，有良好的現金流。”楚天高速董事長肖躍文如此回應投資者的疑問。

　　公司另一位高管補充説，公司幾年前就有收購的想法，並曾停牌籌劃。該高管同時談了收購的大致思路：一是要求標的資産利潤比較紮實；二是被收購行業的市盈率水準要高於高速公路的市盈率，最後將目標確定為電子資訊行業，並與三木智慧的股東達成一致。

　　投資者的另一個問題是：平板電腦市場還有未來嗎？日前，戴爾公司宣佈不再出售運作安卓作業系統的平板電腦，其理由是“鋻於平板電腦市場過度飽和以及消費者需求下降”。從行業大環境來看，2015年全球平板出貨量為2.07億部，較2014年的2.39億部下滑了約10%。在微軟、蘋果、聯想、華為、三星以及谷歌等超級巨頭的圍剿下，完全不知名的三木智慧靠什麼賺錢？

　　答案是“廉價”。在説明會上，儘管上證報記者多次提出詢問，但三木智慧的董事長張旭輝仍未透露公司平板的平均出貨價格，並表示按照年度營收和出貨量計算的均價並不準確。不過，接受上證報記者採訪的多位券商研究員均表示，這種測算方法足以區分公司産品的定位。據收購報告書，三木智慧2015年手機營業收入為2.5億元，平板的收入為8.574億元，以張旭輝介紹的當年合計約500萬台出貨量計算，産品的均價為221.5元。

　　從銷售區域分析，三木智慧的産品定位不難推測。據介紹，在手機和平板上，公司並沒有自己的品牌，全部採用ODM的模式，將産品銷售給印尼、印度、菲律賓、東歐等國家和地區。令人意外的是，這些銷往新興國家的廉價産品卻保持了較高的毛利率水準。據收購報告書，2014年度、2015年度和今年一季度，公司平板的毛利率水準分別為9.61%、10.94%和11%，手機産品的毛利率分別為9.66%、8.05%和10.7%。

　　在投資者説明會上，張旭輝介紹説，預計未來幾年三木智慧的手機和平板出貨量仍將維持20%至25%的增長，這是其完成相應業績承諾的需要。不過，從三木智慧的歷史經營數據來看，其2014年營業收入15.7億元，2015年度營收12.2億元，今年一季度營收2.2億元，出現明顯的下滑。對此，財務顧問解釋稱，2015年度營收下滑是受産品結構調整的影響，放棄了功能機的訂單；而今年一季度營收未能達到2015年度的四分之一，主要是季節性波動因素，按照歷史數據，一季度公司銷售在全年的佔比約為15%至17%。

　　此外，對於收購完成後雙方的契合點，楚天高速董秘郭生輝稱，公司可以利用高速公路和服務區資産，幫助三木智慧進行産品推廣和更新換代，三木也可以通過技術優勢，協助楚天高速提升運營管理的精細化、數字化水準。張旭輝也表示，依託楚天高速的平臺，三木智慧可研發推廣民用化的車載智慧終端産品。此前，三木智慧已經為元徵科技研製開發出一款車聯網智慧設備。(記者覃秘)

(責任編輯：羅伯特)

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