■ 本報財經評論員 王平

　　14個交易日了，上證綜指還在三千點徘徊不前，多空雙方爭鬥激烈，呈膠著狀，誰勝誰負，尚難分伯仲。

　　自3月21日，大盤向上突破這一重要關口以來，多空一直互為攻守。藍籌權重處於護盤狀態，避免指數破位下跌，穩定投資者持股信心。盤中即便有震蕩，也很少出現恐慌情緒，更沒有形成多殺多局面。銀行保險券商三劍客，以及以兩桶油為代表的石油股都時有表現，鋼鐵煤炭走勢也不弱。但所有的板塊走勢都缺乏持續性，給人的感覺是，維穩可以，向上攻擊還欠火候。

　　不進則退，盤久必跌，短期多方如不能組織起有效的攻勢，春季反彈行情就有提早結束的危險。對大勢作出判斷之前，我們需要看看做多做空所憑藉的理由，看一看它們的力量對比，然後才能做出合理的選擇。

　　兩會結束後，指數選擇向上拓展，唱多的人漸漸多了起來。多頭的典型代表李大霄一直力挺A股，先是“嬰兒底”，後是“鑽石底”，近日又推出“地平線”，他在微網志上表示，大盤成功收復3000點“地平線”，3000點之下的籌碼在空頭的恐嚇之下被一網打盡，後面海闊天空。前海開源基金楊德龍大唱千點反彈，葉榮添又開口説話，看到4000點。

　　歸納看多的理由，提及最多的不外乎這樣幾條，一是管理層為反彈保駕護航，鼓勵做多。

　　證券公司自3月21日起恢復轉融資業務並下調各期限轉融資費率，債轉股政策取得新進展，以及4月8日證監會公開表示，將券商凈資産比負債指標由不低於20%調整至10%。所有的消息都被當成重大利好解讀，並極大推動了行情。

　　二是養老金、企業年金等長期資金入市的條件已經或趨於成熟，進入A股的預期越來越強。國家外匯管理局旗下投資機構梧桐樹出現在工、農、中、交四家銀行的前十大股東名單中，持有A股超過300億元，更是引發了市場遐想。

　　其實，國內經濟改善預期增強和美元指數下行，人民幣匯率趨於穩定才是推動本輪行情上漲的兩大主要因素。現在看來，這些主因不斷得到驗證。3月份PMI超預期反彈 中國經濟迎來小陽春，匯率短期企穩，3月外儲由降轉升。4月7日淩晨，美聯儲公佈了3月政策會議紀要，披露了3月15-16日美聯儲聯邦公開市場委員會官員們關於是否加息的討論細節。文件公佈後，並未導致市場對於加息的預期明顯回升，反而加重了市場的“鴿派”預期。

　　但是，隨著行情的上漲，市場的擔憂也在加重。近期，國內一些重要券商機構開始顯露出對A股走勢的謹慎。先是廣發證券3月28日的策略報告，擔心熊市反彈可能已接近尾聲。渤海證券對於二季度大盤也不太樂觀，他們認為，在業績難有亮點，估值壓力較大的情況下，指數向下的壓力並未全面緩解，市場仍處於熊市過程。只不過在指數趨勢下行中，伴隨階段性的流動性緩解、風險偏好回升、政策刺激抑或成交量的極度萎縮，市場會有階段性的反彈行情。

　　一直在積極看好支援這輪反彈的海通證券，對當前行情看多的意見也已有所保留，最新發佈的策略報告在詳盡分析後得出，目前牛市已經過去，進入震蕩休整期。國泰君安宏觀分析師任澤平6日發佈報告也稱，考慮到流動性溢價和股市釋放風險已10個月，A股未來可能正進入震蕩築底階段，類似于L形或中間有波動的W形，目前是存量博弈下的結構性行情。

　　國際市場，美聯儲會議紀要顯示該機構對未來加息持謹慎態度，全球經濟前景的不確定性增強，市場情緒也在轉變。美元兌日元匯率大跌，推動金價上漲。股市與原油等被視為風險較大的資産波動明顯加大。國內市場，4月份通脹可能超預期，或會衝擊利率市場，也引發投資者對國內貨幣政策收緊的擔憂。大量低質債券到期，過剩行業違約案例上升幅度明顯，將加劇信用風險和信用收縮。

　　回到市場本身，新股發行制度的改革仍然在推進之中，大股東減持的壓力也不可小視，安信策略團隊預計2016年全年最大的理論減持規模供給為2.37萬億。去年逾萬億的定增股份也面臨上市流通，新股IPO，不少上市公司今年擬推出增發的手筆都比較大。所以擴容的壓力不小，而且3000點上方是去年以來股票異動的密整合交區，僅僅依靠存量博弈常常就顯得有些力不從心。

　　做多有做多的理由，看空有看空的道理。未來的行情可能會在這種矛盾之中運作，哪一方理由佔據上風，指數重心就會向那方傾斜。所以，機構趨於一致的判斷，區間震蕩，結構性反彈，反覆築底應是大概率事件。對投資者而言，暫時或許我們可以以3000點為中軸，高拋低吸。當然 ，一種觀點也要引起重視 ，過往的春季行情大都結束于4月中下旬，如果沒有更多的力量擺脫目前的僵持，就要當心行情逆轉。

　　春季反彈還能走多高多遠得繼續觀察，作為判據，一看政策力度會不會加碼。上週五證監會調整券商凈資産比負債指標，不管是不是巧合，但對市場呵護之意還是有的，儘管週六證監會緊急辟謠“杠杠放鬆”的市場解讀，對這一利好打些折扣。但對券商股的利好還是存在的，不排除主力利用這一消息將指數推到3000點關口之上；本週多項重磅經濟數據將要發佈，得以改善的指標能否振奮士氣充滿期待；二是要看能否有更有號召力的熱點出現。高送轉充電樁等題材股反覆被炒，效應在衰減，獲利套現風險在加大。一些相對滯後的題材如能被挖掘，反倒有可能會激發投資者的熱情，其中，處於政策風口的債轉股和深港通值得關注。