■ 一家之言

　　一個股市90%為個人投資者的情況下，發展金融衍生品，特別是圍繞股市期市發展金融衍生品是危險的。在如今期貨市場遭遇炒作之後，來自股神巴菲特的警告更值得中國投資者思考。

　　被譽為全球投資人“朝聖之旅”的“股神”巴菲特股東大會近日在奧馬哈落下帷幕。七小時的問答中，巴菲特對集團運營、美國經濟和行業形勢回答了很多問題。其中令人印象深刻的是，巴股神竟然認為，衍生品是“定時炸彈”，對投行“恐懼大於喜愛”。

　　金融衍生品是從傳統金融産品中衍生出來的，比如從股票指數衍生出股指期貨等。根本目的在於更好地配置金融資源，促進市場高效透明，使得市場更加均衡，即制衡平衡各種交易力量，保持市場穩定。比如在五一小長假之前，股指期貨的大漲吸足了投資者眼球。3月中旬以來，在股債市場低迷之時，因黑色系商品的漲幅異常，成為顯性金融産品，4月下旬再次大漲，4月29日，國內大宗商品大面積走強，黑色板塊商品在短暫回調後又重新站上高點。其中，焦炭和鐵礦主力合約收盤雙雙封于漲停。

　　不過，衍生品一個最大問題是往往成為炒作投機的對象，最終無限放大風險，甚至引發危機。2008年的金融危機引爆導火索就是衍生品，即個人住房貸款産品衍生出的次級貸款債券。

　　金融衍生品應該是金融業特別是金融産品高度發達，投資者素質和抵抗識別風險的能力較強，監管水準較高，法制非常健全的市場環境下，自然而然對衍生品有了要求從而水到渠成地産生出現的。像中國大陸目前的狀況總體不適合過度發展金融衍生品。一個股市90%為個人投資者的情況下，發展金融衍生品，特別是圍繞股市期市發展金融衍生品是危險的。

　　因此，在如今期貨市場遭遇炒作之後，來自股神巴菲特的警告更值得中國投資者思考。

　　正如巴菲特的老師本傑明·格雷厄姆所説，儘管在典型的交易中，為買者提供足值的商品和帶來滿意對賣者有好處，但有時他們之間會發生尖銳的衝突。因此，要求投資銀行公正無私地為證券購買者出謀劃策是不切實際的。投資者非常希望能夠做到及時地賤買貴賣，但是經驗證明這種努力往往是徒勞無功的。如果把交易操作引入投資實踐，投資資本收益的穩定性將被破壞，而且必然會使投資者的興趣轉移到投機方面。

　　其實，對於巴菲特的投資理念，歸根到底還是價值投資的幾個主要理念，主要包括長期投資，不被市場波動左右；安全邊際理念，也就是説買股價打折的好公司；堅持投資能對競爭者構成巨大屏障的公司，也就是有巨大核心競爭力的公司；不買看不懂的公司；以及不隨波逐流等等。

　　A股市場一直投機重於投資，與國內的券商投行鼓吹投機情緒不無關係。去年下半年股市震蕩之前，券商發出的中期策略報告，標題大多鼓吹政策牛市國家牛市，各券商策略分析師從政策、貨幣、估值、資金等角度或詳細或扼要地闡述了股市走牛的原因，情緒積極、樂觀，詞彙間飽含希望。

　　就如世人現如今所睹，A股遭遇了3次不同程度的深度調整。市場目前仍然處於箱體震蕩之中——與絕大多數分析師在不到一年前中期報告中寫到的情形大相徑庭。

　　因此，對於投資者來説，警惕風險、不要盲目輕信保持理性的投資觀念對穩定健康的股市異常重要。當然，這絕不單單是投資者的事情，還包括券商投行和監管在內的所有市場主體。

　　□余豐慧（財經評論人）