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“花樣放水”顯示貨幣政策正日趨靈活

  • 發佈時間:2016-05-05 01:50:30  來源:新京報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  ■ 金融觀察

  央行使用短期貨幣流動性安排工具,體現了央行貨幣調控的靈活性、針對性和有效性。這相對於大體量的降息降準顯示出了調控技巧的進步。

  據媒體報道,2016年4月,為保持銀行體系流動性合理充裕,結合金融機構流動性需求,人民銀行對金融機構開展中期借貸便利操作共7150億元,其中期限3個月3115億元,6個月4035億元

  中期借貸便利,是央行採取抵押方式,通過商業銀行向市場提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具。它可以提供市場流動性,補充市場流動性不足;同時也可以穩定中期利率政策,引導商業銀行降低貸款利率,降低社會融資成本,促進實體經濟發展。

  央行頻繁使用中期借貸便利等等“花樣放水”手段,其目的依然相當明確,為商業銀行提供一個相對寬鬆的貨幣政策環境,以配合今年中央政府確定的穩健略顯寬鬆政策順利實施。

  或許有人會問,在現有商業銀行存款準備率依然較高的情況下,央行完全可通過降準來釋放流動性,可為何不用、卻反而不厭其煩地使用中期借貸便利來影響市場流動性?這不顯得多此一舉嗎?

  從直接原因看,由於匯率波動導致人民幣匯率下降引發人民幣貶值,導致資本有所外流及外匯佔款持續減少,從而流動性供給總體收緊,二季度又是商業銀行貸款旺季,如果不適度補充流動性,會影響到商業銀行貸款發放。尤其是面對4月份企業繳稅與MLF大量到期可能造成的流動性缺口,此時央行通過MLF操作提供中期流動性供給就顯得更加及時。

  而且,4月份以來,市場對央行增加流動性供給一直存有期待。4月是季度首月,因上季度企業所得稅匯算清收,當月財政存款凈增量往往較高,將形成流動性回籠;更關鍵的是,4月中旬有5510億元MLF到期,在外匯佔款增量不濟的情況下,金融體系可能出現流動性缺口,只能冀望央行通過開展貨幣政策操作予以彌補,續做MLF不僅直截了當,所投放資金在時效上也更為匹配,自然成為操作首選。

  從貨幣操作工具利弊看,中期便利借貸比降準更具靈活性、可操作性,央行能做到隨時收放自如。因此央行使用短期貨幣流動性安排工具,體現了央行貨幣調控的靈活性、針對性和有效性。這相對於大體量的降息降準顯示出了調控技巧的進步。

  而且,今年已進行了一次降準,如果再次降準,短期內不會把釋放的流動性收回去,加上目前市場流動性相對寬鬆,如果降準,在某種程度上加大了世界各國對人民幣匯率貶值預期及貶值壓力,令人民幣繼續承壓,無論對人民幣國際地位提高、還是對中國資本市場穩定都將形成不利衝擊。

  降準儘管能夠釋放充裕流動性,有利於穩定市場預期和利率;但如果過度採用降準措施,可能導致對短期利率過大下行壓力,也對穩定資本流動和匯率穩定産生不利影響。

  存款利率市場化改革之後,存款基準利率和實體經濟關係在不斷減弱,就是説銀行間資金市場利率下降並不能良好地傳導給實體經濟,達到緩解實體經濟融資難之目的。目前央行的貨幣政策很顯然正在越來越意識到這一點。

  應該看到,目前市場流動性總體充裕,如果通過降準再釋放流動性,會進一步抬高M2總量,而且3月底CPI已超過2%,如果市場流動性過多會很快催生CPI升高,加劇通脹潛在壓力,影響民眾生活幸福指數。

  □莫開偉(中國地方金融研究院研究員)

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