如果監管層在此後的審核中繼續進行類似的自由裁量，我們不妨視其為積極信號，因為IPO審核標準的適度鬆動完全符合當下的政策傾向和現實需要，也完全符合未來金融市場改革的方向。

　　創業板IPO審核標準鬆動了嗎？據媒體報道，萬集股份2014年業績下滑，但仍然在3月18日通過了創業板IPO審核，這一消息被解讀為監管層在釋放加強信披、弱化財務指標的信號。

　　嚴格來説，萬集股份過審並不必然意味著IPO審核標準的鬆動。應當看到，萬集股份的業績符合上市規定中的硬性要求，至於業績回落能否過審，在上市規定中並沒有明確要求，因此，監管層對此的自由裁量一反常規，完全有可能是偶一為之的無心之舉。畢竟就目前來講，類似萬集股份的過審公司還只是個案。

　　不過，如果監管層在此後的審核中繼續進行類似的自由裁量，我們不妨視其為積極信號，因為IPO審核標準的適度鬆動完全符合當下的政策傾向和現實需要，也完全符合未來金融市場改革的方向。

　　隨著*ST博元被強制退市，當前退市制度的落地已經有些眉目，在這種情況下，IPO審核標準的適度鬆動也是應有之義。

　　作為A股市場的改革方向，IPO註冊制實施的要義在於放開審核、強化監管，強化監管是放開審核的前提，如今包括執行退市制度在內，一系列強化監管的措施都在進行，而A股一直以來最大的問題就在於缺乏常態化的監管，雖然現在的監管還缺少根本性的制度基礎，但考慮到註冊制的推出不會太遠，IPO完全有適度放鬆審核的條件。

　　作為存量市場的創業板，推出註冊制需要一個漸進的過程，無論是加強監管，還是逐漸放鬆審核，都是IPO註冊制推出前的必要鋪墊。對於創業板這樣的存量市場，實行漸進式的IPO放量擴容，防止註冊制推出時對市場造成過大衝擊，是積極意義的嘗試。相比A股創業板，新三板市場是增量市場，其擴容、分層等改革的推進力度更能反映政策推進資本市場改革的意圖和決心。實際上，當下決策者很可能是將新三板市場作為A股註冊制改革的先導，即大量的公司先在新三板上市，待A股註冊制落地，其中一些公司通過轉板率先實現A股IPO。如果我們能從新三板市場看到決策層推進A股市場改革的用心，就會理解IPO審核放鬆的必要性。

　　當下我國企業負債過高，有通過股權融資提高直接融資佔比的現實需要。目前我國企業負債率已接近160%，高杠桿問題迫切需要得到紓解，這是放鬆IPO審核、加快發展股權融資的現實意義。IPO註冊制能夠最大限度地保證優秀企業得到股權融資，但由於當下註冊制還沒有明確的時間表，在監管到位的情況下，適當放鬆IPO審核標準是值得肯定的。

　　就政策意圖來看，當下的A股市場乃至整個資本市場，改革是壓倒一切的。應該説這一點已經成為各方共識，市場將萬集股份通過IPO審核解讀為監管層釋放加強信披、弱化財務指標的信號，其深層原因也在於此。從這個意義上講，IPO審核漸進式的弱化，有利於註冊制改革的早日推出。

　　□楊國英（經觀智庫研究員）