中行報告分析認為，2016年全球經濟開局不利，實體經濟持續疲弱，金融市場大幅動蕩；美聯儲的加息計劃受挫，歐洲央行加碼負利率與量化寬鬆政策，日本央行跟隨實施負利率。這種局面顯示，宏觀管理者與市場之間的信任在削弱、博弈在深化，全球經濟走向新的不確定性。展望二季度，全球經濟疲軟態勢將會延續，金融市場趨向平穩，全球政策分化加劇。

　　2016年第一季度，全球製造業採購經理人指數（PMI）跌落到榮枯線，服務業PMI也大幅下滑，全球經濟持續疲軟。初步預估，一季度全球GDP環比年化增長率僅為2.2%，比意外疲軟的前一季度略回升0.4個百分點；同比增長2.3%。大宗商品價格3月份受市場情緒改善推動而有所反彈，對國際貿易跌幅收窄有所貢獻。

　　實體經濟持續疲軟，但一季度金融市場動蕩局面更為嚴重，兩者並存的推動因素主要有：美聯儲加息引發的資本外流效應傳遞到新興市場，再通過新興市場金融動蕩的溢回效應拖累全球經濟；歐洲和日本的經濟復蘇乏力，通縮壓力下實施負利率政策，對銀行業利差、盈利能力和穩定性産生影響，金融市場動蕩加劇；大宗商品價格下行給相關能源與金融行業帶來衝擊，對大宗商品出口依賴度高的新興市場與發展中國家實體經濟承受巨大壓力。

　　展望第二季度，全球經濟持續疲軟的態勢難以改觀，中行預計全球GDP環比增長折年率仍將維持在2.5%左右，繼續低於全球經濟的潛在産出水準。基於市場的動蕩和美國經濟的疲弱程度超過預期，中行下調了2016年全球經濟的增速至2.6%。發達國家仍然處於溫和復蘇的態勢，發展中國家表現更加分化：亞太新興經濟體整體有望維持6.0%以上的增長，歐洲新興市場將轉為正增長，拉美地區繼續深陷通脹與衰退並存的困境，中東與非洲地區有望從大宗商品價格的企穩回升中獲益。

　　2016年全球貨幣政策將處於分化加劇的狀態。發達國家整體上維持超級寬鬆的政策週期，但美聯儲與歐洲央行、日本央行的政策取向分化繼續擴大。基於美國經濟相對穩定、大宗商品價格觸底回升和美國勞動力市場繼續改善，美聯儲加息進程將不會停止，但加息節奏顯著慢于2015年底的預期，即2016年美聯儲可能加息2次左右，最可能的時間點是6月與12月。歐洲央行在3月份進一步降息和擴大量化寬鬆（QE）規模後，預期全年保持該政策取向不變；日本央行將進一步下調負利率水準，以對抗通縮風險和刺激脆弱的經濟狀況；英國央行全年將維持貨幣政策不變。發展中國家貨幣政策分化同樣存在。亞太、東歐和非洲等地區都有進一步寬鬆的政策空間，而拉美地區為對抗持續高企的通脹水準和遏制資本外流勢頭，仍將保持緊縮的貨幣政策。

　　2016年全球經濟增長面臨的風險仍然較大，包括由美聯儲加息帶來的各國貨幣政策分化，新興市場債務風險，由歐洲難民危機與英國退歐帶來的國際政治風險，以及由中東地區地緣政治角逐給國際油價帶來的不確定性等，都可能對全球經濟的復蘇帶來新的衝擊。

　　美國

　　美國經濟有望延續溫和增長勢頭，再度發生衰退的可能性降低，整體經濟將小幅加速。預計第二季度實際GDP環比年化增長率為2%左右。2015年12月以來的金融市場動蕩及外部經濟增長減速等因素干擾了美聯儲預期中的升息計劃，美聯儲放慢了升息步伐，在一季度維持利率目標不變。但鋻於經濟衰退風險下降，就業狀況改善迅速，通貨膨脹壓力上升，以及全球金融市場逐漸穩定，預計美聯儲將在二季度提升基準利率25個基點。

　　歐洲

　　2016年歐洲經濟進入復蘇的第四年，在低油價、弱匯率、負利率與量化寬鬆等因素共同推動下，消費成為首要引擎，推動歐洲經濟溫和增長。油價低迷致使通脹率離2%目標值漸行漸遠，2月歐元區CPI指數下降0.2%，自2015年9月以來首現負值；受能源價格持續低行影響，2016年歐元區通脹率依然低位徘徊，通脹預期跌至0.5%以下。歐洲央行果斷在3月宣佈下調三大利率並擴大QE規模與範圍，其中QE規模擴大至每月800億歐元，以此至少為市場帶來2600億歐元的增量，並擴大QE範圍至非銀行企業債券。QE加碼舉措充分顯示歐洲央行將不惜代價保證歐洲經濟復蘇。

　　目前，歐元區成員國復蘇國家增多：除希臘外，其他成員國經濟均保持增長或穩定，勞動力市場持續改善，就業溫和增長；各成員國在削減財政赤字方面已取得明顯進步，但由於結構與週期性因素，各國經濟增速將存在差異。私人消費預計仍將成為今後幾個季度的主要動力，QE加碼帶來融資條件便利升級，歐洲投資計劃項目逐步推行，難民危機導致政府公共支出的增加，這些因素將推動投資需求漸進性增長。外部因素方面，新興經濟體增長放緩、全球貿易疲軟，經濟前景依舊面臨下行風險，給歐元區經濟復蘇帶來拖累。總體而言，歐元區經濟將繼續復蘇，並基本呈現緩步遞增的態勢。

　　日本

　　日本經濟通縮和匯率升值壓力加大，央行再次寬鬆預期增強。

　　2015年日本經濟僅增長0.5%。受居民實際收入下降等因素影響，私人消費低迷，2015年四季度萎縮3.4%。私人消費佔日本GDP的60%左右，消費不振使日本物價下行壓力加大。2016年1月，扣除食品價格的核心CPI同比零增長，扣除食品和能源價格的核心—核心CPI同比僅增長0.7%，連續三個月下降。

　　為了儘早實現2%的通脹目標，日本央行于2016年1月底推出負利率政策，希望通過日元貶值和資産價格上漲促進國內投資和消費。但從實施效果來看，由於受國際金融市場動蕩加劇、避險情緒升溫的影響，日元對美元匯率不降反升，與央行意願背道而馳。隨著美聯儲加息預期減弱，未來日元升值壓力仍然存在。日本央行可能出臺更多刺激政策，以應對通縮和升值兩大難題。