北京時間17日淩晨3點美聯儲宣佈，加息25個基點至0.25%-0.50%。這是美聯儲9年多以來首次加息，自2008年底金融危機以來一直奉行的超低近零利率政策作古，意味著全球最大經濟體美國正式開啟貨幣政策正常化之路，進入加息週期。對此，國際輿論高度關注，熱議對全球經濟及金融市場産生的影響。

　　影響中國跨境資本流動

　　市場對美聯儲的加息預期，是人民幣近期連續走跌的主要原因，美聯儲加息容易推動資本回流美國，會對資本的流出帶來一定壓力。與此同時，也就增加了人民幣貶值的壓力。從美聯儲公佈的消息來看，市場預計加息四次，三年後將達到3.25%。如果按這樣的形勢發展，今後套利資金的模式將要發生反轉。

　　目前押注人民幣—美元之間利差收益的套利交易實際收益已經所剩無幾——儘管人民幣利率比美元高出約1.25%-1.45%，但考慮到不少投行預期明年人民幣兌美元匯率會有約5%的貶值，這等於現在套利機構借入美元兌換成人民幣套取兩者利差，將會面臨約3.55%的整體損失。這些套利資本之所以尚未大舉撤離人民幣資産，是因為這些利差交易資金不甘心留在中國銀行體系賺取存款利差，而是購買各類年化預期收益5.5%-6%的人民幣計價理財産品，令其實際收益還能維持在0.5%-1%，比美元存款利息略高。若假設美元明年加息4次，情況則完全不同。這將徹底抹殺這類利差交易所剩不多的實際收益，迫使套利資本只能撤離人民幣回流美元資産。

　　大宗商品見底反彈或遲到

　　美元指數會直接影響大宗商品市場，主要原因是美元是大宗商品的計價貨幣。雖然大宗商品從根本上講取決於供需，但在供需矛盾不變的情況下，美元指數作為貨幣因素會決定趨勢。近期原油受OPEC不減産等新的供給因素影響較大，原油與美元基本脫鉤。但是觀察金屬等大宗商品，均與美元指數密切相關。有機構認為，除原油外，供給過剩因素已經充分反映，而隨著中國財政發力需求增加，再加上美元指數見頂，大宗商品見底反彈只可能遲到，而絕不會缺席。

　　對於中國經濟，目前PMI庫存和工業企業庫存指標均處於歷史最低區間，一旦大宗商品價格見底反彈，將導致一波顯著的補庫存過程，這將促進中國經濟回暖。此外，中國經濟回暖因素還包括財政貨幣“攻防互換”、房地産銷量轉化為投資、新經濟蓬勃發展等，有機構認為2016年實現7%的GDP增速是有可能的。

　　加劇新興市場調整壓力

　　加息意味著美聯儲利率或進入一個新的週期，而美元加息週期下新興市場被動去杠桿帶來的影響或超出市場預期，或進一步加劇新興市場調整的壓力。

　　事實上，從2013年美聯儲釋放量化寬鬆貨幣政策推出預期開始，新興市場就反覆受到相關消息而出現“資本外流、資本下降、匯率貶值”等情況。今年11月份以來，在最近美聯儲加息預期的背景下，新興貨幣又出現了新一輪調整壓力。歷次美國加息週期中，受影響最嚴重的就是外債高、外儲少的經濟體，且前期吸入國際資本越多，加息時承受資本外流的壓力越大。比如馬來西亞、阿根廷、智利、俄羅斯、巴西等國外債佔外匯比重均在100%以上，風險值得高度警惕。

　　記者點評

　　深處全球經濟之中，誰都不能獨善其身。對於任何一方來説，最重要的事情就是規避不利因素，努力讓經濟平穩運作。加息引發的資本外流對中國股市始終是一個壞消息，同時可預見加息一定會造成人民幣貶值，讓那些以人民幣計價的資産縮水。

　　本欄均為本報記者岳晉峰采編