■ 深圳特區報財經評論員 王平

　　近期國內股市變換的節奏明顯加快，讓投資者有些不明就裏。面對動蕩不定的市場，不少股民找不著北。

　　似乎一切都在變，今天的熱點明天可能遭拋棄，指數上午還漲得好好的，下午突然變臉。大盤對利空敏感，還過度反應，而對利多卻異常遲鈍。暫緩中概股回歸，各大殼資源概念，有關係和沒關係的通通下跌，不少股票幾天就跌去本輪反彈幾乎全部漲幅。但對於期間出現的一些積極信號，像奇虎360稱私有化計劃未變，正等待外管局審批。5月10日，遭到重創的準備私有化的中概股股價強勁反彈，相關概念全然不予理會。

　　5月6日與5月9日連續兩個交易日大跌，重要的技術支撐位都是一擊而穿，沒有遇到抵抗。按照此前熊市反彈低買高賣的原則，破位大跌常常會吸引短線資金進場博反彈。2800點，大家普遍覺得處於低位，但指數到了這個點位，真正進入抄底的人並不多。這種情況近期極為少見。

　　5月10日滬市交易1285億元，論日成交，要説過往比這還低的量，須回溯到2014年的10月27日，當日的成交1134億元。1285，這一數字兩個月之內連續出現三次。3月11日1285後，上證綜指七連陽，4月29日1285後，指數又是三連陽。儘管力度在衰減，但地量地價，讓人對反彈充滿憧憬。但這一次地量之後卻是指數窄幅波動，5月13日成交1237億，接著創新低。

　　種種跡象都在表明，春季反彈行情結束後，市場正在日益走向保守，存量博弈資金也從積極進取轉向戰略防禦。

　　佐證這一判斷，我們看到，前一階段拼命唱多的財經網紅們一夜之間似乎消停下來。任澤平5月13日中午清空了其微網志的全部內容，這一日離4月10日突然高調相差僅一個月，當時在1500人的電話會議上喊出“還有20%上漲空間”、“一個字：幹”。而他5月14日點評4月金融信貸數據的報告只字不提股市。聯想到林採宜此前也公開表態：“不論國事，只談風月”。網友們戲稱，國泰君安兩大首席都因A股淩亂了。而股市另一多頭代表李大霄在微網志中表示也感受到了壓力。

　　前幾天，3000點還是市場一致認為的價值中樞，現在大家又開始調低目標，分析人士表示，2800點一線是2016年後的多空均衡位置，預計指數將逐步探明階段性底部。專業研究機構市場策略報告也滿是謹慎的觀點和建議。中信證券策略團隊認為，寬鬆政策或暫時退出，市場進入調整。銀河證券的判斷是，短期看，在“經濟弱復蘇與溫和通脹”組合被證偽前，市場還會有反覆。中期角度，A股仍處於2015年6月以來的下跌通道，短期反彈不改中期下行趨勢。

　　經過上一週行情的演變，投資者逐步認清，這次市場轉變不僅僅是技術上調整那樣簡單，政策風向變了，股市運作邏輯也已隨之在變。

　　4月29日中央政治局會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。對國內的股票市場進行了重新定位，用發展取代穩定的提法。要保持股市健康發展，充分發揮市場機制調節作用，加強基礎制度建設，加強市場監管，保護投資者權益。當時，市場也對此進行了積極解讀，但對政策方向變化，投資者並沒有透徹領會。因此，才有了5月的開門紅。

　　5月9日，《人民日報》在頭版顯著位置刊登採訪權威人士的文章，對這一精神進行了更加詳細的闡述。正是這一闡述讓我們看到，前一段時間唱多股市的理由一個個在減少。文章強調，我國經濟運作不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。而且這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的。今後幾年，總需求低迷和産能過剩並存的格局難以出現根本改變。文章告誡，高杠桿必然帶來高風險，不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經濟增長。指出，股市、匯市、樓市回歸到各自的功能定位，尊重各自的發展規律，不能簡單作為保增長的手段。

　　努力去杠桿，經濟基本面短期又不給力，一個交由市場主導的股市到底會怎樣走，還處在不斷地博奕中。但其中一道坎一定越不過去，就是在常態化波動市場，必須弱化政府對股市的干預，國家隊的高拋低吸就指望不上了。所以，5月6日與5月9日兩次大跌，盤中連國家隊影子都沒見，任由市場起落。如果是以往，早就有號稱國家隊的主力資金迫不及待護盤了。

　　股市要立足於恢復市場融資功能、充分保護投資者權益，充分發揮市場機制的調節作用，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設，切實加強市場監管，提高資訊披露品質，嚴厲打擊內幕交易、股價操縱等行為。近期監管層明顯加大對投機炒作和違法違規行為的查處和懲治力度。新股發行的步伐也沒有因為大盤調整有所放慢，5月13日又有9家企業獲得IPO發行批文。股市開始按照政策新安排路徑行走。

　　2015年的杠桿牛市之前，上證綜指在2000點附近10%的空間盤桓了一年之久。經濟L型，股市也可能是一個反覆震蕩尋底的過程，這一次，A股進入戰略防守階段，多空博弈，最後將以怎樣的點位為價值中樞，還需要觀察。窄幅波動，以時間換空間，等待各種因素的明朗，在波幅不大的空間，磨出一個中長期底部，應是各方容易接受的一種選擇。

　　政策風向一變。投機炒作在降溫，私募策略發生轉變，從過往的追“黑馬”變成找“白馬”。釀酒、食品飲料等近期走出一波力度不小的反彈，電力這種低估值的藍籌也被挖掘出來。弱市重值，資金規避高估值的中小創，進入價格處於相對低位的低估值板塊進行防禦。

　　當然，也有人借此以為，價值投資時代來臨。但是，在國內股市改革沒有取得實質性進展之前，低估值股只是臨時避風的港灣，指數一旦企穩，投資者的視線又可能會回到題材股上。忽略指數做個股，缺乏趨勢性行情，未來存量資金之間的博弈，演繹的還是結構性行情。