2016年一季度期間，貴金屬價格出現明顯震蕩上行走勢，直至一季度末期價格走勢才趨於穩定，平均最高漲幅一度達到約17%。與2015年四季度期間貴金屬持續下行的價格走勢出現明顯反差，但與2015年和2014年一季度貴金屬的價格走勢頗為相似。黃金作為貴金屬係的主要品種之一，在一季度價格波動的高點一度達到1270美元/盎司，高於目前的價格水準，而白銀在一季度期間的價格高點在15.90美元/盎司，低於目前的價格水準，體現出了白銀對於整體商品價格水準更具敏感性。

　　一季度期間貴金屬價格上行的背後包含多種因素，這些因素可以簡單地劃分為兩大類。一類是美元相關因素，現階段美元指數、以及美元指數背後的美聯儲貨幣政策預期，無疑是影響貴金屬價格走勢最直觀的因素。在一季度期間，市場對於3月美聯儲將加息的預期逐步衰減，對前期貴金屬下行壓力産生了釋放作用，造就了一季度初期至中期貴金屬價格的持續震蕩上行。

　　另一方類是避險需求因素，一季度全球金融市場出現了一系列負面風險因素，導致貴金屬、日元、美國國債等避險屬性較強的資産，價格上紛紛出現上行。

　　展望後市貴金屬的價格走勢，我們認為未來影響貴金屬價格主要因素是美聯儲貨幣政策的預期和全球宏觀經濟環境。

　　從貨幣政策的角度解讀，一季度末期，美聯儲公佈了3月聯邦公開市場委員會FOMC（Federal Open Market Committee）的貨幣政策聲明，根據聲明中附帶的散點圖顯示，FOMC的委員們對於2016年基準利率水準的預期投票中，投票比例最高的基準利率水準在0.75%-1.00%這一區間（目前是0.25%-0.5%），17位委員中有9位在該位置投票，其次是基準利率水準1.25%-1.5%的區間，有4位委員在該區間投票。第三位是基準利率水準1%-1.25%的區間，有3名委員在這一區間投票。按照這一投票比例假設推算，可能意味著美聯儲在2016年的後三個季度中，將完成約2-4次的加息。關於加息時機，從目前的市場預期看，對於下次加息的預期更多的集中在6月。

　　美聯儲加息節奏的放緩，加息週期的延伸。而在這種背景下，美元在中長期繼續保持相對強勢的邏輯不變，對貴金屬中長期的走勢會産生明顯的壓製作用。

　　關於全球經濟方面，國際貨幣基金組織IMF在上周剛剛公佈了最新一期的世界經濟展望報告，報告的主題叫在太長的週期裏經濟增速太慢。從主題名稱上也可以看出一些端倪，包括IMF在內許多機構對於全球經濟並不樂觀，對於未來經濟的展望也並不樂觀。同時IMF報告中統計出來的數據顯示，從全球平均水準的維度看，IMF再次全面地下調了全球經濟的增長預期，全球貿易活動的增長預期，以及全球通脹水準的預期。對於整體大宗商品價格水準同樣存在中長期的負面影響，也同樣會為貴金屬中長期的價格表現産生負面影響。

　　基於上述邏輯，我們認為，首先，貴金屬價格在中長期會延續弱勢運作，逐步震蕩走弱的走勢。從短期的角度看，一季度期間多種因素影響短期貴金屬價格盤整平臺出現上移，但短期再度出現較大幅度的持續性上漲或下跌的可能較小，預計短週期貴金屬價格繼續在臨近的價格平臺之間做震蕩盤整的可能較大。