■宏觀視野

　　文·李 傑

　　房地産去庫存這項政策自去年年底出臺以來，短短幾個月，深圳、上海房價狂飆，北京學區房已升到“宇宙價格”；房價上漲速度之快，幅度之大，令人驚愕。這一波一線城市房價的暴漲，跟此前去庫存的一系列政策是緊密相關的。我們可以來梳理一下，看看這一系列的去庫存政策是否符合供給側改革的思維。

　　首先，去庫存本來就應該是供給側改革的一個重要的政策建議，但是，此前房地産去庫存的諸多具體政策，卻仍然是需求側思維。瀋陽被叫停的大學生零首付購房政策就是一個最極端的例子：這項零首付政策針對大學畢業少於5年的新興工作群體。我們知道，大學剛剛畢業的年輕人，入門工資不高， 財務剛剛獨立，此時是他們財力最緊張的時期。他們大多是租房，對購房沒有特別需求。而且他們對房價波動的風險是沒有足夠的抵禦能力的。零首付政策創造出大學生的購房需求，是不可持續的需求，是大學生財力負擔不了的需求。房價只要下降5%，這些享受了零首付政策的大學生就可能産生放棄房貸的動機，因為市場上其他房子的價錢比他們要付的房貸低了5%。幸好這一政策被及時叫停，這不是去庫存，只是把庫存壓力從開發商手轉机移到銀行手中而已。總之，從降首付到財政補貼購房，再到今年一月銀行的天量房貸，這些刺激政策都屬於典型的需求側政策，而當前，面對暴漲的一線城市房價，上海、深圳又開始限購、限貸，想以此控制居民的購房需求，這仍然是需求側的政策。

　　第二，我們要明確的是，去庫存的主體在於每一個微觀企業，而不是政府。換句話説，賣房子是每個房地産企業的事情，不應該由國家來幫忙賣房。在目前的市場條件下，房子賣不出去，説明房子不被需要，或者房子品質有問題，或者房子價錢太高。從供給側看去庫存，著力點在於供給方，也就是地産商。要把經營無能的低效地産商淘汰，從這個角度看，去庫存與去杠桿、去過剩産能、兼併重組，都是一致的。這些低效地産商往往是以債養債，杠桿率最高的，他們的産能往往是過剩産能，他們也是最應該被兼併重組，甚至破産的。不應該再創造無效的需求來補貼這部分無效的供給。

　　第三，我們要知道，從供給側去庫存是長期政策，結構性調整。短期中，我們必須承受經濟調整的成本。這註定我們對於供給側發力後的政策效果的期待需要有耐心。兼併重組需要時間，破産需要時間，下崗再培訓、再就業需要時間。在我們等待的過程中，對經濟下行不能恐慌，經濟的週期性波動是全世界的共同現象。我們可以靜待市場消化庫存，調整結構，假以時日，經濟週期上行，結構調整完畢，我們就可以看到供給側政策的效果。反過來説，對於任何短期有效的政策都要保持必要的警醒。

　　最後，我們也應該從供給側看需求的創造問題。供給學派的老鼻祖薩伊認為，有效供給創造有效需求，有供給才能有需求。也就是説，要讓大學生産生購房需求，他們自身必須對社會有足夠的供給才行。他們在自己的工作崗位上貢獻自己的人力資本，轉換為社會合意的産品，給社會帶來有效的供給，他們自己也有足夠的收入，從而産生相應的對其他産品的需求。當然，要讓剛剛畢業的大學生通過自己的有效供給産生購房需求，這還有很長的路要走。