摩根大通:維持對獵豹移動增持評級 目標價調高至21美元
- 發佈時間：2016-03-23 16:35:00 來源：中國新聞網 責任編輯：羅伯特
摩根大通研報稱：獵豹移動管理層重申，有別於2015年專注用戶量和收入的強勁增長，獵豹將在2016年部署更加平衡的發展策略。隨著發展重心從數量逐步轉移到品質，我們認為收入增長將越來越依賴於商業化效率的提高(用戶活躍度和定價驅動)，而不是用戶規模的不斷擴張(摩根大通預測2016財年移動端月活躍用戶量同比將增長14%)。而預算則從市場推廣轉向研發將使獵豹的運營成本組合更為健康。儘管2016財年的收入增長預期將趨於正常化(相較2015財年109%的增長率，摩根大通預測2016財年將同比增長65%)，我們預期收益率的增速會有提升(2016年Non-GAAP營業利潤率為18.4%，而2015年為13.5%)。保持增持評級。
● 四季度利率超預期。 利率的優異表現使Non-GAAP每股收益分別超出摩根大通及分析師共識5%和21%(Non-GAAP凈利率為14%，分別高出摩根大通及分析師共識1個百分點和3個百分點)。四季度總收入11.33億元，與分析師共識預期一致，稍微超出摩根大通預期(1%)，其中移動收入佔比為71%。
● 長期目標聚焦增長品質。鋻於2015年用戶增速強勁(截止2015年第四季度，移動月活躍用戶量達6.35億；同比增長61%)，管理層強調，自2016起公司將更加注重增長品質(用戶活躍度及使用時長)。因此，我們預測獵豹公司會將更多的行銷推廣費用轉移到研發領域(例如，廣告平臺與內容産品開發)，這會反向提升用戶黏度與商業化能力。我們預計獵豹移動2016財年的市場推廣費用將降至總收入的28%(2015財年比例為40%)，這將促使Non-GAAP 營業利潤上升5個百分點。
● 保守的2016年第一季度業績預期(同比增長61%~64%，比之前分析師共識及摩根大通預估分別低11%和14%)主要由於1)不利的季節性因素 2)第三方移動廣告合作夥伴收入的波動。在內容戰略及直銷團隊擴張等舉措的實施下，我們預計從第二季度開始業績增長將會復蘇(摩根大通預計第二季度及16年下半年分別同比增長67%及65%)。
● 保持增持評級，根據盈利前景將目標價提升至21美元。
