2015年12月27日，全國人大常委會審議通過了股票發行註冊制改革授權決定，該決定的實施期限為兩年。根據安排，該決定自2016年3月1日（下週二）起施行。由此，A股又步入了一個備受市場關注的時期。那麼，註冊制改革的啟動之路還有多長呢？其為A股帶來的影響又會怎樣？

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　　管理層發話

　　3月1日不是註冊制改革正式啟動時間

　　全國人大審議通過註冊制改革授權決定，該決定自2016年3月1日起施行，這是否意味著註冊制將於3月1日起實施？相應的配套措施徵求意見稿何時出臺？目前排隊的企業將按照核準制還是註冊制發行？

　　對此，中國證監會新聞發言人鄧舸在1月13日曾進行回應稱，3月1日起實行註冊制改革授權，並不是註冊制改革正式啟動的起算點，註冊制改革實施的具體時間將在完成有關制度規則後另行提前公告。他介紹説，國務院將根據授權，對具體事項作出相關制度安排，出臺相應的文件。目前，證監會相關規章規則的起草工作正有序進行，待各方麵條件成熟後，將按規定向社會公開徵求意見。鄧舸強調，實施註冊制改革將堅持循序漸進，穩步實施的原則，處理好改革的節奏、力度與市場可承受度的關係；堅持統籌協調，守住底線的原則，及時防範和化解市場風險。他重申，註冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容。

　　昨日，證監會在開盤前再度緊急做出回應，鄧舸表示，證監會將按程式研究制定專門的部門規章、資訊披露準則和規範性文件，系統構建註冊制的規則體系。這一工作需要有一個較長的時間過程。在此之前，新股發行受理和審核工作的規則不變、程式不變。此外，證監會還表示，從未單獨研究過創業板註冊制，根本不存在3月1日創業板全面停止審核的安排，也不存在主機板、中小板擇期再做安排的問題。

　　業內人士認為，制訂草案並公開徵求意見至少需要一個月，徵詢意見、反饋和修訂前後至少也得三個月，另外還需要考慮全國人大會議召開的時間等。因此，市場預測，從制定改革草案到註冊制實施，至少需要4個月時間。

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　　機構解讀

　　註冊制將重構市場生態環境

　　作為資本市場的改革大事，註冊制被各方寄予厚望。隨著註冊制漸行漸近，註冊制對於市場的影響也逐日顯現，那麼A股市場未來將發生怎樣的改變呢？

　　分析人士認為，從中長期來看，註冊制改革對A股市場影響巨大，將引導投資者更注重於公司的基本面和長期發展前景，市場估值會回歸理性，改變現在個股估值過高等不合理格局。不過，由於長期來看，市場將逐步消化預期，短期對A股影響較小。分析師指出，隨著2016年註冊制改革的臨近，必將對A股盈利模式産生巨大影響，未來Ａ股將轉向價值投資，新的盈利模式將會應運而生。實行註冊制後，市場供求關係將出現極大轉變，當前新股發行當中的問題有望得到緩解。此外，註冊制的施行必將帶來整體市場生態的重構、股票價值的重構、投資理念的重構。“A股或將轉向價值投資。”國泰君安分析師對此表示。

　　在英大證券首席經濟學家李大霄看來，註冊制實施之後，投融資將得到有效平衡，企業融資的便利性將會增加，長期以來A股供不應求的格局將一去不復返，A股將從供應的源頭産生改變。進而導致高估股票踏上價值回歸之旅，而低估的股票則迎來機會。長此以往，A股將進入價值投資時代。

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　　機會分析

　　註冊制帶來豐富投資機會

　　註冊制本週在市場再度掀起波瀾，不過業內人士認為，註冊制短期內會帶給市場一定程度的心理上衝擊，但長遠會為市場帶來豐富的調整機會。

　　川財證券表示，一旦註冊制啟動，將有以下四類主題性機會值得關注：一是券商板塊，尤其是投行背景雄厚的大型券商。註冊制實行後，在券商各業務板塊中，投行業務將直接受益於存量項目釋放與增量項目開閘，可重點關注研究實力強、IPO項目儲備多、投行背景雄厚的大型券商，如中信證券、廣發證券、華泰證券及國泰君安。二是創投類企業及參股公司。IPO重啟、註冊制推行、新三板制度改革將優化退出渠道，增厚創投收益。重點關注以下幾類：資本規模較大、歷史業績較好、創投業務佔比較高的創投概念股，如中江地産、魯信創投、海越股份等；參股高新行業、稀缺性資産佔比較高的公司，如中航資本；上海本地的創投企業，如張江高科、市北高新、紫江企業等。三是具有稀缺性的獨門股。註冊制使得可替代品增加，稀缺性減弱，非稀缺性的股票估值不僅面臨週期性下滑，而且面臨結構性下滑。再疊加中概股的回歸、金融監管使得市值管理等手段逐步減弱，風格偏向於價值，對於投資品種的稀缺性要求更加嚴格。四是市場關注度高的成長行業優質公司，比如醫療服務、軟體服務、金融服務、智慧製造、新興消費等。關注科技前沿的主題投資機會，如生命科學、分子診斷、精準醫療等，雖然上市公司的業績短期還難以兌現，但投資及交易機會將持續呈現。

　　此外，業內人士還指出，由於註冊制不會一步到位，在真正實施註冊制之前，殼資源或將迎來最後的機會。民生證券日前發佈研報表示，從3月1日授權到註冊制正式實施可能還需要數月時間，預計最早6月份落地。經過2015年下半年的大幅調整，一些殼資源也跌出了價值。簡單從市值角度看，2015年6月中旬至今，申萬小盤風格指數跌幅超過48%，同期大盤風格指數跌幅為44%，殼資源集中的中小市值明顯超跌。從買殼情況看，2015年四季度是過去五年買殼數量的高峰，説明儘管有註冊制預期存在，但是當殼資源跌出價值後，市場需求依然活躍。我們判斷市場中期依然難見趨勢性反轉，殼資源或還有最後一波機會。本報記者 劉泰山