4月份，央行頻繁操作中期借貸便利（MLF），先後3次共釋放流動性7150億。加上今年一季度已操作的5次，釋放市場流動性逾萬億元。

　　中期借貸便利，是央行採取抵押方式，通過商業銀行向市場提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具。MLF可以提供市場流動性，補充市場流動性不足；同時也可以穩定中期利率政策，引導商業銀行降低貸款利率，降低社會融資成本，促進實體經濟發展。

　　央行頻繁使用中期借貸便利，目的依然相當明確，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支援力度，為商業銀行提供一個相對寬鬆貨幣政策環境，以配合今年中央政府確定的穩健略顯寬鬆政策順利實施。

　　或許有人會問，在現有商業銀行存款準備率依然較高的情況下，央行完全可通過降準來釋放流動性，可為何不用、卻反而不厭其煩地使用中期借貸便利來影響市場流動性？仔細分析，央行深有苦衷是不得已而為之。

　　從直接原因看：一方面，由於人民幣匯率下降引發人民幣貶值，導致資本外流及外匯佔款持續減少，從而流動性供給總體收緊，二季度是商業銀行貸款旺季，如果不適度補充流動性，會影響到商業銀行貸款發放。尤其，面對4月份企業繳稅與MLF大量到期可能造成的流動性缺口，此時央行通過MLF操作提供中期流動性供給就顯得更加及時，並持續給予金融體系流動性支援亦在情理之中。另一方面，4月份以來，市場對央行增加流動性供給一直存有期待，其中續做MLF的預期最濃。4月是季度首月，因上季度企業所得稅匯算清收，當月財政存款凈增量往往較高，將形成流動性回籠；更關鍵的是，4月中旬有5510億元MLF到期，在外匯佔款增量不濟的情況下，金融體系可能出現流動性缺口，只能寄望央行通過開展貨幣政策操作予以彌補，續做MLF不僅直截了當，所投放資金在時效上也更為匹配，自然成為操作首選。

　　從貨幣操作工具利弊看，中期便利借貸比降準更具靈活性、可操作性，央行能做到隨時收放自如：

　　首先，降準與中短期貨幣操作工具，雖都是數量化貨幣政策工具，但降準是比較長期的貨幣政策工具，而無論MLF中期借款便利、還是SLF短期借款便利，都屬中短期流動性安排。因此央行使用短期貨幣流動性安排工具，體現了央行貨幣調控的靈活性、針對性和有效性。

　　其次，今年已進行了一次降準，如果再次降準，短期內不會把釋放的流動性收回去，加上目前市場流動性相對寬鬆，會使得整個市場流動性非常寬鬆，這在某種程度上加大了世界各國對人民幣匯率貶值預期，令人民幣繼續承壓，這不得不令央行更加謹慎地實施降準貨幣政策。此外，降準釋放充裕流動性，雖有利於穩定市場預期和利率，但如果過度採用降準措施，可能導致對短期利率過大下行壓力，也對穩定資本流動和匯率穩定産生不利影響。

　　短期貨幣工具即便有助兩個目標實現，但仍具有較大局限性，終歸只是權宜之計；估計央行二季度下調1次存款準備金率。