CPI漲幅創5月來新高，PPI跌幅收窄

　　物價數據回暖 低通脹格局難改

　　國家統計局18日發佈的數據顯示，2016年1月份全國居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.5%，同比上漲1.8%，創下了5個月以來的新高；工業生産者出廠價格指數（PPI）環比下降0.5%，同比下降5.3%，為連續第47個月下滑。專家表示，節假日因素推動各類價格上漲是造成本次CPI漲幅擴大的主要原因，但是未來一段時間內，市場仍將保持低通脹格局。因此，儘快推出調控措施加大寬鬆力度、帶動需求恢復是當務之急。

　　變化 統計權重調整 CPI不再完全“看豬臉色”

　　值得一提的是，根據五年一次基期輪換的規則，國家統計局本次根據居民消費結構的變化，對CPI構成分類及相應權重進行了調整，這一調整變化已經反映在本月的CPI數據之中。與上輪基期相比，新基期調查目錄和規格品與國際標準更為接近，一些新産品新服務被納入其中。從1月數據看，食品類價格權重由12月的33.7%下調為29.7%，相應地非食品類價格權重有所上調。而食品類價格內部並未有大幅調整，僅有肉禽等權重下調顯著。方正證券首席宏觀分析師郭磊表示，1月的CPI修改了權重以淡化食品影響，不然CPI還會更高，如果粗略按照去年基期和權重計算，則CPI為2.2%。

　　針對1月份CPI數據表現，國家統計局城市司高級統計師余秋梅表示，從環比看，1月份CPI上漲較多，主要原因有三個方面。一是強寒潮天氣影響了鮮菜、鮮果的生産和運輸，鮮菜和鮮果價格環比分別上漲7.2%和4.0%；春節臨近，市場需求增加，豬肉價格環比上漲2.5%。二是寒假、春運期間出行人數增加，交通和旅遊價格上漲明顯，從全國範圍看，飛機票、旅行社收費、長途汽車票價格環比分別上漲10.0%、4.2%和1.3%。三是臨近春節，居民對服務的需求增加，部分服務項目價格上漲較多，保姆小時工等家政服務、美發、衣著洗滌保養價格環比分別上漲3.0%、1.6%和0.9%。

　　而從同比看，余秋梅表示，1月份CPI同比漲幅比去年12月份擴大了0.2個百分點，主要原因是部分分類價格同比漲幅有所擴大，豬肉、鮮菜、飛機票、旅行社收費價格同比漲幅分別比上月擴大了4.8、2.9、9.5和3.4個百分點。此外，受勞動力成本上漲影響，部分服務價格同比漲幅較高。

　　儘管豬肉價格在CPI的統計權重有所下調，但1月份其18.8%的同比漲幅仍不可小覷。中國生豬預警網首席分析師馮永輝在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，春節期間，尤其南方地區的豬肉消費量很大，對價格造成了直接的影響。此前三年的春節，因為産能過剩的原因，豬肉價格不漲反降，極為反常，今年才終於回到正軌上來。值得注意的是，由於2013年和2014年連續兩年行業虧損，造成很多養豬戶資金鏈斷裂，現在供應仍存在一個很大的缺口，所以春節過後豬肉價格就算有小幅度的回落，最多1個月價格就會再度回暖，豬價高位運作會維持很長時間。

　　困境 物價數據回暖難減低通脹壓力

　　1月份，PPI環比下降0.5%，降幅比上月收窄0.1個百分點；同比下降5.3%，降幅比上月縮小0.6個百分點。對此，余秋梅表示，環比降幅略有收窄的原因是部分工業行業出廠價格由降轉升或降幅縮小，其中，黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬礦採選價格環比由上月的下降轉為本月的上漲0.1%、0.6%；而同比降幅收窄主要是受去年同期對比基數較低影響，但黑色金屬冶煉和壓延加工、石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、化學原料和化學製品製造出廠價格同比下降仍較大，分別下降19.0%、13.5%、12.1%和6.3%，合計影響當月工業生産者出廠價格總水準同比下降約2.8個百分點，佔總降幅的53%左右。

