自1985年以來，國際油價一共出現了6次暴跌，每次石油價格都從最高點到低點跌超了20%。

　　據Business Insider文章，自2014年中期，國際油價開始災難性的暴跌，自那之後，市場就猜測國際油價何時會反彈，反彈的速度有多快。通過分析過去的石油週期和推動油價上漲的因素，我們可以搞懂什麼才是國際油價持續上漲的跡象。

　　從油價的歷史汲取教訓

　　自1985年以來，國際油價一共出現了6次暴跌，每次石油價格都從最高點到低點跌超了20%。但是並不是所有的石油拋售的原因都一樣，影響石油價格暴跌的因素有:1)宏觀經濟環境、油價反彈的路徑、石油價格與風險資産的正相關性，以及理想的風險敞口的變化等等。

　　但是我們通過分析石油價格的歷史，可以得出這樣的理論。如果石油價格下跌是由於石油的供給量導致而不是石油的需求量導致的，石油拋售的時間會更長。在石油供給導致油價暴跌的週期中，石油價格與風險資産的相關性不大。石油價格與全球GDP增速可以説呈現正相關。

　　如果忽略具體推動石油價格漲跌的因素，石油價格拐點大約具有三個相同點:

　　1)投資者情緒和立場都轉為正面。當石油價格開始反彈復蘇的時候，投資者的態度和行動都會表現出來。石油期貨市場的波動性開始降低，投機者的立場也開始轉為看漲，另外石油現貨價格獲得上漲動力。

　　2)石油期貨的價格曲線也開始趨於平緩。如果最近交割的石油期貨價格高於遠期交割的石油期貨價格，這説明石油近期可能出現了供過於求。如果遠期石油期貨價格高於近期的石油價格，那説明石油供不應求，未來石油價格有上漲的空間。隨著投資者越來越自信以及基本面狀況的改善，石油期貨價格的曲線將變得非常平滑。

　　3)石油庫存建設放緩，或者庫存量開始下降。當石油實際的庫存量開始減少，或者當石油庫建設速度開始放緩，就意味著石油的供給增速在下降，或者説石油的需求量在增加。這就可以被看做石油價格週期裏的拐點。

　　目前石油價格的暴跌是由石油供過於求導致的

　　2014年到2016年的石油價格暴跌主要是由於石油供過於求導致的，原因是美國的頁巖油繁榮增加了石油産量，為了應對美國的頁巖油，OPEC國家不斷地提高石油産量，最終導致石油産出量遠遠超過需求量。另外美聯儲加息，美元走強以及較低的全球地緣政治風險加劇了本次石油價格的暴跌。

　　在這一過程中，石油價格與風險資産的相關性很低，但是與過去由産油量過剩導致油價下跌的週期特別一致。但是這次與過往的情況還有一點不同，大宗商品生産商都面臨巨大的壓力，但是這對全球其他地區的經濟並沒有帶來什麼好處，因為大宗商品價格太低也帶來了負面的影響。

　　無論如何，我們都相信，油價處在底部和和開始反彈的時候都會有信號釋放出來，釋放信號的時候就是油價的拐點。在拐點出，投資者的情緒和態度都轉為正面。自2月份以來，石油期貨價格的收益曲線已經很平了。

　　但是現在我們還沒有看到石油價格拐點的第三個信號。現在對於石油庫存量的下降，可靠的跡象還沒有出現。如果我們看到了石油庫存出現下降的信號，那麼我就就會看到不久石油市場就會出現中期的大牛市。

　　目前投資者該怎麼辦?

　　我們認為我們已經看到了本週期石油價格的底部。但是有價格基本上都依靠基本面數據來運作，目前宏觀經濟復蘇的數據卻在疲軟。

　　從投資的角度看，如果CPI指數走強，我們認為中期在包括能源股、大宗商品期貨、出口大宗商品國家的貨幣的資産組合中，超配石油期貨對於投資者來説是可取的策略。但是要做到收益和風險平衡，我們還需要繼續研究和分析具體的投資情況。(翻譯/李丹)