企業債違約的連環效應不斷放大，市場風聲鶴唳。最新數據顯示，4月以來至少有百家企業取消了超千億的債券發行。與此同時，債券市場正在遭遇前所未有的評級下調潮。有業內人士擔憂，由於債券融資已經成為社會融資總量的重要構成，如果這部分融資規模下降，會給經濟復蘇的進程蒙上陰影。

　　千億債券發行擱淺

　　根據Wind數據顯示，截至4月27日15：00，本月已有103家企業推遲或取消發行債券，金額共計1009.1億元，大約是去年同期的3.4倍。與激增的體量一樣令人驚訝的是，取消發行債券的速度在過去的兩周內不斷加快。數據顯示，截至4月12日11：30，本月取消發行債券的總額才僅為178億元。

　　被取消發行的債券品種涵蓋了中票、短融債、超短融債等，“市場波動較大”是企業透露放棄債券發行的主因，而“市場波動”則來自債券違約“海嘯”的狂襲。去年以來，信用風險深入債市腹地，信用風險爆發路徑從民營企業蔓延至地方性國企乃至央企。僅今年前4個月，已有11家企業共計22隻債券發生違約事件。

　　越來越多的違約案推升了企業的融資成本，投資者也變得謹慎，債券需求直線下降，這兩個因素導致企業不得不推遲或取消發行債券。德國商業銀行駐新加坡高級經濟學家周浩表示，近期境內債券取消發行有進一步惡化的趨勢，金額也在持續上升，料債券取消發行潮仍會持續。

　　據招商證券研究團隊統計，在行業分佈上，這些取消發行債券的公司多數屬於産能過剩行業，目前盈利能力較弱，比如本月宣佈取消發債計劃的企業中，就包括陽泉煤業、西南水泥、晉城無煙煤礦業等。

　　評級下調潮涌

　　這些自身經營狀況本已惡化的企業還承受著被調降評級的壓力。

　　去年以來先後曝出違約的保定天威、中煤集團山西華昱能源、東北特鋼等企業都無一例外被下調了評級；瀕臨違約的中國鐵路物資股份有限公司，日前宣告暫停全部168億元存續債券，也被大公國際將主體評級由AA+下調至AA-。據中誠信國際對信用債公開評級變動的跟蹤結果顯示，今年迄今發行人主體評級已發生至少33次下調，較去年同期的17次幾乎翻倍，同時創下有相關數據統計以來的新高。

　　興業證券固收高級分析師黃偉平指出，以前市場可能多認為AAA級國企、央企類的公司少有會被調降評級，但隨著部分發行人經營惡化，即使外部評級多采用發行人付費模式，但面對發行人業績下滑，評級公司也有對企業下調評級的壓力，以維持市場公信力。

　　業內認為，隨著多數企業業績惡化，信用債降級高峰會延續至二三季度。在華創證券研究團隊看來，信用事件接連發生，跟蹤評級降級季即將開始。“近期市場風險事件接連發生，公開債券市場一週出現1-2起風險事件，投資者警惕心理不斷加重。同時年報、季報不斷公佈，即將進入跟蹤降級季，需警惕相關降級風險給信用債帶來的估值壓力。”

　　恐衝擊經濟復蘇進程

　　過去似乎有著“不敗金身”的國企和央企，近期一再成為債券違約事件的主角，而違約的債券規模還沒有觸頂。海通宏觀債券研究團隊預測，過剩産能行業高危債券規模接近7000億元，在未來兩個季度還會大量到期。

　　企業發債愈加謹慎，直接受到影響的就是券商的承銷規模。數據顯示，今年4月，券商共計承銷債券項目規模達2260.5億元，僅為前三個月平均承銷規模的一半，粗略估算，券商少賺22億元。

　　債券市場已亮起紅燈，債券發行量的下跌也推升了債券收益率的上行。據了解，一個月內債券收益率普遍上行了超過50bp。海通宏觀債券研究團隊解釋稱，假設投資者以4.2%的收益率買了五年期AA級的企業債，利率如果上升了50bp，相當於未來五年每年少了0.5%，五年後産品到期依然以4.2%的收益率兌付，乘下來就是少了2.5%的收益，也等於半年多白幹了。

　　更為糟糕的是，債券市場的低迷可能會對整體經濟造成衝擊。海通宏觀債券研究團隊表示，債券融資是社會融資總量的重要構成，以今年3月為例，3月的社會融資總量是2.34萬億元，這裡面股票融資只有560億元，但是債券融資高達7000億元，超過當月1.3萬億元貸款的一半。“如果債券市場因為擔心利率上行和債務違約而使融資長期凍結，那麼肯定會給經濟復蘇的進程蒙上陰影。”