■ 談股論市

　　這些本就應該遭到投資者“唾棄”的上市公司，卻頻頻成為市場的熱點，並且其殼價值還享受超高的溢價，這顯然是很不正常的。

　　一邊是A股上市通道日漸收窄，一邊是中概股、港股和新興企業的上市需求，這讓A股殼資源在股市3000點拉鋸戰中迎來火爆行情。甚至有媒體報道稱，接觸殼資源的仲介費居然達到了千萬元之巨。

　　今年以來，隨著註冊制的暫緩推出以及上交所戰略新興産業板的夭折，A股相關上市公司的殼資源價值陡然攀升。市場變化如此之大，既讓我們領略了殼資源的“價值”，也凸顯出借殼生態的畸形。

　　實際上，一家上市公司的殼到底價值幾何，目前市場上並沒有統一的標準，而是根據殼本身的質地所決定。但是，由於註冊制不可能如期推出以及退市機制存在較大漏洞的背景下，供求關係成為決定殼資源價值的另一面。因此，一家上市公司的殼資源或許前期還只值1個億，但如果買殼的公司較多，那麼坐地起價，或者因股價上漲，其殼價值就會飆升。

　　除此之外，買殼也在變得越來越貴。誇張點説，目前的殼市場，已經步入到賣方市場階段。原來是殼公司找人重組賣殼，如今則是眾多欲借殼上市的企業有求於殼公司。如此格局也造就了殼資源價值的水漲船高。去年註冊制炒得火熱時，殼公司的價值1億、2億元都會遭到嫌棄，如今出價五六個億都會被看不上眼，甚至殼資源公司叫價10億元甚至20億元的大有人在。

　　而且，伴隨著殼價格的高漲，業績承諾也普遍高得離譜。如永達汽車借殼揚子新材，承諾2016年-2018年扣非凈利潤分別不低於8億元、10億元、12億元，三年承諾合計高達30億元。借殼中房股份的忠旺集團承諾，2016年-2018年扣非凈利潤分別不低於28億元、35億元和42億元，三年承諾合計高達105億元。事實上，借殼前微利甚至虧損的企業，承諾借殼成功後每年實現凈利潤數 億元的也不鮮見，業績承諾離譜到如此程度確實令人汗顏。

　　能夠成為殼公司，往往是那些業績不盡如人意或行業前景不佳的上市公司的“專利”。這些本就應該遭到投資者“唾棄”的上市公司，卻頻頻成為市場的熱點，並且其殼價值還享受超高的溢價，這顯然是很不正常的。而且，市場熱炒殼資源，不僅不利於投資者樹立正確的投資理念，無形中也是對價值投資的嚴重衝擊。因此，對畸形的借殼生態進行規範是非常有必要的。

　　儘管註冊制的推出是對畸形借殼生態最好的治療良方，不過，即使註冊制實行了，今後A股市場同樣會發生借殼上市的現象。畢竟，企業要發行新股上市，必須要過排隊這一關。而由於排隊企業眾多，再加上新股IPO常常受行情的影響出現暫停，通過排隊等待審核的方式實現上市，個中期限並不短。而借殼上市則是相關企業躋身於資本市場的一條捷徑。

　　也正因此，借殼上市必須設置一定的門檻。比如可規定最近三年平均凈資産收益率水準低於1%的上市公司不得成為借殼對象，此舉有利於發揮資本市場的優化資源配置功能，避免“劣幣驅逐良幣”現象的頻頻發生。再比如對作出較高業績承諾的公司，一旦其業績不達標，應嚴格遵守用股份進行補償的規定，禁止其現金進行補償。此外，為防止劣質公司成為借殼目標，可進一步完善上市公司退出機制，並大幅降低退市門檻，以將那些僵屍公司或股市“不死鳥”掃地出門。

　　□曹中銘（財經評論人）