　　多家機構認為，儘管PPI降幅收窄，但跌勢仍將延續，工業品價格持續下跌正在向非服務類價格傳導，低通脹的壓力依然很大，未來一段時間市場格局難有變化。

　　光大證券首席經濟學家徐高此前表示，經濟疲弱環境下居民收入增速持續放緩，在整體需求持續疲弱的環境下，2016年通脹仍將延續總體下行趨勢。而蔬菜等價格波動可能帶來短期小幅回調，但不改通脹弱勢格局。交行首席經濟學家連平則認為，非食品價格缺乏上漲動力，燃油及石油製品相關産品價格同比將持續負增長。當前宏觀經濟大背景下物價漲幅總體保持低位運作，CPI也不會跌入負增長區間，整體保持低通脹狀態的概率較大，走勢隨季節性因素影響而有所波動。

　　連平指出，由於大宗商品、石油天然氣等資源能源價格已經很低，有的已經接近或低於成本價，繼續大幅下降的空間有限，有助於緩解通縮壓力。同時，加大財政政策穩增長力度，基建投資項目加快落地，有助於提振需求並帶動工業産品價格持續下跌趨勢得到緩解。因此，PPI跌勢仍將延續一段時間，但未來跌幅有望收縮。

　　建議 市場人士呼喚加大寬鬆力度

　　對於未來的政策走向，多位專家建議，應繼續加大寬鬆力度，帶動需求恢復。中國社科院數量所副所長李雪松此前就表示，為了應對經濟下行壓力和通貨緊縮壓力，2016年應繼續實施結構寬鬆的貨幣政策，支援和配合積極的財政政策，引導貨幣信貸及社會融資規模合理適度增長。由於我國消費佔GDP比率顯著低於發達國家平均水準，工業增加值在GDP中比重顯著高於主要發達國家，因此我國貨幣政策不僅要考慮CPI的變化，也要考慮PPI的變化，短期內應更多參考GDP平減指數的變化，以防止實體經濟面臨的通貨緊縮壓力加大，陷入債務與通縮的惡化迴圈。

　　針對工業低迷的問題，政策面上已經開始出招。16日，人民銀行、發展改革委、工業和資訊化部、財政部、商務部、銀監會、證監會、保監會日前聯合印發了《關於金融支援工業穩增長調結構增效益的若干意見》，提出了一系列支援工業轉型升級、降本增效的具體金融政策措施。民生證券固定收益研究團隊分析指出，一系列去産能政策的出臺在一定程度上緩解了市場對於産能過剩行業的悲觀情緒。而從日前公佈的金融數據來看，此前寬鬆政策效果也開始顯現，2016年1月份社會融資規模增量為3.42萬億元，人民幣貸款新增2.51萬億元，二者均創下單月曆史紀錄。

　　但是一些業內人士認為，金融數據好轉未必意味著實體經濟的好轉。徐高就表示，去年年中以來，寬鬆政策顯著加碼，實體經濟資金面持續寬鬆。但在廣泛宣傳供給側改革以及去産能預期增強的背景下，穩增長政策信號並不清晰，寬鬆政策效果被削弱，資金面寬鬆並不一定帶來投資需求顯著回升，經濟繼續面臨較大不確定性。

　　郭磊也表示，未來貨幣政策和融資走向還需要再觀察。央行對於物價走勢判斷整體持難以確定的坦誠態度，在周小川專訪和貨幣政策執行報告中，央行還多次基於另外一個邏輯對寬鬆和通脹表示警惕，即“本國貨幣過於寬鬆容易導致本幣貶值壓力”。在這樣的背景下，八部委《意見》如何落地，未來融資走向如何，可能還存在一定不確定性。記者 林遠 實習生 章靜怡